國內燃料油矛盾的兩面開始體現(xiàn)，一是與新加坡市場的倒掛給予其抗跌能量，一是與NYMEX原油價格比值的過高，使其隨時遭遇拋售，獲取價差修復。

　　第二部分三月關注熱點

　　一、經濟動向與市場心態(tài)

　　從目前各方面的糟糕的經濟數(shù)據(jù)來看，經濟復蘇可能比市場前期預期的時間要晚的多。在美國，大多數(shù)產業(yè)的產能利用率持續(xù)下降，也就是說需求量遠小于產量使得企業(yè)不得不陸續(xù)關閉閑置產能。同時銀行貸款政策開始放松，然而這些貸款仍然很難到達市場需要的地方。

　　美元與黃金出現(xiàn)同期上漲的現(xiàn)象，并且商品走勢與美元走勢也有所脫鉤。這些都說明整體市場的資金不再短缺，但這些資金更多的選擇了避險通道，導致黃金等保修品價格的上漲，暗示了市場信心仍然不足。

　　目前美元指數(shù)在前期高位86-88附近受壓。

　　二、國際原油庫存變化與國內燃油庫存變化

　　因美國自12月份持續(xù)保持較大幅度進口,同期消費疲弱，美國原油以及汽油庫存自12月份起一路增長。美國能源部(EIA)2月19日發(fā)布的最新周度報告顯示，截至2月13日當周美國商業(yè)原油庫存(SPR除外)較前一周減少20萬桶，為3億5,060萬桶，處于同期均值水平高位。汽油庫存總量增加110萬桶，處于同期均值中上等水平；餾份燃料油品庫存減少80萬桶，仍處于同期均值水平高位；丙烷/丙烯庫存大幅下降，較前周減少320萬桶，處于同期均值水平上方。盡管商業(yè)石油庫存較上周總計意外減少620萬桶，但仍處于同期均值水平高位。汽油庫存因煉廠較低的開工率，庫存水平低于原油庫存，但同樣高于五年均值。

　　上海燃料油交割庫以及新加坡燃料油庫存數(shù)據(jù)也處于同期高點。新加坡及國內市場的成交量開始縮減，買家看跌的心理還始出現(xiàn)。國內上海燃料油交割庫盡管增量較大，但國內整體資源仍然偏緊，與新加坡燃料油高庫存的局面形成反差。因此，在一定價格幅度內，國內因資源偏緊，對盤面形成較好支撐。但一旦倒掛幅度改善，新加坡大量的庫存降涌入國內對國內價格形成打壓。因此新加坡燃料油與國內燃料油修復到一定階段就需注意盤面可能會有轉機。

　　三、OPEC三月產量政策會議

　　自10月24日截止筆者完稿前，歐佩克的減產幅度已經達到其總產量的10%。3月15日，OPEC的石油部長們將在維也納舉行正式會議來制訂新的石油產量政策。目前對新產量政策的預期存有較大分岐。石油輸出國組織(OPEC)多數(shù)成員國反對3月會議做出新的減產決議。但目前OPEC大約仍過度供應160萬桶/天，亦有伊拉克，伊朗等國支持減產，若油價意外持續(xù)走低，不排除OPEC再度采取減產措施。

　　第三部分市場結構分析

　　原油或汽油價差結構走向與價格走向呈現(xiàn)了較為明顯的反相關特征。近期的原油價差出現(xiàn)規(guī)律性的變化，即臨至交割日價差迅速縮窄，而在換月過后，價差又迅速拉開。同時原油價格也隨價差變化而出現(xiàn)規(guī)律性變化，即往往在換月過后，價格出現(xiàn)回落。這與其遠月升水的結構有較大關系，在經歷過換月過后，遠月的升水消減了原油的反彈動力，升水的部分反而形成克制盤面的壓力。

　　近期的原油總持倉顯示資金流動性大有改善跡象。從上周五商品期貨交易委員會(CFTC)持倉情況來看,NYMEX原油合約總持倉自11月份開始穩(wěn)定并逐步趨升,目前保留在120萬手的水平線之上。前期的暴跌很大程度上緣于市場流動性不足造成原油為首的商品期貨資金鏈條斷缺。至此,經歷過半年熊市的調整后應該說市場的資金量已經開始企穩(wěn)。這也是原油價格能夠企穩(wěn)的先足條件之一。

　　但總持倉量增加的同時,凈多頭寸未獲得持續(xù)的增持力量,盡管在方向上探底做多的意愿一直存在,基金頭寸絕大多數(shù)仍然保持著凈多頭寸。但凈多頭寸的比例卻難以持續(xù)提高。暗示基金在中期方向的還存有較重的憂慮心理。

　　第四部分后市預測

　　經過數(shù)月暴跌行情的消化，原油的下跌動能應該說已經得到較充分的釋放。往30美元/桶將陸續(xù)迎來OPEC減產、石油消費大國逢低納儲、開采成本等因素的支撐力量。30-40美金/桶對于原油的底部區(qū)域也被大多數(shù)投資者所認可。然而原油從目前的經濟形勢出發(fā)，外盤原油整體上漲存有較沉重壓力，持續(xù)反彈缺乏堅實基礎。

　　國內燃料油從最低位2000元/噸反彈至目前3000元/噸附近，但拋卻燃油稅700-800元/噸的影響因素，燃料油的反彈幅度僅僅在10%上下。從這點出發(fā)，不排除燃料油在后續(xù)的補漲反彈能量，并有國內基本面的支持因素。整體國內走勢極大程度上仍需仰仗外盤原油，但在點位上位表現(xiàn)相對更多的強勢。