CME和CBOT的變革具有相似之處。首先，兩家交易所變革都是從內(nèi)部管理權(quán)改革入手，推廣到外部的所有權(quán)變革。從股權(quán)變革上來(lái)說(shuō)，兩家交易所都經(jīng)歷了從非營(yíng)利性會(huì)員制交易所到混合所有制交易所到公司制交易所的變革過(guò)程。其中，混合所有制模式即是在會(huì)員制所有權(quán)模式下，引入董事會(huì)取代監(jiān)事會(huì)，采用以營(yíng)利為目的的經(jīng)營(yíng)模式，進(jìn)而將會(huì)員席位等份為交易所股權(quán)。隨著交易所領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，尤其是市場(chǎng)容量的擴(kuò)大對(duì)交易系統(tǒng)交易、信息處理能力要求的提升，以及地區(qū)間衍生品市場(chǎng)的融合，交易所唯有通過(guò)完全公司化，引入戰(zhàn)略投資者，或者股權(quán)融資，才能為交易所的跨區(qū)域并購(gòu)創(chuàng)造條件。盡管CME與CBOT在所有權(quán)與股權(quán)分離的過(guò)程中采取的具體方式不同，但其核心目標(biāo)都是實(shí)現(xiàn)交易所的交易權(quán)與所有權(quán)獨(dú)立，將交易所的商業(yè)職能與公共職能分離，并建立以交易權(quán)為價(jià)值基礎(chǔ)、按照股權(quán)構(gòu)建的交易所所有權(quán)結(jié)構(gòu)，從而為交易所的上市融資和并購(gòu)合并提供便利。

　　(2)香港交易所的建立

　　香港交易所(HKEX)的成立充分揭示了金融市場(chǎng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)、混業(yè)監(jiān)管和統(tǒng)一結(jié)算的發(fā)展趨勢(shì)。港交所的前身是兩家先后完成了公司化改制的獨(dú)立交易所和一家股份制結(jié)算公司。1992年，香港金融市場(chǎng)中央結(jié)算及交收系統(tǒng)投入服務(wù)，成為所有結(jié)算系統(tǒng)參與者的中央交收對(duì)手，這一系統(tǒng)的建立是香港金融市場(chǎng)邁入統(tǒng)一結(jié)算的關(guān)鍵一步。

　　港交所作為香港地區(qū)唯一的金融衍生品交易、服務(wù)機(jī)構(gòu)，承擔(dān)了對(duì)香港期貨、證券交易的結(jié)算和監(jiān)管職責(zé)。同時(shí)，港交所的建立也提前宣告香港金融市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)監(jiān)管構(gòu)架和負(fù)有監(jiān)管職責(zé)的各機(jī)構(gòu)的監(jiān)管內(nèi)容進(jìn)行重大調(diào)整后，保證證監(jiān)會(huì)在香港地區(qū)唯一具有壟斷經(jīng)營(yíng)交易所業(yè)務(wù)的資格以及對(duì)作為營(yíng)利性法人的港交所的有效監(jiān)管。同時(shí)，這也促進(jìn)了金融混業(yè)監(jiān)管格局在香港地區(qū)金融市場(chǎng)的建立，保證了香港金融市場(chǎng)在此次危機(jī)中能夠平穩(wěn)發(fā)展。

　　四、推進(jìn)我國(guó)交易所治理結(jié)構(gòu)變革，提高我國(guó)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和競(jìng)爭(zhēng)力

　　1.推進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)創(chuàng)新

　　金融危機(jī)是美國(guó)OTC市場(chǎng)創(chuàng)新失當(dāng)引發(fā)的信貸危機(jī)，并不是金融衍生品、金融創(chuàng)新本身的問(wèn)題。應(yīng)該說(shuō)，此次危機(jī)更加凸顯了規(guī)范化金融創(chuàng)新的重要性。因此，發(fā)展以規(guī)范化交易制度為基礎(chǔ)的場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)，突出交易所作為衍生品創(chuàng)新主體的地位，是危機(jī)后我國(guó)金融市場(chǎng)面對(duì)國(guó)際金融格局調(diào)整，推動(dòng)我國(guó)金融發(fā)展的必然選擇。

　　不斷豐富投資者結(jié)構(gòu)，積極培育機(jī)構(gòu)投資者。未來(lái)我國(guó)期貨市場(chǎng)中的主要機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)由公募期貨投資基金、私募期貨投資基金、基金或期貨公司專戶理財(cái)業(yè)務(wù)、期貨公司自營(yíng)業(yè)務(wù)以及其他金融機(jī)構(gòu)或生產(chǎn)企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者組成，這一結(jié)構(gòu)充分滿足了期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)多元化的要求。

　　推進(jìn)期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，形成國(guó)際定價(jià)中心。在我國(guó)期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者壯大與金融期貨成功推出后，應(yīng)當(dāng)積極引入外資金融機(jī)構(gòu)參與我國(guó)的期貨市場(chǎng)。應(yīng)把在股指期貨市場(chǎng)引入QFII機(jī)構(gòu)投資者作為突破口，然后將外資金融機(jī)構(gòu)拓展至國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)領(lǐng)域，從而增強(qiáng)我國(guó)期貨市場(chǎng)在國(guó)際上的影響力，使其成為國(guó)際金融與原材料市場(chǎng)價(jià)格體系中的重要組成部分。

　　2.促進(jìn)我國(guó)期貨市場(chǎng)統(tǒng)一結(jié)算發(fā)展

　　此次由美國(guó)OTC市場(chǎng)引發(fā)金融危機(jī)的一個(gè)主要原因就是由于場(chǎng)外市場(chǎng)缺乏交易結(jié)算制度，造成交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的不可控。因此，應(yīng)建立一個(gè)囊括期貨市場(chǎng)與場(chǎng)外遠(yuǎn)期市場(chǎng)的統(tǒng)一結(jié)算體系，該體系具備三大功能：控制風(fēng)險(xiǎn)、節(jié)約成本、提高效率，其中最主要的是控制風(fēng)險(xiǎn)。衍生品市場(chǎng)作為一種獨(dú)特的市場(chǎng)形式，在其自身運(yùn)行過(guò)程中蘊(yùn)藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)，統(tǒng)一結(jié)算體系是控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的最重要保障。因此，我國(guó)期貨市場(chǎng)也應(yīng)該在結(jié)算制度上有所創(chuàng)新，不僅應(yīng)當(dāng)建立統(tǒng)一結(jié)算體系，同時(shí)還應(yīng)當(dāng)將很多場(chǎng)外大宗商品遠(yuǎn)期市場(chǎng)或場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的結(jié)算納入到統(tǒng)一結(jié)算體系中。

　　構(gòu)建我國(guó)期貨市場(chǎng)統(tǒng)一結(jié)算體系，應(yīng)當(dāng)成立中央衍生品結(jié)算公司。中央衍生品結(jié)算公司是由政府組建、獨(dú)立于四大期貨交易所與各類場(chǎng)外遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)、承擔(dān)我國(guó)場(chǎng)內(nèi)外衍生品市場(chǎng)資金統(tǒng)一結(jié)算職能的非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)。當(dāng)然，各期貨交易所及場(chǎng)外遠(yuǎn)期市場(chǎng)可以在這一結(jié)算體系下實(shí)行相互獨(dú)立的結(jié)算會(huì)員制度，但各市場(chǎng)資金的結(jié)算與監(jiān)控將由中央衍生品市場(chǎng)結(jié)算中心負(fù)責(zé)。建立統(tǒng)一結(jié)算體系，不僅可以提高市場(chǎng)各參與主體的資金結(jié)算效率，方便投資者套利交易從而有利于期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，而且可以控制場(chǎng)外市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　3.提高我國(guó)期貨交易所的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

　　衍生品交易的高杠桿性必然要求加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力。交易所處于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的第一線，是監(jiān)管衍生品創(chuàng)新的第一道門(mén)檻。在積極推進(jìn)我國(guó)金融創(chuàng)新的同時(shí)，發(fā)展和完善以期貨交易所為核心的衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系是避免國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)在創(chuàng)新中重蹈次貸危機(jī)覆轍的最佳選擇。

　　一方面，提高我國(guó)交易所的風(fēng)險(xiǎn)控制能力需要強(qiáng)化交易所自律監(jiān)管主體的地位和作用，提高監(jiān)管效率。對(duì)于我國(guó)期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，交易所作為自律監(jiān)管主體的地位和作用相對(duì)弱化，因此，我國(guó)金融監(jiān)管創(chuàng)新的重要內(nèi)容就是充分利用交易所自律監(jiān)管的靈活性和高效性，成為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的直接操作者。

　　另一方面，需要完善交易機(jī)制，提高交易所風(fēng)險(xiǎn)控制的硬件水平。OTC市場(chǎng)盡管存在較高的信用風(fēng)險(xiǎn)，但將其引入交易所內(nèi)交易，通過(guò)制定符合市場(chǎng)需要的、規(guī)范的交易機(jī)制能夠達(dá)到揚(yáng)長(zhǎng)避短的目的。我國(guó)要發(fā)展衍生品交易的創(chuàng)新，作為市場(chǎng)核心的交易所應(yīng)首先開(kāi)發(fā)或引入一套先進(jìn)的IT系統(tǒng)，包括交易系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)。

　　無(wú)論是交易所作為風(fēng)控主體地位的提高還是交易所對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制硬件設(shè)備的改進(jìn)，都需要交易所在決策、融資等運(yùn)營(yíng)方面有所改進(jìn)和提高。