受金融危機引發(fā)的資金大幅撤離和原油轉(zhuǎn)勢因素影響，2007、2008年產(chǎn)生的生物柴油泡沫已經(jīng)破滅，大豆豆油等作為生物柴油原料的農(nóng)產(chǎn)品的工業(yè)屬性褪色，2009年將回歸其商品本色。

　　一、2009年大豆基本面已經(jīng)發(fā)生質(zhì)變

　　歷史上農(nóng)產(chǎn)品牛市多由產(chǎn)量的下降引起，而2006年后期啟動的農(nóng)產(chǎn)品牛市，主要是由于供應(yīng)的增長速度落后于需求增加的迅猛程度，導(dǎo)致供需失衡的矛盾顯著，市場的焦點集中在供應(yīng)能否獲得有效增長問題上。而目前隨著原油的轉(zhuǎn)勢以及惡化的宏觀環(huán)境對實體經(jīng)濟滲透程度的加深，市場的焦點已經(jīng)轉(zhuǎn)移到需求放緩的擔(dān)憂上來。由于樂觀宏觀經(jīng)濟中預(yù)測的需求數(shù)據(jù)在衰退不斷惡化的環(huán)境中有重新修正的要求，農(nóng)產(chǎn)品牛市供不應(yīng)求的基本面正在或者說已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的轉(zhuǎn)變。

　　1.美豆需求增速放緩

　　宏觀經(jīng)濟在2009年繼續(xù)步入衰退，實體經(jīng)濟將進一步受到?jīng)_擊，這個結(jié)論已經(jīng)獲得市場的一致認(rèn)同。盡管目前我們很難估算出經(jīng)濟衰退會對農(nóng)產(chǎn)品的需求產(chǎn)生多大的影響，但是有一點基本可以確定，美豆的需求增速在2009年必將出現(xiàn)減慢。美豆需求下降主要體現(xiàn)在壓榨需求、出口需求數(shù)據(jù)下降兩個方面，當(dāng)然還有生物柴油工業(yè)需求，但由于占的比重不到5%，這里暫且不考慮。

　　壓榨需求遞減勢頭顯著。根據(jù)美國普查局每月公布的大豆壓榨報告，自2008年下半年以來，每月的美豆壓榨數(shù)據(jù)同比均出現(xiàn)顯著下降，預(yù)計在2008/2009年度未來月份，只要經(jīng)濟沒有出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)暖跡象，這種下降趨勢仍有可能延續(xù)，總體2008/2009年度美豆壓榨需求量較上年度減少4.8%。

　　出口需求總體下降。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部上月報告預(yù)測，2008/2009年度美豆主要進口國進口美豆數(shù)量同比均出現(xiàn)一定程度下降。盡管中國進口需求仍舊保持強勁，但歐盟國家由于經(jīng)濟的衰退進口需求縮減明顯。預(yù)計2008/2009年度美豆主要進口國進口需求較上年下降近5%。

　　因此，綜合上述對壓榨與進口兩大需求分析，我們預(yù)計2008/2009年度的美豆需求總體將比上年度下降約4%—5%。

　　2.2009年播種面積有望跳增

　　近兩年來，由于農(nóng)產(chǎn)品工業(yè)化使用勢頭迅猛，供不足需矛盾促使農(nóng)作物大豆、玉米、小麥之間爭奪有限土地資源的競爭異常激烈，尤其是大豆、玉米間的爭地效應(yīng)顯著。

　　通常我們將CBOT大豆/玉米比值作為初步反映兩者種植效益差異的指標(biāo)。2008年大豆因播種效益相對優(yōu)勢令其成功地從玉米處爭奪來1200萬英畝的播種面積，預(yù)計2009美豆的播種面積將繼續(xù)獲得增加。根據(jù)美國農(nóng)產(chǎn)品私人機構(gòu)Informa上月公布的報告，過去3個月來，商品價格大幅下挫對種植意向產(chǎn)生影響。由于玉米價格跌幅遠甚于大豆，加之投入成本高企，生產(chǎn)商種植意愿向大豆傾斜。2009年美玉米種植面積預(yù)計為8229萬英畝，比2008年下降360萬英畝，2009年美國大豆種植面積預(yù)計為8146萬英畝，比2008年增加558萬英畝。2008/2009年度南美大豆播種工作已經(jīng)完成，預(yù)計面積將在上一年度的基礎(chǔ)上增加近400萬英畝，增幅為4.2%。