1月份的美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告大大出乎市場(chǎng)預(yù)料，全面利空。CBOT3月大豆在觸及近三月高點(diǎn)1060.2美分后，深度回調(diào)，全面跌停。但南美產(chǎn)區(qū)天氣維持干旱和中國(guó)的強(qiáng)勁需求使得CBOT3月大豆在隨后4天企穩(wěn)反彈，基本上返回近期高位區(qū)域。目前，市場(chǎng)對(duì)于CBOT大豆后期走勢(shì)是上漲動(dòng)能衰竭，還是短暫回調(diào)后將重續(xù)漲勢(shì)存在分歧。筆者認(rèn)為，CBOT大豆目前處于比較關(guān)鍵價(jià)位，面臨方向性選擇。

　　資金繼續(xù)撤離農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)

　　價(jià)格下跌使管理商品資產(chǎn)在2008年第四季度同比減少27%，至1540億美元，資金明顯流出也是重要原因。農(nóng)產(chǎn)品再次出現(xiàn)最大規(guī)模的資金流出，ETP流出接近8億美元，指數(shù)基金流出20億美元。雖然與從非商品的流出資金相比這不值得一提，但在清淡交易條件下，策略投資者的大規(guī)模降低風(fēng)險(xiǎn)行為無(wú)疑沖擊了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，導(dǎo)致同期出現(xiàn)10%—35%的跌幅。就是說(shuō)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格跌幅遠(yuǎn)小于原油價(jià)格跌幅(同比下跌50%)。CFTC19日大豆期貨持倉(cāng)報(bào)告顯示，截止到13日基金增持大豆多單較2008年12月30日增加了10431手至65182手，但和2008年7月份基金近25萬(wàn)手持倉(cāng)相比顯得微不足道。從趨勢(shì)看，基金減持豆類趨勢(shì)未改，每一次反彈都是基金出貨機(jī)會(huì)。

　　南美天氣存在變數(shù)

　　支撐CBOT大豆此次反彈的主要是南美天氣干旱，市場(chǎng)預(yù)期南美大豆將大幅減產(chǎn)。據(jù)布宜諾斯艾利斯谷物交易所估計(jì)，目前阿根廷還有近11%的大豆土地未播種，遠(yuǎn)高于4%的往年平均水平。有分析師認(rèn)為，今年巴西和阿根廷大豆總產(chǎn)量將下降650萬(wàn)噸，更有分析師認(rèn)為理論上阿根廷的大豆產(chǎn)量減少程度可高達(dá)1000萬(wàn)噸。筆者認(rèn)為，隨著CBOT對(duì)南美天氣炒作的升溫，市場(chǎng)對(duì)南美減產(chǎn)量預(yù)測(cè)版本將會(huì)逐漸增多，投資者應(yīng)密切關(guān)注，但不可深信。天氣變化無(wú)常，一旦阿根廷獲得有效降雨改善大豆生長(zhǎng)，CBOT大豆將回吐前期天氣升水。

　　大豆收儲(chǔ)推遲國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)壓力

　　12日國(guó)家糧食局下達(dá)第四批國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)糧食計(jì)劃，其中大豆增加收儲(chǔ)300萬(wàn)噸。加上去年10月和12月收儲(chǔ)的300萬(wàn)噸，共收儲(chǔ)大豆600萬(wàn)噸，占今年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的36%。其中黑龍江大豆近70%大豆被收儲(chǔ)，僅以九三油脂集團(tuán)年加工能力700萬(wàn)噸計(jì)算，期間存在缺口450萬(wàn)噸需要進(jìn)口。因此收儲(chǔ)將進(jìn)一步促使國(guó)內(nèi)油脂企業(yè)大量采購(gòu)進(jìn)口大豆，CBOT又受強(qiáng)勁出口需求支撐，價(jià)格比較堅(jiān)挺。國(guó)家收儲(chǔ)600萬(wàn)噸大豆，后期必將投放市場(chǎng)，到時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格壓力不小。

　　近一個(gè)多月來(lái)，大豆能夠脫離宏觀經(jīng)濟(jì)面，擺脫美元、原油走勢(shì)影響，走出自己獨(dú)立的行情，除了自身基本面影響因素外，還有市場(chǎng)對(duì)大豆剛性需求的認(rèn)識(shí)。預(yù)計(jì)市場(chǎng)將繼續(xù)炒作南美天氣，中國(guó)因素在CBOT大豆市場(chǎng)中的作用將放大，基金持倉(cāng)比例還不足以證明CBOT大豆底部形成。從國(guó)內(nèi)豆油豆粕現(xiàn)貨升水較高水平來(lái)看，豆類期貨價(jià)格有上漲的動(dòng)力。但是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂未見改善，而且目前禽流感病例在各地相繼發(fā)生，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)豆粕需求的擔(dān)憂將加劇。從技術(shù)上來(lái)，CBOT大豆前期860—960美分盤整區(qū)間對(duì)大豆支撐較強(qiáng)，若經(jīng)濟(jì)基本面不出現(xiàn)惡化，南美天氣繼續(xù)差強(qiáng)人意，CBOT大豆900美分以下空間有限。