2009年以來,國內(nèi)外銅價在宏觀經(jīng)濟疲弱依舊、銅市場基本面不佳的情況下,維持區(qū)間運行的震蕩格局;尤其是近期世界經(jīng)濟形勢日趨復(fù)雜,多空因素交織,銅價波動劇烈,令市場參與者有無所適從的感覺。就筆者觀點來看,無論從技術(shù)上還是基本面看,銅市需要一段時間的修正和盤整,這就導(dǎo)致了新年來的整理行情,宏觀經(jīng)濟和基本面不出現(xiàn)重大變化,預(yù)計未來這種格局就不會發(fā)生變化。

　　高庫存限制銅價反彈高度

　　從倫敦金屬交易所(LME)銅庫存來看,自2008年10月以來直線上升,截至2月19日LME銅庫存增加至528250噸,為2003年11月來最高,注銷倉單比例處于2%左右的極低水平,LME現(xiàn)貨貼水維持在40美元;加上紐約商品交易所(COMEX)銅庫存和上海期貨交易所銅庫存,全球總庫存超過60萬噸,這些將對銅價反彈產(chǎn)生直接壓制。

　　展望未來,即使未來數(shù)月銅生產(chǎn)商迫于價格壓力繼續(xù)減產(chǎn),但迅速下降的需求和隱形庫存的逐步流出將會導(dǎo)致各大交易所顯性庫存繼續(xù)增加。不過由于銅價跌幅巨大,市場已經(jīng)預(yù)期到了未來需求將會低迷,因此庫存增加對價格的負面影響將會趨弱。筆者從歷史的數(shù)據(jù)中選取了一段和目前情況相似的進行對比,通過對鋁、銅、鉛、鋅四個品種的分析后得出這樣一個結(jié)論:在金屬價格達到一定的底部區(qū)域以后,對庫存的敏感性大大降低,并且向下產(chǎn)生“鈍化效應(yīng)”。

　　收儲利好稍縱即逝

　　中國國家儲備局收儲銅成為前期銅價反彈的關(guān)鍵因素,但隨著“中國國家物資儲備局計劃進口30萬噸精煉銅,已定22萬至24萬噸”消息的公布,市場重新回到因全球經(jīng)濟狀況黯淡引發(fā)的需求憂慮上來。另外盡管有消息稱中國發(fā)改委已通過有色金屬行業(yè)振興計劃的審議,該計劃包括了加大儲備、推進兼并重組、淘汰落后產(chǎn)能等內(nèi)容,但這些對于金屬市場只能理解為長期利好,短期甚至中期內(nèi)都無法改變消費低迷、供求過剩的格局。

　　總之,盡管美國制造業(yè)和房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了短暫的回暖和復(fù)蘇跡象,但失業(yè)率創(chuàng)下了16年的新高,持續(xù)申請失業(yè)救濟人數(shù)也創(chuàng)下1967年開始編撰該數(shù)據(jù)以來的最高水平,過去一年來持續(xù)申請失業(yè)救濟人數(shù)增加200萬多人。眾多數(shù)據(jù)表明全球經(jīng)濟整體下滑勢頭不變,消費短期內(nèi)難以出現(xiàn)明顯改觀,銅市仍將維持震蕩探底走勢。