在2009年1月中,LME銅價(jià)振蕩上行,結(jié)束了至10月份瀑布式下跌行情,在2800美元/噸得強(qiáng)力支撐。倫銅庫(kù)存再次大增至49.1525萬(wàn)噸,是2003年以來(lái)的新高,過多的庫(kù)存引發(fā)了后市需求擔(dān)憂,加之美國(guó)第四季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比年率初值下降3.8%,降幅為1982年第一季以來(lái)最大,疲弱的數(shù)據(jù)宣告了美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面狀況的惡化。市場(chǎng)供需情況

　　國(guó)際銅業(yè)研究組織(ISGC)公布的數(shù)據(jù)顯示,正如預(yù)期2008年末全球銅需求繼續(xù)惡化,并不只是精煉銅市場(chǎng)的小幅過剩。不過目前ICSG數(shù)據(jù)只是統(tǒng)計(jì)到2008年10月,并沒有數(shù)據(jù)支撐未來(lái)幾個(gè)月的需求下降。但我們相信本年銅市場(chǎng)依然萎靡。

　　有趣的現(xiàn)象是數(shù)據(jù)上呈現(xiàn)出2008年銅礦供應(yīng)下滑,按照ICSG預(yù)估精銅礦產(chǎn)量前10個(gè)月年比下滑0.6%,因銅礦品位等級(jí)變化很難預(yù)估銅礦最終的冶煉精煉銅產(chǎn)量。不過按照ICSG提供的數(shù)據(jù)顯示2008年前10個(gè)月銅礦產(chǎn)能利用率僅為82.8%,低于2007年同期的86%和2002至2004年間高達(dá)近90%產(chǎn)能利用率。

　　銅礦供應(yīng)下降和產(chǎn)能利用率的降低下,精煉銅產(chǎn)量卻能增長(zhǎng),而且更讓人驚奇的是礦商和冶煉廠之間的加工費(fèi)TC/RCs大幅上漲,由2008年45美元/噸升至2009年75美元/噸。不過長(zhǎng)單加工費(fèi)的上漲是受到短單加工費(fèi)上漲的影響,短單加工費(fèi)變動(dòng)更能夠體現(xiàn)出精煉銅市場(chǎng)當(dāng)前的局面現(xiàn)狀。盡管產(chǎn)能利用率已經(jīng)下降,但印度煉銅問題和中國(guó)需求的放緩還是將限制精煉銅的需求。

　　目前精煉銅使用率倍受關(guān)注,ICSG數(shù)據(jù)顯示部分地區(qū)銅需求進(jìn)一步下滑,例如美國(guó)和日本,但不包括中國(guó)。

　　通過數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),除中國(guó)外地區(qū)的精煉銅使用量跟OECD領(lǐng)先指標(biāo)呈現(xiàn)出正相關(guān)。兩年前OECD指標(biāo)就呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì),最早出現(xiàn)在2007年初,而與此同時(shí),全球銅需求也開始下降。不過到2007年末兩者出現(xiàn)分歧,OECD領(lǐng)先指標(biāo)依然重挫下滑,但全球銅需求(除中國(guó))已經(jīng)開始走穩(wěn)甚至回升,尤其是近幾個(gè)月。

　　這種變化主要?dú)w因?yàn)榻鼉赡晔褂脧U銅替代精煉銅的代價(jià)越來(lái)越高,因環(huán)境保護(hù)限制廢銅使用導(dǎo)致,所以近幾個(gè)月來(lái),銅價(jià)下跌導(dǎo)致廢銅使用量下降,尤其是填補(bǔ)下滑的銅需求。我們認(rèn)為未來(lái)的幾個(gè)月銅市場(chǎng)的減產(chǎn)依然繼續(xù),只不過由大幅減產(chǎn)轉(zhuǎn)為溫和。

　　預(yù)估2009年銅市場(chǎng)依然不斷減產(chǎn),但廢銅減產(chǎn)規(guī)?？赡軟]有2008年末預(yù)計(jì)的那么多(原預(yù)估減產(chǎn)40萬(wàn)噸廢銅)。雖然銅市場(chǎng)并不類似于鋁、鎳和鋅那樣有大批大型銅企宣布減產(chǎn)計(jì)劃,但銅產(chǎn)量預(yù)估還將低于預(yù)期。生產(chǎn)線突發(fā)故障、推遲擴(kuò)產(chǎn)和小規(guī)模礦廠停產(chǎn)等都能有效支持2009年銅的減產(chǎn)計(jì)劃中。后市展望

　　中國(guó)的需求歷來(lái)是金屬市場(chǎng)價(jià)格上行的支撐因素,雖然我們看到近幾個(gè)月份中國(guó)進(jìn)口大幅回升,但是我們要看到,最直接的驅(qū)動(dòng)因素是倫銅相對(duì)于滬銅的“超跌”使得進(jìn)口盈利出現(xiàn),因?yàn)檫M(jìn)入2008年以來(lái),“倫銅高滬銅低”的格局造成了精銅進(jìn)口虧損,但是進(jìn)入9月份以后,隨著金融海嘯在全球范圍內(nèi)的進(jìn)一步爆發(fā),伴隨著銅價(jià)的下跌這種倒掛的格局開始改變,這并不能說(shuō)明國(guó)內(nèi)需求有較大程度的回升。

　　展望2月份行情,接下來(lái)或許會(huì)出現(xiàn)一段寬幅振蕩的行情,投資者要做好資金管理,振蕩區(qū)間2.2~3萬(wàn)元/噸之間,投機(jī)資金的反復(fù)并不改變銅市較悲觀的基本面,操作反彈上方壓力位3~3.1萬(wàn)元/噸,下方支撐看至2.2~2.3萬(wàn)元/噸,振蕩區(qū)間操作思路為主。