從最近兩周看，滬膠之前的強(qiáng)勢(shì)上漲似乎已告一段落，特別是2月18日和19日連續(xù)兩天暴跌徹底破壞了前期構(gòu)建的上升通道。上周在國家收儲(chǔ)消息得到確認(rèn)并即將啟動(dòng)時(shí)，滬膠反而頻頻表現(xiàn)出沖高乏力的態(tài)勢(shì)。

　　滬膠自去年12月8日觸及8650元/噸的6年以來新低后便展開了一波聲勢(shì)浩大的反彈行情，幅度和速度都超過其他品種。而且在這波反彈中，東京膠和油價(jià)均持續(xù)低迷，與滬膠走勢(shì)的背離越來越大。

　　前期，滬膠呈現(xiàn)明顯的內(nèi)強(qiáng)外弱特征主要基于以下三點(diǎn)原因：一是市場(chǎng)對(duì)國儲(chǔ)局收儲(chǔ)消息的炒作；二是中國出臺(tái)的《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》；三是春節(jié)后中國買盤開始在國際膠市采購天膠，“中國需求”的炒作再次成為推升膠價(jià)的主要?jiǎng)恿χ弧７从^國際市場(chǎng)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體汽車行業(yè)依然陷于困境，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)今年全球汽車銷量將降至5680萬輛，較去年減少8%。今年，美國市場(chǎng)汽車銷量將降至1150萬輛，為27年來最低水平。數(shù)據(jù)顯示，美國汽車市場(chǎng)1月銷量為65.6881萬輛，較去年同期下滑37.1%。日本八大汽車制造商公布的1月份全球汽車產(chǎn)量顯示，因減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，豐田、日產(chǎn)和本田等5家廠商同比跌幅均創(chuàng)歷史之最。從全球范圍看，目前膠市需求前景不容樂觀。

　　支撐前期滬膠走強(qiáng)的最關(guān)鍵因素之一——國家收儲(chǔ)，上周終于得到官方確認(rèn)。據(jù)悉，海南農(nóng)墾將從本周開始實(shí)施國家儲(chǔ)備局的天然橡膠收儲(chǔ)計(jì)劃，并在今年8月底前完成5.5萬噸天然橡膠儲(chǔ)備計(jì)劃。按計(jì)劃，現(xiàn)有庫存及開割后幾個(gè)月產(chǎn)出的天膠都不會(huì)賣出，將全部用來收儲(chǔ)。首批1萬噸橡膠將在3月18日交貨，收儲(chǔ)價(jià)格為14600元/噸。另外，有報(bào)道稱，石化產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃細(xì)則中可能把“天然橡膠實(shí)施國儲(chǔ)”這一內(nèi)容寫入其中，建議收儲(chǔ)規(guī)模為50萬噸。去年，國內(nèi)天膠總產(chǎn)量只有60余萬噸，如果收儲(chǔ)50萬噸的計(jì)劃獲得批準(zhǔn)，就意味著全國近90%的天膠產(chǎn)量都將被收儲(chǔ)。

　　此次天膠收儲(chǔ)有別于之前金屬和農(nóng)產(chǎn)品的收儲(chǔ)，采用連續(xù)形式，保證了在進(jìn)入開割期后，仍能保護(hù)到膠農(nóng)的利益。但上周五滬膠并沒有出現(xiàn)單邊上漲行情，盤中多空雙方爭(zhēng)奪激烈。

　　對(duì)于滬膠在利好得到確認(rèn)后反而難以繼續(xù)上漲這一問題，筆者認(rèn)為，這是市場(chǎng)向理性回歸的一種表現(xiàn)。收儲(chǔ)的本質(zhì)是因?yàn)楣┬桕P(guān)系達(dá)到極端的不平衡，市場(chǎng)自身已不能作出有效調(diào)節(jié)，而需要政府施加干預(yù)。因此，收儲(chǔ)本身就體現(xiàn)了需求的極度疲弱。另外，收儲(chǔ)的橡膠并不會(huì)憑空蒸發(fā)，只不過是從地方倉庫轉(zhuǎn)移到國家倉庫，將顯性供應(yīng)壓力轉(zhuǎn)為隱性。而且，橡膠不同于金屬或其他工業(yè)品，減產(chǎn)或停產(chǎn)并不能保證產(chǎn)量不再增長(zhǎng)。根據(jù)國際橡膠研究小組統(tǒng)計(jì)，前幾年天膠價(jià)格的強(qiáng)勁上漲使橡膠行業(yè)投資回報(bào)率大幅上升，吸引了大量資本流入。由于天膠這種商品并不需要大規(guī)模的密集型資本投入，且政府限制較少，相對(duì)較低的進(jìn)入壁壘吸引了大量膠農(nóng)進(jìn)入，從而帶來了種植面積的長(zhǎng)期和持續(xù)性增長(zhǎng)。

　　初步測(cè)算，本世紀(jì)初到目前為止，東南亞天然橡膠種植面積至少增加了三成。中國膠樹種植面積也明顯增多，尤其是民營膠發(fā)展迅速。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前僅云南西雙版納的植膠總面積就達(dá)到615萬畝，比2000年增加1倍左右。根據(jù)膠樹種植3—4年后可以開始割膠推算，這些新增膠樹中的一部分已經(jīng)可以產(chǎn)膠，未來幾年天膠的上市量將會(huì)逐年增多。

　　從最基本的供求關(guān)系看，膠價(jià)前期持續(xù)的反彈已經(jīng)偏離基本面。由于需求仍然低迷，經(jīng)過連續(xù)炒作之后，膠價(jià)未來的上漲空間有限，回調(diào)的幾率較高。