美國(guó)市場(chǎng)套期保值經(jīng)驗(yàn)介紹

　　在美國(guó)，即使是政府對(duì)農(nóng)業(yè)和農(nóng)場(chǎng)進(jìn)行了大量的補(bǔ)貼，期貨市場(chǎng)仍是糧食價(jià)格波動(dòng)問題最常用、最有效的手段，成為許多農(nóng)業(yè)保護(hù)政策的重要參考和立足點(diǎn)。農(nóng)民利用期貨價(jià)格信息，根據(jù)市場(chǎng)需求科學(xué)調(diào)整種植結(jié)構(gòu)，合理安排生產(chǎn)，通過參與期貨套期保值，回避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，保證獲得穩(wěn)定的收益；糧食流通企業(yè)利用期貨市場(chǎng)規(guī)避訂單農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，通過“訂單＋期貨”的模式，有效聯(lián)結(jié)農(nóng)場(chǎng)，獲取穩(wěn)健收益；美國(guó)政府在各項(xiàng)農(nóng)業(yè)保護(hù)政策的制定和實(shí)施中，也把期貨價(jià)格作為重要的參考依據(jù)。

　　1.美國(guó)期貨市場(chǎng)在現(xiàn)貨貿(mào)易中的應(yīng)用

　　國(guó)現(xiàn)貨貿(mào)易與期貨市場(chǎng)的關(guān)系十分緊密。首先，期貨價(jià)格已被公認(rèn)為是最真實(shí)、最權(quán)威的價(jià)格，為廣大現(xiàn)貨商提供重要的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)參考，是現(xiàn)貨企業(yè)每日必看的價(jià)格。很多企業(yè)專門設(shè)有期貨分析部，對(duì)期貨價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行跟蹤、分析和預(yù)測(cè)，并結(jié)合現(xiàn)貨市場(chǎng)情況為企業(yè)高層領(lǐng)導(dǎo)提供經(jīng)營(yíng)建議。在國(guó)際市場(chǎng)中，現(xiàn)貨企業(yè)在簽訂貿(mào)易合同時(shí)，通常都以期貨價(jià)格作為定價(jià)基準(zhǔn)，以期貨價(jià)格加上基差來確定合同價(jià)格。其次，現(xiàn)貨貿(mào)易商在簽訂合同后，往往都通過期貨市場(chǎng)套期保值來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，期貨交易成為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中必不可少的環(huán)節(jié)。再次，美國(guó)的現(xiàn)貨市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)，信用機(jī)制完善，期貨市場(chǎng)的規(guī)則制度比較寬松，交易交割成本低廉，從而使期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)系十分緊密，價(jià)格相關(guān)性較高，使現(xiàn)貨企業(yè)可以取得比較好的保值效果。

　　正是借助于期貨市場(chǎng)的引導(dǎo)作用，美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易形式不斷深化，建立了以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差定價(jià)方式，使得實(shí)體市場(chǎng)與虛擬市場(chǎng)機(jī)制相互支撐，相互配合，各司其職，大大節(jié)約了市場(chǎng)成本，極大地帶動(dòng)了貿(mào)易便利化，促進(jìn)了市場(chǎng)體系的不斷完善和高度組織化。在這樣的市場(chǎng)機(jī)制下，期貨市場(chǎng)成為統(tǒng)一定價(jià)市場(chǎng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)以期貨市場(chǎng)為支撐，演變成物流實(shí)現(xiàn)方式，使市場(chǎng)效率不斷提高，市場(chǎng)活力不斷發(fā)揮，并帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品流通方式市場(chǎng)機(jī)制的深刻變革。

　　2.美國(guó)期貨市場(chǎng)在訂單農(nóng)業(yè)中的應(yīng)用

　　美國(guó)除了個(gè)別大的農(nóng)場(chǎng)主直接參與期貨市場(chǎng)回避風(fēng)險(xiǎn)外，絕大多數(shù)中小農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者通過各種銷售合作社參與糧食流通。合作社一般是由農(nóng)民自發(fā)創(chuàng)立、自愿參加的，并且由農(nóng)民自己控制。合作社的主要目的就是幫助農(nóng)民銷售糧食，回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)民根據(jù)自己實(shí)際情況和對(duì)未來農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)的判斷，與銷售合作社簽訂某種協(xié)議，合作社再進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值。農(nóng)民與合作社簽訂的協(xié)議實(shí)際上是一種訂單，通過這種方式保證自身收入，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而合作社將分散的生產(chǎn)個(gè)體集中起來，解決了廣大農(nóng)民單獨(dú)參與期貨市場(chǎng)保值的資金困難，促進(jìn)了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展。

　　美國(guó)合作社與農(nóng)民簽訂訂單的方式非常靈活，常用的有遠(yuǎn)期交貨合同、固定基差合同、最低賣價(jià)合同和最高買價(jià)合同等。遠(yuǎn)期交貨合同是農(nóng)民與糧食收購站簽訂一份遠(yuǎn)期合約，該合約確定在未來某一時(shí)間按某一確定價(jià)格，由農(nóng)民向收購站出售一定數(shù)量的農(nóng)產(chǎn)品。固定基差合同與遠(yuǎn)期合同比較相似，只是合同執(zhí)行價(jià)為當(dāng)時(shí)期貨價(jià)格加上固定基差。最低賣價(jià)合同和最高買價(jià)合同則更為靈活，相當(dāng)于農(nóng)民在確定最低賣價(jià)(或最高買價(jià))的同時(shí)買進(jìn)一個(gè)看漲(看跌)期權(quán)，既令農(nóng)民在保證其最低銷售價(jià)的同時(shí)，又不會(huì)錯(cuò)過價(jià)格上漲的機(jī)會(huì)。目前，這幾種方式在美國(guó)訂單農(nóng)業(yè)中都得到了非常廣泛的使用。

　　正是得益于對(duì)期貨市場(chǎng)的有效利用，美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品流通組織(合作社或流通企業(yè))能夠在連接市場(chǎng)與農(nóng)場(chǎng)的同時(shí)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、駕馭市場(chǎng)，既保護(hù)了農(nóng)場(chǎng)主的利益，不斷加深和強(qiáng)化對(duì)農(nóng)場(chǎng)主的服務(wù)能力，又保護(hù)了自身的利益，不斷提高市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)能力，實(shí)現(xiàn)了自身的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，同時(shí)也帶動(dòng)了美國(guó)農(nóng)業(yè)組織化程度的提高，成為美國(guó)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展的重要市場(chǎng)機(jī)制支撐。

　　構(gòu)建貸款與套保有機(jī)融合的具體操作流程

　　利用期貨市場(chǎng)的套期保值功能，可以實(shí)現(xiàn)農(nóng)民、企業(yè)、農(nóng)發(fā)行三方共贏，為“三農(nóng)”問題的解決提供有效途徑，但在實(shí)際操作層面上，還有很多問題需要解決，才能夠真正起到理順“三農(nóng)”問題關(guān)系的效果。

　　首先，農(nóng)發(fā)行貸款收購本地定點(diǎn)存儲(chǔ)問題。為了監(jiān)督糧食收購及銷售，確保資金回籠，農(nóng)發(fā)行要求利用發(fā)行貸款的企業(yè)，對(duì)于收購的糧食實(shí)行本地定點(diǎn)存儲(chǔ)、糧食出庫資金回籠的政策。應(yīng)該說，從農(nóng)發(fā)行保護(hù)資金安全角度出發(fā)，這一做法無可非議，但對(duì)于糧食企業(yè)來說，這無論對(duì)于其期貨套期保值還是 現(xiàn)貨銷售均構(gòu)成巨大障礙。在套期保值方面，如果涉及到實(shí)物交割，從糧食運(yùn)至指定交割庫制成倉單到最終交割貨款回籠需要一個(gè)月以上的時(shí)間差，這顯然是原有政策所不允許的。即使在現(xiàn)貨銷售方面，由于目前糧食現(xiàn)貨銷售及付款方式日趨靈活，本地定點(diǎn)存儲(chǔ)、糧食出庫資金回籠的政策也使得貸款企業(yè)在市場(chǎng)中缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。

　　其次，對(duì)于絕大多數(shù)糧食企業(yè)來說，其自有資金十分有限。本身收購糧食的資金即來源于農(nóng)發(fā)行，而在貸款時(shí)，農(nóng)發(fā)行還要收取10%的風(fēng)險(xiǎn)保證金，這就使得企業(yè)根本沒有資金用于期貨市場(chǎng)套期保值操作，因此即使出現(xiàn)好的套期保值機(jī)會(huì)也無能為力。實(shí)際上，新的《期貨交易管理?xiàng)l例》已經(jīng)取消了信貸資金入市的限制，因此在企業(yè)套期保值方面，要想獲得雙贏的結(jié)果，建議農(nóng)發(fā)行方面給予適度扶持，可考慮將收取的10%保證金返還企業(yè)作為套期保值保證金，?？顚Ｓ茫瑫r(shí)與期貨公司三方共同監(jiān)督。