盈利模式是企業(yè)賴以盈利的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式，是任何行業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最核心的商業(yè)模式。根據(jù)利潤(rùn)最大化原則，企業(yè)的一切經(jīng)營(yíng)與發(fā)展活動(dòng)都是圍繞利潤(rùn)最大化這個(gè)目標(biāo)來展開的。而能否實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化取決于盈利的來源是否豐富多樣，盈利的結(jié)構(gòu)是否合理。目前期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀是，盈利模式單一成為期貨公司發(fā)展壯大的瓶頸問題。

　　股指期貨適時(shí)推出后，會(huì)有三類公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，市場(chǎng)在初期將形成“三分天下”的局面。第一類是具有產(chǎn)業(yè)背景或雄厚資金實(shí)力的大型期貨公司，第二類是證券公司參股的期貨公司，第三類是證券公司控股的期貨公司。為了更好地?fù)尀﹪?guó)內(nèi)金融期貨市場(chǎng)，第三類公司，即券商控股型期貨公司將成為發(fā)展主流。券商控股型期貨公司的規(guī)模實(shí)力和營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)將呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占期貨公司總收入的比重會(huì)逐漸下降，盈利模式將進(jìn)行創(chuàng)新。本文從券商控股型期貨公司的角度來探討期貨公司盈利模式的創(chuàng)新。

　　一、境外期貨公司的盈利模式

　　為了能夠?qū)ζ谪浌镜挠篮湍芰τ袀€(gè)全面的認(rèn)識(shí)，本課題從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的角度出發(fā)，考察了全球主要成熟期貨公司的業(yè)務(wù)盈利模式。具體概括為以下幾種：

　　1.全球通道模式

　　采用這種模式的期貨公司多為國(guó)際大型期貨公司，其中以MF Global和FIMAT為典型代表。這些公司是全球絕大部分期貨交易所的結(jié)算會(huì)員，擁有強(qiáng)大的軟件系統(tǒng)支持，包括先進(jìn)的交易、結(jié)算和風(fēng)控系統(tǒng)，使其客戶能迅速、有效和可靠地跨越全球各主要市場(chǎng)進(jìn)行交易，通過一個(gè)集中的平臺(tái)來積極管理和控制全球風(fēng)險(xiǎn)，并能夠在世界各地多個(gè)交易所的市場(chǎng)進(jìn)行有效競(jìng)爭(zhēng)。

　　該類公司的業(yè)務(wù)是全球性的，大都通過兼并收購(gòu)以擴(kuò)大其所進(jìn)入的市場(chǎng)范圍，使自己的客戶能進(jìn)入新的市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)。該類公司還有效利用所收購(gòu)企業(yè)或開發(fā)的產(chǎn)品，通過跨越多個(gè)交易市場(chǎng)以提高收購(gòu)的價(jià)值。此外，這些公司還致力于參與全球新興市場(chǎng)(如亞太地區(qū))，讓當(dāng)?shù)氐目蛻暨M(jìn)入全球市場(chǎng)，同時(shí)使自己的客戶進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。比如，MF Global和FIMAT已經(jīng)在印度、新加坡、中國(guó)香港和迪拜建立了業(yè)務(wù)分支，為全球客戶提供這些地區(qū)的交易。

　　此類公司一般只接受機(jī)構(gòu)投資者成為其客戶，不對(duì)一般個(gè)人投資者提供服務(wù)。他們通過引入新產(chǎn)品，成為更多交易所會(huì)員，提供新的組合來擴(kuò)展業(yè)務(wù)和市場(chǎng)，使自己的客戶在相關(guān)資產(chǎn)之間能夠執(zhí)行更復(fù)雜的交易策略。由于該類公司擁有廣泛的客戶群，背景各異，且交易量和交易額非常大，因而他們的流動(dòng)性很好，基本上相當(dāng)于一個(gè)小型的交易所。

　　2.全球?qū)I(yè)化模式

　　采用這種模式的期貨公司以FC Stone、RJO'Brien為代表。該類公司走的是專業(yè)化服務(wù)的道路，雖然也會(huì)為客戶提供包括金融期貨期權(quán)和商品類期貨期權(quán)的所有交易品種，但主要專注于為客戶提供某一類品種的服務(wù)，與全球通道模式的期貨公司側(cè)重點(diǎn)不同。比如，RJO'Brien是全球主要的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易經(jīng)紀(jì)商，是全球主要農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所的結(jié)算會(huì)員，主要專注于為客戶提供農(nóng)產(chǎn)品類期貨期權(quán)服務(wù)。該類公司在貫徹執(zhí)行自身獨(dú)特發(fā)展戰(zhàn)略的過程中，逐步形成了獨(dú)具特色的全球化通道和客戶體系，企業(yè)客戶結(jié)構(gòu)從主要原材料轉(zhuǎn)換到商品生產(chǎn)方面，并積極與CTA、對(duì)沖基金合作，進(jìn)入IB領(lǐng)域和機(jī)構(gòu)領(lǐng)域。近幾年，此類公司發(fā)展迅猛，其中RJO'Brien已成為美國(guó)最大的專業(yè)化獨(dú)立期貨公司，公司在全球擁有逾40000個(gè)客戶，客戶保證金超過20億美元。

　　3.區(qū)域服務(wù)型模式

　　該類期貨公司主要分布在亞洲地區(qū)。由于亞洲各國(guó)對(duì)期貨業(yè)的監(jiān)管力度較大、限制較多，從而導(dǎo)致亞洲期貨公司業(yè)務(wù)較為單一。此類公司與歐美期貨公司相比實(shí)力較弱，多為該國(guó)期貨交易所結(jié)算會(huì)員，參與境外期貨交易時(shí)一般通過MF Global、RJO'Brien等機(jī)構(gòu)做二級(jí)代理業(yè)務(wù)，從而開發(fā)出區(qū)域型的客戶群體。

　　4.本土市場(chǎng)模式

　　該類模式的期貨公司主要分布在日本。這些期貨公司只專注于國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)業(yè)務(wù)，只為本土客戶提供服務(wù)。由于業(yè)務(wù)范圍單一、客戶群體單一、服務(wù)能力和創(chuàng)新能力不強(qiáng)，該類期貨公司在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力較弱。特別是近幾年，日本期貨公司實(shí)力大大下降，競(jìng)爭(zhēng)力已遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于以前，許多公司的年收益還不及我國(guó)某些期貨公司的收益。

　　二、國(guó)內(nèi)證券公司及期貨公司現(xiàn)有的盈利模式

　　1.國(guó)內(nèi)證券公司的盈利現(xiàn)狀

　　券商控股期貨公司之后，隨著股指期貨及其他期貨期權(quán)品種的適時(shí)推出，期貨公司的客戶規(guī)模及結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)明顯變化，機(jī)構(gòu)投資者等高端客戶的比重將明顯增加。通過考察證券公司的盈利模式，可以為券商控股型期貨公司將來的發(fā)展方向提供一定借鑒作用。本課題組選取了中信證券、招商證券和國(guó)信證券三家券商，對(duì)其連續(xù)三年的營(yíng)業(yè)收入及構(gòu)成進(jìn)行分析。