現(xiàn)貨市場延續(xù)樂觀情緒。周一滬深300現(xiàn)指高開高走，現(xiàn)貨成交量顯著放大，IF1010合約更是一舉突破3100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口壓力。本周五我們將迎來期指上市以來上市時(shí)間最短的合約IF1010的到期交割，由于橫跨中秋國慶兩個(gè)長假，相對于前幾個(gè)月的合約來說市場情況較為特殊，社會(huì)各界紛紛關(guān)注此次交割是否會(huì)出現(xiàn)“到期日效應(yīng)”。

所謂期指的“到期日效應(yīng)”，即股指期貨結(jié)算日或臨近到期，由于期貨合約交易買賣失衡而導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格交易量及波動(dòng)性異常變化。筆者將從前幾次的交割情況以及“到期日效應(yīng)”根本原因的角度來闡述一下對IF1010合約交割的態(tài)度。

首先，從以往交割情況來看，從4月16日股指期貨上市以來，一共經(jīng)歷了5次到期交割，基本上期現(xiàn)市場成交量未出現(xiàn)異常放大，各合約均實(shí)現(xiàn)順利平穩(wěn)交割，市場一片日麗風(fēng)和。

參與現(xiàn)金交割量小，現(xiàn)貨未出現(xiàn)套利持倉大規(guī)模平倉。對以往交割情況做統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，以現(xiàn)金方式參與結(jié)算的持倉量非常小，交割率（交割量除以最高持倉量）最大僅為IF1009（萬分之3.3）?，F(xiàn)金交割量最大的IF1007合約最后交割量為3993手，也僅意味著名義交割金額31.1億。因此，即使最后持倉全部以套利為目的，相應(yīng)數(shù)量的現(xiàn)貨平倉也難以對市值巨大的現(xiàn)貨市場形成顯著影響。

期現(xiàn)指數(shù)有效收斂，期現(xiàn)、跨期套利空間持續(xù)收窄。據(jù)統(tǒng)計(jì)資料表明，主力合約1分鐘期現(xiàn)價(jià)差的均值、中位數(shù)以及標(biāo)準(zhǔn)差從IF1005到IF1008合約全面快速收斂，套利空間顯著收窄（從IF1005價(jià)差平均值34.16到IF1008的3.46）。IF1009價(jià)差平均值為14.00，表明該收斂趨勢略有反彈，到了IF1010又收窄至12.07（統(tǒng)計(jì)時(shí)間截止于10月8日）。據(jù)此我們似乎可以判斷市場結(jié)構(gòu)在持續(xù)完善。同時(shí)，從以往交割情況來看，期指收盤價(jià)與交割結(jié)算價(jià)有效收斂，價(jià)差最大也僅為0.7個(gè)點(diǎn)，如果將交易成本納入考慮范圍內(nèi)則未能形成套利的動(dòng)力。

其次，深入分析“到期日效應(yīng)”根本原因。學(xué)術(shù)界認(rèn)為，股指期貨“到期日效應(yīng)”的內(nèi)在根源是現(xiàn)金交割制度。所以，股指期貨交割結(jié)算價(jià)格的計(jì)算方法、投資者結(jié)構(gòu)與行為以及期貨合約的到期日以及是否存在多種衍生品同時(shí)結(jié)算是決定“到期日效應(yīng)”的主要因素。結(jié)合我國股指期貨現(xiàn)實(shí)環(huán)境，筆者認(rèn)為當(dāng)前市場不易出現(xiàn)傳說中的“到期日效應(yīng)”。一、滬深300股指期貨交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)。時(shí)間跨度大，滬深300成分股權(quán)重較為分散，拉升或打壓現(xiàn)貨指數(shù)似乎顯得力不從心。二、投機(jī)賬戶持倉限額100手且開戶實(shí)名制，“呼風(fēng)喚雨”的大機(jī)構(gòu)難以持有大量投機(jī)頭寸。若想要申請?zhí)灼诒Ｖ担鼘⑻幱趪?yán)格的監(jiān)控之下。最后，中金所將結(jié)算日定為每月第3個(gè)星期五，避開了月末效應(yīng)、季末效應(yīng)等易引起現(xiàn)貨波動(dòng)的因素。同時(shí)，中國衍生品市場目前僅有股指期貨單一品種，不會(huì)出現(xiàn)多種衍生產(chǎn)品同時(shí)到期的“三巫聚首日”（Triple Witching）效應(yīng)。

從市場盤面來看，從昨日開始，10月合約持倉量明顯下降，次月合約增倉明顯，市場已開始移倉換月。結(jié)合前文分析，不管是出于前幾次交割平穩(wěn)過渡還是對市場嚴(yán)格監(jiān)管的信心，筆者認(rèn)為本周五的IF1010合約交割，股指交割難現(xiàn)異常，廣大投資者也應(yīng)該以平常心看待。