根據(jù)我國證券市場現(xiàn)狀，能夠與融資融券交易進(jìn)行組合套利的投資工具主要有權(quán)證、可轉(zhuǎn)債、封閉式基金、ETF、股指期貨。下面主要介紹封閉式基金、ETF與融資融券交易有關(guān)的套利策略。

封閉式基金與融券交易套利

封閉式基金是指經(jīng)核準(zhǔn)的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易場所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的基金。

由于封閉式基金不能申請贖回，只能在二級市場上進(jìn)行買賣，因此，封閉式基金的價(jià)格一般會(huì)以低于其單位凈值進(jìn)行交易，即折價(jià)交易。目前市場上交易的44只封閉式基金，都存在著不同程度的折價(jià)，平均折價(jià)率為11.6%。通過買入折價(jià)的封閉式基金，同時(shí)構(gòu)建一個(gè)與封閉式基金完全一樣的股票組合，執(zhí)行融券賣出，可實(shí)現(xiàn)以折價(jià)率為收益的套利。

案例：假設(shè)9月1日封閉式基金的單位凈值為1元，其折價(jià)率為30%，每份價(jià)格0.7元。封閉式基金到期為2010年12月1日。

步驟1：9月1日，買入封閉式基金10萬份，即7萬元；同時(shí)融券賣出與封閉式基金投資組合一致、價(jià)值卻為10萬元的股票。

步驟2: 12月1日，封閉式基金到期，價(jià)格和凈值回歸一致，也就是說，買入的10萬份封閉式基金價(jià)格與融券賣出的一攬子股票凈值達(dá)到一致。此時(shí)，分別對封閉式基金與融券交易進(jìn)行平倉，不管封閉式基金凈值如何變化，套利鎖定折價(jià)率30%的收益，盈利3萬元。

ETF與融資融券交易套利

ETF是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種基金運(yùn)作方式。ETF的套利策略與封閉式基金的套利相似，套利的來源主要是基金的價(jià)格所對應(yīng)的一攬子股票的凈值差異，封閉式基金套利鎖定的收益是封閉式基金的折價(jià)率，而ETF套利鎖定的收益只是與其對應(yīng)的一攬子股票凈值的瞬間價(jià)差。

操作上，由于ETF具有實(shí)物申購、贖回機(jī)制的特點(diǎn)，所以ETF套利與封閉式基金套利不同的是，ETF除了可以與融券相結(jié)合套利，還可以進(jìn)行與融資相結(jié)合的套利。具體如下：

當(dāng)ETF的價(jià)格低于對應(yīng)一攬子股票的凈值時(shí)，買入ETF，同時(shí)賣出一攬子股票，提前鎖定收益；待ETF到一級市場換成一攬子股票再歸還所借股票。

當(dāng)ETF的價(jià)格高于對應(yīng)一攬子股票的凈值時(shí)，賣空ETF，融資買入一攬子股票，提前鎖定收益；待一攬子股票用以申購ETF后再歸還ETF。（該套利方式的前提是ETF可以被融券賣出）

上面主要介紹了兩種與融資融券交易有關(guān)的套利策略，從市場現(xiàn)狀來看，這些套利策略的實(shí)現(xiàn)存在著以下一些局限：標(biāo)的證券及其關(guān)聯(lián)權(quán)益證券數(shù)量少，融資融券交易期限短，套利技術(shù)要求較高。不過，隨著融資融券業(yè)務(wù)的不斷拓展，未來標(biāo)的證券范圍的擴(kuò)大，以及轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的適時(shí)推出，必將掃清套利道路上的障礙，促使融資融券套利交易成為投資者保值增值的一種重要投資方式。