1.美國(guó)2008年新《農(nóng)業(yè)法》

　　2008年6月美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)的新《農(nóng)業(yè)法》，其核心內(nèi)容是擴(kuò)大美國(guó)政府對(duì)農(nóng)業(yè)的保護(hù)，尤其是大大增加對(duì)農(nóng)業(yè)的補(bǔ)貼。新《農(nóng)業(yè)法》的實(shí)施使美國(guó)農(nóng)戶種植收益獲得較大提高，一方面提高農(nóng)戶種植作物的積極性,預(yù)計(jì)從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看將增加玉米種植面積45萬(wàn)英畝，大豆是40萬(wàn)英畝(見(jiàn)中國(guó)國(guó)際油脂油料會(huì)議新《農(nóng)業(yè)法》專題預(yù)測(cè))。另一方面，勢(shì)必將抬高農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格底部，新農(nóng)業(yè)法相當(dāng)于提高了農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格補(bǔ)貼，糧食要回到以往低糧價(jià)時(shí)代估計(jì)難度較大。

　　2.中國(guó)強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)政策

　　自2008年10月份國(guó)家發(fā)改委發(fā)文，為確保農(nóng)民增產(chǎn)增收，促進(jìn)糧食和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，國(guó)家將繼續(xù)加大強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)政策力度，其中包括全力組織開(kāi)展主要農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)，較大幅度提高明年生產(chǎn)的糧食最低收購(gòu)價(jià)格，較大幅度增加對(duì)種糧農(nóng)民的補(bǔ)貼。強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)政策的實(shí)施，盡管不能完全解決農(nóng)戶賣糧難的問(wèn)題，但對(duì)抑制糧食價(jià)格深幅下跌起了至關(guān)重要作用。

　　3.種植成本大幅提高

　　盡管生產(chǎn)原料價(jià)格在2008年下半年出現(xiàn)了顯著的下跌，但是2008年農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本仍居高不下，市場(chǎng)仍舊預(yù)計(jì)2009年美國(guó)農(nóng)作物的種植生產(chǎn)總成本將繼續(xù)上升,成本因素將在一定程度上限制農(nóng)產(chǎn)品底部下跌區(qū)間。

　　從農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)總成本上升與政府加大扶持力度兩個(gè)方面分析，我們認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品未來(lái)底部區(qū)域?qū)⒈惶Ц?，同時(shí)結(jié)合生物燃料發(fā)展的必然趨勢(shì)，糧食價(jià)格要回到以往的低糧價(jià)時(shí)代估計(jì)難度較大。

　　四、價(jià)格預(yù)測(cè)

　　機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的預(yù)測(cè)隨著時(shí)間推移變動(dòng)較大，下表是全球各大分析機(jī)構(gòu)對(duì)2009年大豆表現(xiàn)預(yù)測(cè)，我們可以看到，盡管各大機(jī)構(gòu)認(rèn)為2009年的價(jià)值重心將較2008年(均價(jià)在1250美分/蒲式耳附近)出現(xiàn)下調(diào)，但仍是相對(duì)樂(lè)觀，大部分認(rèn)為2009年均價(jià)會(huì)在1000美分/蒲式耳之上，其中渣打銀行、摩根大通與經(jīng)濟(jì)師智囊團(tuán)分別預(yù)計(jì)為：1029美分/蒲式耳、1071美分/蒲式耳、1034美分/蒲式耳，只有高盛的預(yù)估相對(duì)低。

　　投資機(jī)構(gòu)對(duì)CBOT大豆價(jià)格的預(yù)測(cè)(美分/蒲式耳)

　　但是通過(guò)綜合分析，我們的結(jié)論要比上述機(jī)構(gòu)略顯悲觀。我們的主要觀點(diǎn)認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)歷了2008年的大漲大跌的巨幅輪回后，市場(chǎng)將步入為期兩年左右的振蕩周期，2008/2009年度的價(jià)值重心將比2007/2008年度出現(xiàn)較大下移，2007/2008年度的大豆均價(jià)在1250美分/蒲式耳附近，而2008/2009年度我們預(yù)估為800美分/蒲式耳附近。

　　需要指出的是，盡管我們定位為區(qū)間振蕩行情，但2009年農(nóng)產(chǎn)品的投資機(jī)會(huì)仍值得期待，除了經(jīng)濟(jì)低迷期農(nóng)產(chǎn)品價(jià)值彈性要高于工業(yè)品外，大豆、玉米的爭(zhēng)地效應(yīng)令兩者價(jià)格在2009年第一季度有走強(qiáng)的動(dòng)能。另外，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)可能在2009年第三季度觸底的樂(lè)觀預(yù)期、機(jī)構(gòu)對(duì)原油價(jià)格在2009年下半年仍可能重新攀升的預(yù)估，在一定程度上暗示了商品尤其是農(nóng)產(chǎn)品在09年仍有不俗表現(xiàn)的潛質(zhì)。但由于身處熊市周期中，CBOT大豆價(jià)格重新攀上1150—1200美分牛熊分界區(qū)域的可能性不大。同時(shí)由于各國(guó)政府對(duì)農(nóng)業(yè)的扶持態(tài)度較為堅(jiān)決、作物生產(chǎn)總成本提高以及工業(yè)用途的拓展，預(yù)計(jì)糧食價(jià)格重新回到低糧價(jià)時(shí)代難度較大，我們預(yù)計(jì)2009年大豆運(yùn)行的底部區(qū)域?qū)⒈惶?20—650美分區(qū)域。CBOT大豆價(jià)格全年或?qū)⒃?50—1150美分這個(gè)大的區(qū)間內(nèi)展開(kāi)振蕩。對(duì)應(yīng)的大連大豆價(jià)格2009年運(yùn)行重心將在3300元/噸附近，全年在2700—4000元/噸的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。