在世界經(jīng)濟(jì)一片蕭條的情況下，中國市場從去年12月份以來卻充滿活力。期市上，滬膠主力合約從去年12月8日的8715元攀升至今年2月16日的14100元，漲幅高達(dá)61.79%。2月中下旬，在多種利空因素影響下短期向下調(diào)整近10%。之后，受國儲(chǔ)收儲(chǔ)天膠被確認(rèn)以及國際原油大幅劇烈波動(dòng)的影響而寬幅振蕩上行。

　　這一輪令人矚目的上漲，主要原因在于：政府出臺(tái)的4萬億擴(kuò)大內(nèi)需計(jì)劃等一系列政策措施，使得國內(nèi)大宗商品需求有所改善；放松銀根使得銀行信貸從去年12月開始大規(guī)模增長，今年1月份人民幣貸款達(dá)到1.62萬億元的巨量，也間接導(dǎo)致部分資金流向金融市場；國儲(chǔ)局收儲(chǔ)天膠及《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》的出臺(tái)直接提振了天膠市場的做多動(dòng)能。

　　經(jīng)過這一輪反彈之后，目前滬膠與合成膠的比價(jià)超出正常比價(jià)10%左右；滬膠漲幅是TOCOM膠的約2倍，滬膠與TOCOM膠比價(jià)達(dá)到兩年來最高點(diǎn)。這間接表明了目前滬膠價(jià)格比較嚴(yán)重地偏離了以供求關(guān)系為主導(dǎo)的價(jià)格范疇。

　　國儲(chǔ)收儲(chǔ)對天膠后市的影響

　　國儲(chǔ)收儲(chǔ)的真正作用是保護(hù)天膠產(chǎn)業(yè)，調(diào)節(jié)供應(yīng)、平滑價(jià)格波動(dòng)、弱化季節(jié)性因素的影響，同時(shí)也是將供應(yīng)壓力由近期或短期舒緩至后期或長期。

　　在去年12月初，消息面已經(jīng)頻頻傳聞國家收儲(chǔ)天膠10萬噸，甚至是50萬噸。之后主要是對10萬噸收儲(chǔ)的期待，2月末10.5萬噸收儲(chǔ)已經(jīng)落實(shí)，并從3月初開始后的6個(gè)月內(nèi)完成(海南農(nóng)墾獲得的收儲(chǔ)數(shù)量為5.5萬噸，云南農(nóng)墾為5萬噸)。10.5萬噸是國內(nèi)天膠產(chǎn)量的約1/6，與需求的減少不能相提并論，因此利好出盡后，此前的利多預(yù)期被逐步消化殆盡。

　　2月末又有傳言稱，收儲(chǔ)規(guī)模為50萬噸，給期膠投資者帶來新的沖動(dòng)和無限的遐想。50萬噸相當(dāng)于國內(nèi)天膠產(chǎn)量的80%以上，作為假設(shè)，我們可以對其進(jìn)行如下分析：其一，如果是作為長期的戰(zhàn)略儲(chǔ)備考慮，多年逐步完成儲(chǔ)量，那么它對滬膠的影響不會(huì)太大；其二，如果2009年內(nèi)完成全部收儲(chǔ)，則無異于今年國內(nèi)天然橡膠市場主要依靠進(jìn)口膠來支撐供應(yīng)。因此，對待這則消息，我們的解讀是消息的超前性與成為現(xiàn)實(shí)的可能性差距甚遠(yuǎn)，因此對其真實(shí)性不能做過多期待。不排除短期內(nèi)有敏感炒家對此題材加以利用的可能，但中長期而言，膠價(jià)仍然會(huì)回到供求決定上來。

　　短期天膠需求難于改觀

　　春節(jié)過后，國內(nèi)天膠現(xiàn)貨市場保持了較好的成交態(tài)勢，短期內(nèi)對價(jià)格的上漲形成了刺激。但是從海關(guān)總署的相關(guān)數(shù)據(jù)可見，2009年1月中國進(jìn)口60000噸天然橡膠，同比下降65%，環(huán)比銳減45%；1月進(jìn)口合成膠4.45萬噸，同比下降64%，表明需求狀況的改善尚不樂觀。

　　作為輪胎出口大國，我們一直寄厚望各國的汽車產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃能給汽車行業(yè)帶來轉(zhuǎn)機(jī)，但是我們所看見的是汽車行業(yè)正在陷入嚴(yán)重的衰退中。2009年1月日本新車銷量同比銳減27.9%，豐田、本田、日產(chǎn)三大汽車業(yè)巨頭領(lǐng)跌。歐洲市場1月份新車銷量下降27%，已是連續(xù)第9個(gè)月下滑，為近20年來最低水平。美國方面，2月份汽車銷量再次大幅下挫，通用汽車汽車銷量下降53%，克萊斯勒汽車銷量下降44%。汽車行業(yè)的興衰作為衡量經(jīng)濟(jì)好壞的重要標(biāo)志，它的根本回暖還有待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的到來。因此，汽車銷量和天膠需求的回暖尚需時(shí)日。

　　近期操作建議

　　鑒于基本面偏空，天膠后市下行風(fēng)險(xiǎn)加大。操作建議：滬膠反彈至目前價(jià)位壓力逐漸增大，主力合約上檔阻力在14000元一線，下檔11000元一線應(yīng)有較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)短期膠價(jià)將在這一區(qū)間振蕩。建議投資者保持中線空頭思路，中長期而言，天膠將重新尋找供需基本面和宏觀經(jīng)濟(jì)的指引。