進(jìn)入2009年之后，滬深股市在相對(duì)寬松的貨幣政策環(huán)境下走出了一波強(qiáng)勁的反彈行情。上證綜指從1800點(diǎn)最高回升到了2400點(diǎn)附近，漲幅超過(guò)30%。最近滬深股市在外圍股市暴跌影響下再度走低，不過(guò)3月4日企穩(wěn)回升，單日漲幅達(dá)到6.12%，創(chuàng)出去年11月10日以來(lái)的最大單日漲幅。經(jīng)歷2008暴跌之后的滬深股市在進(jìn)入2009年之后出現(xiàn)了企穩(wěn)回升的勢(shì)頭，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)極大釋放，市場(chǎng)信心逐漸恢復(fù)，而籌備了兩年多的股指期貨的準(zhǔn)備工作也基本就緒，市場(chǎng)翹首企盼。筆者認(rèn)為，從現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境來(lái)看，2009年是股指期貨上市的最佳時(shí)機(jī)。

　　一、股指期貨準(zhǔn)備工作基本就緒

　　2006年9月份中金所成立之后，關(guān)于股指期貨的準(zhǔn)備工作一直在緊鑼密鼓地推進(jìn)，法規(guī)調(diào)整、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、規(guī)則制定、系統(tǒng)開(kāi)發(fā)、中介機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備、投資者教育及監(jiān)管制度安排等一系列工作井然有序地進(jìn)行。為了推進(jìn)金融衍生品，特別是金融期貨的發(fā)展，證監(jiān)會(huì)協(xié)助國(guó)務(wù)院法制辦全面修訂了《期貨交易管理?xiàng)l例》，并單獨(dú)頒布了八個(gè)相關(guān)辦法。投資者教育活動(dòng)也成效卓著，在中金所以及期貨公司的努力下，投資者教育活動(dòng)通過(guò)媒體以及各種活動(dòng)在全國(guó)范圍內(nèi)展開(kāi)，并且開(kāi)通了股指期貨仿真交易。股指期貨仿真交易運(yùn)行穩(wěn)定，投資者認(rèn)真參與、相對(duì)理性，使得仿真交易顯現(xiàn)出了一定的真實(shí)交易的特征，投資者通過(guò)仿真交易熟悉了股指期貨交易流程以及特點(diǎn)，為股指期貨上市奠定了堅(jiān)實(shí)的投資者基礎(chǔ)。進(jìn)入2009年之后，股指期貨模擬開(kāi)戶(hù)試點(diǎn)也悄然啟動(dòng)，而中金所也在著手進(jìn)行股指期貨投資者適當(dāng)性制度設(shè)計(jì)?？梢哉f(shuō)歷經(jīng)兩年半時(shí)間的股指期貨籌備工作完全遵照了管理層“高起點(diǎn)”的要求(附表)。

　　截至目前，中金所會(huì)員數(shù)量為89家，全面結(jié)算會(huì)員14家，交易結(jié)算會(huì)員48家，交易會(huì)員27家。雖然目前尚未看到特別結(jié)算會(huì)員，但是單純從會(huì)員數(shù)量來(lái)看，已經(jīng)足夠開(kāi)展股指期貨交易。

　　二、現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)極大釋放，投資者信心逐漸恢復(fù)

　　筆者認(rèn)為，熊市初期以及中期、牛市中后期都不太適合股指期貨的推出。雖然股指期貨上市不會(huì)改變市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，但還是會(huì)在特定環(huán)境下產(chǎn)生一定的助漲助跌，比如上述的熊市初期、中期以及牛市中后期，這種市場(chǎng)環(huán)境下投資者心態(tài)不穩(wěn)定，市場(chǎng)運(yùn)行不穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大；特別是股指期貨上市初期階段，投資者對(duì)于股指期貨操作不太熟悉，風(fēng)險(xiǎn)更加顯得有些突出，也容易造成期指市場(chǎng)不穩(wěn)定。因此熊市后期、牛市初期以及盤(pán)整市是最適合股指期貨推出的市場(chǎng)環(huán)境，是股指期貨“穩(wěn)起步”最需要的市場(chǎng)環(huán)境。

　　2007年下半年開(kāi)始，滬深股市經(jīng)歷了巨幅振蕩，上證綜合指數(shù)從最高6000多點(diǎn)最低跌到了1700點(diǎn)下方，指數(shù)、個(gè)股的市盈率大幅下降，市場(chǎng)前幾年大幅上漲所聚集的風(fēng)險(xiǎn)得到了極大釋放。進(jìn)入2009年之后，在國(guó)家大力刺激經(jīng)濟(jì)以及央行貨幣政策相對(duì)寬松的背景下，滬深股市出現(xiàn)了明顯的回升行情，市場(chǎng)信心逐漸恢復(fù)，投資者熱情逐漸增加，開(kāi)戶(hù)數(shù)也出現(xiàn)了恢復(fù)性增長(zhǎng)的局面。從市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)來(lái)看，目前的滬深股市屬于大跌之后“恢復(fù)元?dú)狻钡倪^(guò)程，這個(gè)過(guò)程屬于熊市末期。從市場(chǎng)運(yùn)行特征看，這個(gè)階段的市場(chǎng)經(jīng)歷了大幅下跌，市場(chǎng)泡沫、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，投資者相對(duì)較為理性謹(jǐn)慎，指數(shù)的運(yùn)行也相對(duì)理性客觀。筆者認(rèn)為，熊市末期是股指期貨推出的最佳時(shí)間，因?yàn)樵谶@個(gè)期間推出期指，一方面熊市尚未結(jié)束，指數(shù)還有向下調(diào)整的欲望，空頭思維仍有較大市場(chǎng)；另一方面，熊市大跌之后，股價(jià)大跌，泡沫大大減少，股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)得以基本釋放，投資者抄底欲望較強(qiáng)，加上政策面相對(duì)寬松，多頭力量相對(duì)增加。這個(gè)時(shí)侯推出期指，多空力量相對(duì)均衡，行情的單邊市場(chǎng)較難出現(xiàn)，市場(chǎng)運(yùn)行會(huì)相對(duì)客觀穩(wěn)定，是股指期貨上市初期最需要的市場(chǎng)環(huán)境。結(jié)合管理層“高起點(diǎn)、穩(wěn)起步“的思路，筆者認(rèn)為，目前的市場(chǎng)環(huán)境非常有利于股指期貨的推出。