最近一段時(shí)間，很多媒體都在報(bào)道國航在OTC市場(chǎng)上因?yàn)樘妆６a(chǎn)生數(shù)額高達(dá)31億元虧損的事件，很多人因此對(duì)期貨市場(chǎng)套期保值功能產(chǎn)生了誤解，誤認(rèn)為套期保值并不能為現(xiàn)貨單位轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，甚至還有可能加大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)真是如此嗎？

　　仔細(xì)分析國航的持倉結(jié)構(gòu)，我們可以發(fā)現(xiàn)兩個(gè)問題：一、按照套期保值的原則，現(xiàn)貨商應(yīng)該在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相同、方向相反的交易，從而用一個(gè)市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)另外一個(gè)市場(chǎng)的虧損。但國航在期貨市場(chǎng)套保時(shí)，不僅買入了看漲期權(quán)，而且還賣出了看跌期權(quán)。按照套保理論，國航只要持有看漲期權(quán)就可以回避現(xiàn)貨價(jià)格上漲帶來的風(fēng)險(xiǎn)，但國航除了持有該套保頭寸外，還賣出了看跌期權(quán)，這樣，賣出看跌期權(quán)就存在敞口風(fēng)險(xiǎn)。如果期貨價(jià)格上漲，國航就可以獲得權(quán)利金，如果期貨價(jià)格下跌，國航就要承擔(dān)巨大損失，因此，國航套保首先違背了數(shù)量相同的套保原則。二、國航?jīng)]有在期貨交易所進(jìn)行套保交易，而是在OTC市場(chǎng)上進(jìn)行交易。在期貨交易所進(jìn)行交易時(shí)，任何交易一方都以交易所作為交易對(duì)手，在這種情況下，即使交易方向出現(xiàn)錯(cuò)誤，交易一方只要及時(shí)止損就可以將損失控制在可承受范圍之內(nèi)。而OTC以雙方授信為基礎(chǔ)，一旦交易方向失誤，交易一方可能因?yàn)椴荒芗皶r(shí)找到交易對(duì)手而認(rèn)輸平倉，從而只能聽任交易損失逐漸擴(kuò)大。

　　由此分析可以看出，期貨市場(chǎng)并不是導(dǎo)致國航虧損的根本原因，期貨市場(chǎng)作為一種工具只要運(yùn)用恰當(dāng)，不僅不會(huì)給現(xiàn)貨單位帶來風(fēng)險(xiǎn)，還能夠幫助現(xiàn)貨單位鎖定目標(biāo)利潤，回避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。上述事件也期貨市場(chǎng)不同主體帶來不同的啟示：

　　1、對(duì)現(xiàn)貨經(jīng)營單位而言，現(xiàn)貨單位在借助期貨市場(chǎng)套期保值時(shí)，一定要堅(jiān)持套期保值的四條原則，即數(shù)量相同、交割月份相同或相近、同時(shí)交易、方向相反。同時(shí)現(xiàn)貨單位還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)期貨交易人員的監(jiān)管，增加交易過程的透明度。

　　2、對(duì)期貨公司而言，期貨公司還應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)套保功能的宣傳。

　　很多人對(duì)套期保值普遍存在一個(gè)誤解，即認(rèn)為套期保值只能用期貨市場(chǎng)盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損。其實(shí)，期貨市場(chǎng)也是一個(gè)市場(chǎng)，在期貨市場(chǎng)單純進(jìn)行投機(jī)交易，如果預(yù)測(cè)正確，期貨市場(chǎng)就可以盈利；如果預(yù)測(cè)錯(cuò)誤，從事期貨交易同樣會(huì)產(chǎn)生虧損。但如果在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)上同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相同的交易，因?yàn)槠谪泝r(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)的趨同性，同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)交易就可以達(dá)到用一個(gè)市場(chǎng)盈利彌補(bǔ)另外一個(gè)市場(chǎng)虧損的目的，最終保證現(xiàn)貨單位獲得目標(biāo)利潤。因此，既可以用期貨市場(chǎng)盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損，也可以用現(xiàn)貨市場(chǎng)盈利彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)損失，只要盈虧相抵，現(xiàn)貨單位獲得目標(biāo)利潤就算套保成功。

　　3、對(duì)期貨市場(chǎng)主管部門而言，期貨市場(chǎng)管理部門還應(yīng)加大新品種推出力度。

　　OTC市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)在于交易機(jī)制靈活，但缺點(diǎn)是信用度不高。因此，為了引導(dǎo)現(xiàn)貨單位到期貨市場(chǎng)套保交易，期貨市場(chǎng)管理部門應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)需要及時(shí)推出新的交易品種，方便現(xiàn)貨單位入市套保，這樣做既能夠充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)的有利作用，還可以將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制在最小限度。