本周五將迎來股指期貨IF1010合約交割。由于橫跨中秋國慶兩個長假，IF1010也是自股指期貨開市以來作為主力合約交易期最短的合約。同時，受到假期影響市場趨于謹(jǐn)慎，IF1010作為當(dāng)月合約的成交、持倉量明顯低于前幾期已交割合約水平，因此，市場或又將出現(xiàn)交割日效應(yīng)的顧慮。

5次交割均無異常波動

交割日效應(yīng)是個舶來品，主要指的是在股指期貨合約到期日，現(xiàn)貨市場和期貨市場均會在價格、成交量及其波動率等方面產(chǎn)生異常波動的情況。就IF1010合約而言，由于其交易期較短，交易活躍度較前期欠佳，更為擔(dān)心套利交易、移倉交易都在短時間內(nèi)發(fā)生，將造成現(xiàn)貨與期貨市場的波動。

股指期貨從上市至今，已經(jīng)經(jīng)歷了5次交割，目前的五次交割均實現(xiàn)了平穩(wěn)過渡，5次交割日的期指收盤價與最終交割價的誤差都很好地控制在一個點以內(nèi)。預(yù)計本周五依舊不會出現(xiàn)交割日效應(yīng)，即便是未來交割日的持倉增加至能影響現(xiàn)貨的規(guī)模，也不足以持續(xù)影響交割日的行情走勢。

結(jié)算規(guī)則抑制市場操縱

根據(jù)《中國金融期貨交易所結(jié)算細則》，指數(shù)期貨合約的交割結(jié)算價采用到期日滬深300指數(shù)最后二小時所有指數(shù)點的算術(shù)平均價。并且中金所有權(quán)根據(jù)市場情況對股指期貨的交割結(jié)算價進行調(diào)整，該制度能有效抑制市場操縱以及套利大量平倉的現(xiàn)象發(fā)生。

相較于滬深300指數(shù)本身的波動，其算術(shù)平均價必然較為平穩(wěn)，且行情在持續(xù)上漲的時候，滬深300指數(shù)價格將高于其算術(shù)平均價，而行情在持續(xù)下跌的時候，滬深300指數(shù)價格將低于其算術(shù)平均價。由于期貨合約在交割日下午（即最后二小時）將不斷地、逐漸地接近現(xiàn)貨的算術(shù)平均價，這也就意味著交割日下午若現(xiàn)貨市場出現(xiàn)單邊下跌如6月、8月的交割日，期貨將較現(xiàn)貨出現(xiàn)較大幅度的升水；而若交割日下午出現(xiàn)單邊上漲如5月、7月的交割日，期貨將出現(xiàn)較大的貼水。

根據(jù)前面的敘述，如果在交割日股市持續(xù)下跌的話，以算術(shù)平均價為交割結(jié)算價的結(jié)算方式，必然會導(dǎo)致交割日下午期貨出現(xiàn)升水，此時期現(xiàn)套利交易者并沒有動力去選擇賣掉現(xiàn)貨平倉期貨，則現(xiàn)貨進一步下跌的動力不足。反之，如果在交割日股市持續(xù)上漲的話，交割日下午則會出現(xiàn)較大的貼水，從而促使期現(xiàn)套利者提前平倉期貨賣出現(xiàn)貨離場。因此，期現(xiàn)套利交易者在交割日的套利行為，并不會加劇現(xiàn)貨行情的波動，反而是平抑現(xiàn)貨市場的波動。