中國經(jīng)濟可能逐漸企穩(wěn)

　　中國經(jīng)濟目前的壓力十分沉重，外貿出口大幅回落，工業(yè)產值增長下滑，消費仍然沒有起色，唯一的支撐在于投資對經(jīng)濟的拉動。作為中國經(jīng)濟增長的重要引擎，外貿對中國經(jīng)濟的拉動作用是最大的，但是2008年12月份我國的外貿降幅至少是10年來最大的。全球經(jīng)濟衰退造成歐美地區(qū)消費下滑，直接打擊了國內的對外出口。

　　面對國內外嚴峻的經(jīng)濟形勢，國家為保增長，實施了一系列的經(jīng)濟刺激計劃，增加投資和擴大轉移支出以及刺激出口來保障經(jīng)濟的穩(wěn)定增長。由于這些措施是在2008年四季度開始推出的，政策的落實可能有3—6個月的時滯，政策的效果可能要到今年二季度才集中體現(xiàn)。而全球經(jīng)濟特別是美國經(jīng)濟在擴張性貨幣和財政政策以及一系列的基建投資的推動下，可能在下半年開始逐漸好轉，這將有助于中國經(jīng)濟的進一步穩(wěn)定回升。而市場在經(jīng)過了近幾個月的恐慌之后，信心逐漸企穩(wěn)，消費企業(yè)的買盤開始出現(xiàn)，這對國內銅市場將會帶來短期的支撐。

　　中國進口大量增加

　　從國內的銅進出口形勢來分析，國內的銅需求仍然在增加。由于消費并未好轉，因此進口的增長表明隱性庫存可能在增加，而部分企業(yè)也在價格較低時增加庫存，這將對銅價產生支撐。據(jù)海關數(shù)據(jù)，11月未鍛造的銅及銅材進口為217214噸，12月比11月增加了近7萬噸，而由于目前國內下游消費企業(yè)開工率低迷，銅材進口量不斷下滑，因而新增的銅進口將主要反映在精銅的進口上，因而筆者估計12月我國精銅的進口量可能達到近20萬噸。

　　國內隱性需求增加，我們認為主要是國儲增加戰(zhàn)略儲備。最近有關國家收儲的消息滿天飛，甚至有傳因價格無法達成一致，國儲將放棄對國內銅冶煉廠的收儲。我國是全球最大的銅消費國，每年需進口的銅占消費量的75%，因而在目前銅價大跌的情況下，加大銅的進口以增加儲備符合我國的國家利益。雖然目前并不能確定金屬市場何時見底，但從歷史走勢來看，銅價的長牛周期往往長達二十年以上，并且在牛市中也多次出現(xiàn)了大幅度的回落，因而目前銅價的下跌并不意味著本輪牛市長周期的結束。筆者認為國儲必將在今年大量增加銅戰(zhàn)略儲備，并且國儲在銅市場的操作多是市場化行為。

　　11月的國內銅表觀消費量達到了478052噸，銅消費企業(yè)的開工率偏低，消費低迷，而11月銅價仍然在下跌之中，用銅企業(yè)惟恐庫存受到銅價下跌帶來的減值影響，因而不大可能增加其庫存量，唯一的解釋就是中國正在利用低銅價來增加隱性庫存。筆者認為11月可能有7萬—10萬噸的精銅流入國儲倉庫，而12月份隨著銅價的進一步下跌，國儲新增的銅儲備可能進一步增加至15萬—18萬噸，而后期可能進一步增加，最終我們將從中國的進口變化上看出端倪。由于目前全球銅市場的供應過剩量并不是十分地龐大，因而國儲的收儲將會有效地減少全球的銅過剩量，并對銅價帶來強勁的支撐。

　　目前上期所的銅庫存仍然徘徊在1.5萬噸的水平。雖然近幾個月國內消費萎縮而進口量大幅增加，同時現(xiàn)貨升水快速下滑，但顯然并沒有多少銅流入上海的交割倉庫，這既表明國內目前正在建立巨大的隱性庫存，當然這種需求并沒有體現(xiàn)在事實的消費上，不過無論如何這仍然對銅價的穩(wěn)定回升十分有利。

　　總結

　　隨著中國一系列保增長政策措施陸續(xù)出臺，銅價開始從前期的極度恐慌中修復回升。而中國進口的大量增加和國內下游企業(yè)的買入也對銅價帶來了支撐，國儲的收儲更是推動銅價回穩(wěn)的中堅力量。即使這種力量目前還不足以推動銅價強勁回升，但至少意味著后期銅價的下行空間已經(jīng)受到限制。因而筆者認為，在3月份以前，在中國買家的推動下，銅價的修復反彈趨勢將會持續(xù)，并將回升至33000—35000元一線。