滬膠近一周的單邊上漲行情中，最顯著的特點(diǎn)就是持倉(cāng)量的大幅增加，滬膠的總持倉(cāng)在春節(jié)后已經(jīng)從10萬(wàn)手左右增加到了17萬(wàn)手的水平，單周持倉(cāng)增加了近70%，增速是近年來(lái)罕見(jiàn)的。大量的資金參與到滬膠市場(chǎng)的多空博弈中來(lái)，有效的激發(fā)了市場(chǎng)人氣，在基本面沒(méi)有明顯變化的情況下推動(dòng)滬膠穩(wěn)步爬升。

　　不僅是橡膠，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)的其他品種均大幅增倉(cāng)，增倉(cāng)普遍達(dá)到20%—30%以上，遠(yuǎn)超過(guò)春節(jié)前流出市場(chǎng)的資金規(guī)模，同時(shí)證券市場(chǎng)節(jié)后也表現(xiàn)不俗，充分顯示了市場(chǎng)資金流動(dòng)性十分充裕。

　　自從去年9月雷曼兄弟破產(chǎn)為標(biāo)志的第二輪金融危機(jī)席卷全球，各國(guó)在恐慌救市過(guò)程中為應(yīng)對(duì)信貸緊縮危機(jī)蔓延，紛紛加大了貨幣投放的規(guī)模和力度，“矯枉過(guò)正”向市場(chǎng)注入了超量的流動(dòng)性，幾個(gè)月過(guò)去了，滯后的增量貨幣效果逐漸體現(xiàn)，流動(dòng)性重新回流市場(chǎng)。在投資領(lǐng)域，房地產(chǎn)衰退趨勢(shì)比較明顯，對(duì)資金缺乏吸引力，而商品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了前期的大幅下跌，洼地效應(yīng)顯現(xiàn)，資金流動(dòng)性顯著回升，對(duì)商品價(jià)格的推動(dòng)作用也比較明顯。

　　同樣的，國(guó)內(nèi)2008年12月和今年1月信貸投放數(shù)據(jù)大增——在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中實(shí)體經(jīng)濟(jì)走軟對(duì)資金投資的吸引力下降，相應(yīng)的虛擬經(jīng)濟(jì)中資本市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的流動(dòng)性得到顯著增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃在力度上超過(guò)國(guó)際平均水平，直接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)的走勢(shì)在近期明顯強(qiáng)于外盤。節(jié)后國(guó)內(nèi)商品普遍出現(xiàn)大幅上漲，新資金做多積極，內(nèi)盤多頭主力也與政策保持一致，推動(dòng)內(nèi)盤商品走勢(shì)顯著強(qiáng)于外盤，同時(shí)國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，這也證明了新增的資金流動(dòng)性在同時(shí)介入商品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。

　　新資金往往偏愛(ài)做多，資金炒作的行情的步調(diào)往往和基本面不統(tǒng)一，從而運(yùn)行趨勢(shì)不穩(wěn)定，往往會(huì)有更多的振蕩發(fā)生。

　　從基本面看，金融危機(jī)作為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾調(diào)整的一種方式，深刻影響和改變了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的模式，各國(guó)的救市舉措干預(yù)經(jīng)濟(jì)自我調(diào)整的進(jìn)程，但難以徹底扭轉(zhuǎn)全球經(jīng)濟(jì)衰退的，只是延長(zhǎng)了調(diào)整的時(shí)間。目前全球尤其是歐美的經(jīng)濟(jì)狀況仍在惡化之中，而中國(guó)近期的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)碰到了較大障礙。實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退和金融數(shù)據(jù)惡化的互動(dòng)還在進(jìn)行,從時(shí)間上看,一季度不利的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)比較多,實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退反作用于金融銀行領(lǐng)域,金融危機(jī)仍將即一步深化。伴隨著金融危機(jī)產(chǎn)生的美元去杠桿化進(jìn)程沒(méi)有結(jié)束，導(dǎo)致美元近期內(nèi)仍會(huì)較強(qiáng)，從而對(duì)商品仍構(gòu)成普遍的壓力。中期來(lái)看，影響商品市場(chǎng)走勢(shì)的因素不僅取決于國(guó)內(nèi)供需情況，也取決于世界各主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)及供需狀況。國(guó)際大宗商品價(jià)格聯(lián)系緊密，中國(guó)商品不會(huì)長(zhǎng)期強(qiáng)于外盤。在各國(guó)經(jīng)濟(jì)還沒(méi)復(fù)蘇的情況下，商品也很難反轉(zhuǎn)，靠各國(guó)央行資金輸血和政府收儲(chǔ)刺激起來(lái)的商品價(jià)格不會(huì)維持很久，在“救市反彈”后，國(guó)內(nèi)國(guó)際商品仍有再次同步回落的機(jī)會(huì)。

　　具體到橡膠市場(chǎng)，隨著全球經(jīng)濟(jì)衰退的陰影越來(lái)越長(zhǎng)，汽車行業(yè)正在陷入嚴(yán)重衰退，美國(guó)2008年汽車銷售下降18%，減少了320萬(wàn)輛，2009年預(yù)計(jì)繼續(xù)下降6%。國(guó)內(nèi)汽車業(yè)增速?gòu)?季度開始顯著回落。橡膠需求下滑，橡膠基本面總體保持長(zhǎng)期偏空的局面。短期受東南亞減產(chǎn)季節(jié)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的支撐作用，滬膠在資金推動(dòng)下反彈已經(jīng)進(jìn)入到高位振蕩階段，后期膠價(jià)繼續(xù)反彈將受到需求減弱和庫(kù)存較大等多重約束。從技術(shù)上看,滬膠RU0905對(duì)現(xiàn)貨月RU0903的貼水在近期已經(jīng)大幅收窄，現(xiàn)貨價(jià)格的支撐作用減弱，同時(shí)RU0905面臨14000元／噸的關(guān)鍵壓力水平，上升阻力增強(qiáng)。從資金面看,近期市場(chǎng)持倉(cāng)變動(dòng)較大，資金的短線傾向增強(qiáng)，由資金推動(dòng)的行情已經(jīng)接近尾聲。預(yù)計(jì)后期滬膠高位振蕩的幅度增大。應(yīng)對(duì)振蕩市，在操作上應(yīng)提高操作頻率，中線多單應(yīng)擇機(jī)逢高離場(chǎng)。