近期，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)在美豆反彈及國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存偏緊的影響下結(jié)束前期低迷走勢(shì)呈現(xiàn)大幅上揚(yáng)局面。回顧豆粕市場(chǎng)本輪反彈軌跡，我們不難發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)在連續(xù)下挫到3000元/噸附近后下跌動(dòng)能明顯減弱，外盤(pán)企穩(wěn)反彈增加國(guó)內(nèi)壓榨企業(yè)挺價(jià)意愿，油廠跟盤(pán)提價(jià)現(xiàn)象十分普遍。同時(shí)由于受到國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)的需求支撐，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格逐漸企穩(wěn)走高。而近期現(xiàn)貨市場(chǎng)受庫(kù)存緊張及進(jìn)口大豆到港延遲等因素影響，全國(guó)多數(shù)地區(qū)豆粕價(jià)格加速上行，華南個(gè)別地區(qū)提價(jià)幅度近來(lái)罕見(jiàn)。

　　豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)的強(qiáng)勁反彈改變了市場(chǎng)對(duì)期貨價(jià)格繼續(xù)走低預(yù)期，豆粕需求方積極參與買(mǎi)入保值和投機(jī)資金入場(chǎng)抄底推動(dòng)期價(jià)逐步走出低迷。而豆粕現(xiàn)貨的大幅飆升導(dǎo)致現(xiàn)貨與期貨價(jià)差水平進(jìn)一步擴(kuò)大，兩者價(jià)差已經(jīng)由12月8日的700元/噸左右逐步擴(kuò)大至1月9日近1000元/噸，巨大的價(jià)差導(dǎo)致現(xiàn)貨對(duì)期貨價(jià)格的引力作用增強(qiáng)。在商品市場(chǎng)整體回暖的大背景下，豆粕期貨呈現(xiàn)大幅上揚(yáng)走勢(shì)。截止到1月9日收盤(pán)，連豆粕主力合約0905已較12月5日收盤(pán)價(jià)上漲564元/噸，短短1個(gè)月內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)到26.4%，漲幅居豆類(lèi)之首。

　　通過(guò)分析近期走勢(shì)形成的原因有助于市場(chǎng)參與者判斷未來(lái)行情如何演變。筆者認(rèn)為，以下因素在推動(dòng)本輪豆粕市場(chǎng)觸底反彈中發(fā)揮了重要作用。

　　1.豆粕庫(kù)存普遍偏低，供方占據(jù)主動(dòng)

　　持續(xù)低迷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境加劇了壓榨企業(yè)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)需求的擔(dān)憂，多數(shù)壓榨企業(yè)采取多種措施壓縮產(chǎn)能，開(kāi)工率降低導(dǎo)致市場(chǎng)豆粕存量在正常需求的消耗下持續(xù)下降。由于內(nèi)外價(jià)差的存在使產(chǎn)區(qū)壓榨企業(yè)仍存顧慮，隨采隨榨隨銷(xiāo)仍是目前產(chǎn)區(qū)壓榨企業(yè)普遍的經(jīng)營(yíng)策略，多數(shù)企業(yè)都將原料和產(chǎn)成品庫(kù)存保持在較低水平。而南方使用進(jìn)口大豆的壓榨企業(yè)由于近期進(jìn)口大豆到港延遲出現(xiàn)大豆供應(yīng)短缺，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)停工待豆現(xiàn)象，前期庫(kù)存持續(xù)消耗的同時(shí)又缺少新庫(kù)存補(bǔ)給，南方豆粕市場(chǎng)供不應(yīng)求的矛盾更加突出。目前從全國(guó)范圍來(lái)看，豆粕庫(kù)存恢復(fù)進(jìn)度仍然較慢，各地庫(kù)存偏緊局面未有大的改觀。市場(chǎng)供需格局的轉(zhuǎn)變使供方牢牢把握市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)，使得連續(xù)大幅提價(jià)成為可能。

　　2.飼料庫(kù)存水平偏低，需方陷入被動(dòng)

　　同樣出于對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的擔(dān)憂，豆粕主要需求主體——養(yǎng)殖企業(yè)一直保持較低的飼料庫(kù)存水平，存儲(chǔ)周期多在7—10天左右。隨著春節(jié)前養(yǎng)殖終端產(chǎn)品需求旺季的到來(lái)，各地養(yǎng)殖企業(yè)紛紛加大備貨力度。而此時(shí)，壓榨企業(yè)借市場(chǎng)回暖及自身的控價(jià)優(yōu)勢(shì)大幅拉抬豆粕出廠價(jià)格，養(yǎng)殖企業(yè)原本正常的避險(xiǎn)行為卻在突如其來(lái)的行情中增加了供方提價(jià)的砝碼，為維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，養(yǎng)殖企業(yè)在本輪行情中愈加被動(dòng)。市場(chǎng)買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的交易心理進(jìn)一步催生中間商入市熱情，豆粕市場(chǎng)在各方的積極參與下幾近瘋狂。

　　3.南美持續(xù)干旱天氣增加市場(chǎng)利多預(yù)期

　　美豆能擺脫當(dāng)前低迷經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)反彈，除受到中國(guó)等海外市場(chǎng)的旺盛需求支撐外，持續(xù)近一個(gè)月的南美干旱天氣同樣功不可沒(méi)。隨著美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告和作物季度庫(kù)存報(bào)告的即將發(fā)布，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)農(nóng)業(yè)部下調(diào)南美及全球大豆產(chǎn)量預(yù)期強(qiáng)烈。分析機(jī)構(gòu)目前平均預(yù)測(cè)美豆年度產(chǎn)量為29.1億蒲式耳，較上月報(bào)告下調(diào)1100萬(wàn)蒲式耳；平均預(yù)測(cè)美豆年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為1.86億蒲式耳，較上月報(bào)告下調(diào)1900萬(wàn)蒲式耳。此外，分析機(jī)構(gòu)平均預(yù)測(cè)的截止到去年12月1日的美豆季度庫(kù)存為121.81億蒲式耳，低于前一年同期的23.6億蒲式耳水平。從1月9日美豆再次突破1000美分關(guān)口可以看出市場(chǎng)對(duì)報(bào)告利多充滿期待。

　　豆粕現(xiàn)貨的連續(xù)大漲推動(dòng)各地油脂加工企業(yè)壓榨利潤(rùn)快速攀升。截止到1月9日，哈爾濱油脂企業(yè)壓榨利潤(rùn)已經(jīng)恢復(fù)到為300元/噸左右，而華南部分地區(qū)壓榨利潤(rùn)高達(dá)千元以上，已經(jīng)呈現(xiàn)暴利特征。與此同時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)中豆粕價(jià)格高于大豆價(jià)格導(dǎo)致價(jià)格結(jié)構(gòu)失真，市場(chǎng)存在修正目前不合理價(jià)格結(jié)構(gòu)的內(nèi)在要求。對(duì)于養(yǎng)殖企業(yè)來(lái)說(shuō)，目前面臨原料價(jià)格大漲而終端養(yǎng)殖品價(jià)格滯漲的雙重壓力，各地畜禽補(bǔ)欄意愿低迷等因素的存在無(wú)疑將為豆粕現(xiàn)貨繼續(xù)上行增加難度。

　　根據(jù)筆者觀察，國(guó)家一般在春節(jié)前面臨穩(wěn)定食用油市場(chǎng)的壓力，存在通過(guò)拋售國(guó)儲(chǔ)豆油(資訊,行情)調(diào)控市場(chǎng)供應(yīng)的可能。而目前我國(guó)尚缺少直接調(diào)控豆粕市場(chǎng)的有效手段，節(jié)前豆粕庫(kù)存緊張局面尚難有效緩解，壓榨企業(yè)不會(huì)輕易放過(guò)難得的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，挺粕意愿短時(shí)間內(nèi)有增無(wú)減。因此，短期內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格有望繼續(xù)維持高位運(yùn)行，而現(xiàn)貨與期貨間的巨大價(jià)差將使期貨市場(chǎng)下跌難度增加，連豆市場(chǎng)如能繼續(xù)得到外盤(pán)反彈配合，豆粕期貨的反彈格局仍有望延續(xù)。