2008年，PTA的表現(xiàn)可謂“冰火兩重天”，上半年部分生產(chǎn)企業(yè)以及期貨投資者過度地利用原油走勢推漲PTA價格，創(chuàng)下歷史新高，與原油走勢出現(xiàn)了較大的背離；下半年尤其是國慶過后，金融海嘯席卷而來，下游出口需求急劇萎縮，形勢嚴峻，導致整個下半年P(guān)TA價格大幅下跌，期間最高點與最低點的價差達到5000點以上，最大跌幅近60%。展望2009年度走勢，我們認為PTA市場正面臨前所未有的困境，盡管上游企業(yè)短期限產(chǎn)、減產(chǎn)，但產(chǎn)能過剩、需求不足將抑制期價進一步反彈，市場整體處在下跌態(tài)勢之中。

　　一、2008年P(guān)TA期貨市場走勢回顧

　　第一季度：需求微啟，重心上移

　　2008年一季度，PTA市場需求緩慢恢復，價格跟隨國際原油緩步上行，相對而言市場表現(xiàn)比較平靜，期價重心逐步從7000點上移至8000點附近，一季度累計漲幅為1000點。

　　第二季度：地震觸發(fā)需求激增，價臨萬元邊緣

　　PTA市場在原油以及PX原料價格持續(xù)上漲的推動下，價格持續(xù)在8000點附近振蕩，在“5.12”地震災害后，市場對于帳篷、纖維、棉紡品產(chǎn)生大量需求，下游聚酯市場一改長期供大于求的困窘局面，自5月底開始，市場一路上行，期現(xiàn)價格同步上漲，到6月中旬，累計漲幅高達1850點，距離萬元大關(guān)僅一步之遙。從如此強勁的價格走勢看，PTA相對國際原油價格產(chǎn)生背離，國內(nèi)PTA期貨市場階段性的價格定價權(quán)，還是取決于上游生產(chǎn)企業(yè)。

　　第三季度：逼高失敗，期貨市場首現(xiàn)巨量交割

　　隨著國際原油價格的振蕩回落，PTA市場也從歷史最高點緩慢回落，價格回歸至8500-9500一線，主力809合約進入8月份之后，持續(xù)處在逼高狀態(tài)，價格遠離基本面。臨近交割，浙江系資金也為前期的過分拉高付出了較重代價，期貨市場首現(xiàn)巨量交割。

　　第四季度：金融海嘯，百年難遇

　　2008年P(guān)TA連續(xù)期價走勢圖

　　隨著金融海嘯席卷美國和歐盟等地，發(fā)展中國家依靠出口的利潤大幅萎縮，下游終端紡織品市場鮮見國外訂單，雖然國家連續(xù)上調(diào)出口退稅上調(diào)予以扶持，但也難以抵消整個市場經(jīng)濟低迷帶來的蕭條氣氛，PTA價格急速下滑，并創(chuàng)下歷史新低4320點，與4個月前的高點9844形成鮮明對比。12月后，隨著國內(nèi)擴大內(nèi)需力度加強、世界央行降息、人民幣貶值、出口退稅上調(diào)等利好因素扶持，PTA價格終于穩(wěn)步回升，有效突破5000點阻力位，整體市場低位盤整。

　　二、PTA產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)以及相關(guān)市場影響因素分析

　　PTA的品種屬性有其特殊性，簡單地說，PTA是石化與化纖產(chǎn)業(yè)鏈的分水嶺，承前啟后。PTA的原料是PX，PX的原料是石油，PTA的下游產(chǎn)品是滌綸長絲、短纖、切片。

　　(一)上游原油價格影響

　　PTA與國際原油價格的相關(guān)系數(shù)非常高，幾乎同漲同跌，但是自11月份起，PTA市場與國際原油價格走勢有所背離，筆者認為主要原因有以下兩點：其一，受國際原油下跌影響，PTA生產(chǎn)商持續(xù)減產(chǎn)保價，亞洲PX生產(chǎn)商進一步深化停產(chǎn)，即期供應出現(xiàn)縮減；其二，國內(nèi)華東內(nèi)貿(mào)現(xiàn)貨市場受益于短期供應緊張以及人民幣貶值的利多影響，擺脫了原油大幅下跌影響，PTA價格緩慢回升，下游聚酯市場開工率也逐步提升至75%。因此，在2008年年末，PTA市場呈現(xiàn)出了與原油背離的局面，但是總體而言，國際原油的動向?qū)τ谡麄€PTA市場依舊有著舉足輕重的作用。

　　(二)融資性進口大幅消減

　　2007-2008年P(guān)TA進口量對比

　　2008年，PTA市場在內(nèi)外盤價差擴大的情況下，融資商的套現(xiàn)成本不斷增加，進口積極性受挫，進口數(shù)量明顯降低，也促使了上半年市場在缺少進口資源補給的狀況下，出現(xiàn)供求失衡局面，價格暴漲；下半年市場遭遇寒流之后，進口商更不會貿(mào)然采購國外貨源，以國內(nèi)采購為主?？梢灶A計，2009年的PTA進口數(shù)量將進一步減少，而這也必然使國內(nèi)PTA供求關(guān)系出現(xiàn)緩和，有利于價格企穩(wěn)回升。

　　(三)亞洲PTA供求影響

　　2003-2008年亞洲PTA產(chǎn)能與需求

　　韓國、中國大陸及臺灣地區(qū)、印尼、日本和印度是亞洲的主要PTA生產(chǎn)國和地區(qū)，其中中、韓、臺的PTA產(chǎn)能產(chǎn)量占亞洲總產(chǎn)能產(chǎn)量的60%?？傮w來看，PTA產(chǎn)能也主要集中在BP、三菱、三井、東帝士、臺化等幾大主要供應商手中，占亞洲產(chǎn)能的50%。從亞洲各國的PTA貿(mào)易地位看，中國與印度是亞洲的絕對PTA進口國，而韓國、臺灣地區(qū)以及日本是PTA的主要出口國和地區(qū)。

　　(四)國內(nèi)PTA產(chǎn)能產(chǎn)量變化影響

　　自國際原油邁入牛市起，整個市場在石化加工利潤暴漲的刺激下，國內(nèi)PTA市場需求也日益增加。自2000年起，市場產(chǎn)能不斷擴大，預計2008年我國的PTA產(chǎn)能已經(jīng)達到1450萬噸，石化企業(yè)在PTA周期性的固定資產(chǎn)投資的量上開足馬力，所有產(chǎn)能在2007-2010年集中釋放。產(chǎn)能的擴大直接導致了市場產(chǎn)量充足，同步承受著供應過大的壓力，整個2008年下半年，雖然進口量明顯減少，但是依舊難以緩解供大于求的局面，下游銷售蕭條，庫存劇增，PTA生產(chǎn)企業(yè)不得不依靠停產(chǎn)檢修、開工率下降等減產(chǎn)措施來穩(wěn)定市場價格。

　　(五)相關(guān)產(chǎn)品MEG影響

　　我們知道，PTA需要與MEG融合之后才能產(chǎn)生聚酯PET，兩者之間有著密不可分的相關(guān)性。從PTA與MEG價格變化對比中我們可以發(fā)現(xiàn)，二者價差已由年初的3000余元逐步回歸至同一水平線，其中MEG在今年年初到港比較集中，報價也逐步出現(xiàn)松動，價格由高處回落。而PTA市場上半年跟隨油價水漲船高，在部分生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)抬高價格的情況下，PTA與MEG價格接近，下半年跟隨國際原油的回落而同步下行，PTA與MEG走勢基本雷同，相關(guān)系數(shù)增高。

　　2008年P(guān)TA與MEG價格對比

　　(六)相關(guān)產(chǎn)品棉花價格影響

　　棉花與聚酯產(chǎn)品的終端市場均是紡織業(yè)，屬于同行之間的競爭，棉花價格的變化勢必也影響著聚酯產(chǎn)品的供需。近期，國家出臺了一系列的紡織品出口退稅政策，在很大程度上使紡織品市場看空氣氛略有改善；而國家收儲棉花的力度加強，也讓棉花市場在2009年年前站穩(wěn)11000元/噸關(guān)口，市場處于11300-13600區(qū)間的寬幅振蕩中。棉花價格的回穩(wěn)，也間接促使聚酯產(chǎn)品市場銷售略有好轉(zhuǎn)，聚酯開工率恢復至75%左右，而下游終端市場產(chǎn)銷也達到了90%。

　　三、2008年P(guān)TA現(xiàn)貨市場重大事件回顧

　　(一)借助上游漲價動力，生產(chǎn)企業(yè)哄抬現(xiàn)貨價格

　　4-6月份，國際原油以迅雷不及掩耳之勢，快速突破100、 120、140美元，令整個能源市場為之沸騰。同階段，歐洲地區(qū)由于兩起不可抗力事件造成當?shù)匕霐?shù)以上PTA產(chǎn)能減產(chǎn)，上游原料PX部分生產(chǎn)裝置的檢修也加重了原材料供應緊張的局面，外盤價格迅速上漲，導致國內(nèi)PTA加工成本再度上升，生產(chǎn)企業(yè)面臨經(jīng)營虧損的局面，導致開工負荷降低，大量資金投入期貨市場哄抬價格，推動現(xiàn)貨市場價格向上運行。在資源偏少、外盤強勁、期價抬高的利好因素下，現(xiàn)貨市場價格出現(xiàn)接近2000元/噸的上漲行情。

　　(二)“金九銀十”PTA遭遇暴跌

　　化纖市場有著比較明顯的季節(jié)性銷售走勢，原本“金九銀十”是下游聚酯市場需求最為集中的階段，但在外盤深幅下跌的帶動下，PTA市場創(chuàng)下上市新低4300-4400元/噸，短短一個月內(nèi)，價格跌幅達50%。國內(nèi)紡織品、印染等企業(yè)由于資金鏈斷裂等原因?qū)е玛P(guān)門倒閉，國家連續(xù)三次上調(diào)出口退稅政策但均收效甚微，而且這種供需失衡的態(tài)勢還在繼續(xù)蔓延，旺季不旺，淡季更加悲觀。

　　(三)國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)成本降低，市場盤整回暖

　　隨著10月份整體商品價格暴跌，PX價格也跌至低谷，在整個市場氣氛看空的局勢下，國內(nèi)采購商紛紛采取觀望態(tài)度，對原料需求極少，PX的采購成本與PTA生產(chǎn)成本之間的差價也大幅縮水，企業(yè)流動資金出現(xiàn)了正常。與此同時，企業(yè)生產(chǎn)裝置紛紛停產(chǎn)檢修，市場供應逐步呈現(xiàn)緊張狀況，在國內(nèi)下游終端市場產(chǎn)銷略有恢復的情況下，華東內(nèi)貿(mào)PTA市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，價格緩慢回升，銷售略有起色，12月末，價格站穩(wěn)5000元/噸一線。

　　四、2009年國內(nèi)外經(jīng)濟面對PTA市場的影響

　　(一)全球經(jīng)濟加速下滑

　　2009年上半年，將是全球經(jīng)濟加速下滑、市場最為蕭條的階段，大部分業(yè)內(nèi)人士認為，經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，起碼將至2011年以后。目前全球經(jīng)濟增速下滑依舊迫使消費者紛紛削減開支，歐佩克以及非歐佩克組織采取的減產(chǎn)措施并沒有起到提升油價的作用，在明年市場需求大蕭條的前提下，不排除油價繼續(xù)下行的可能。高盛已將明年第一季度原油價格的預期降至每桶30美元，預期2009年原油日內(nèi)需求將減少170萬桶。

　　(二)美元指數(shù)與國際原油同步下探

　　國際原油與美元指數(shù)走勢對比圖

　　美聯(lián)儲一而再、再而三地降息，反映了整個經(jīng)濟前景十分黯淡。根據(jù)美國勞工部的報告，美國非農(nóng)業(yè)部門就業(yè)崗位11月減少53.3萬個，為1974年12月以來的最大減幅；失業(yè)率升至6.7%，為15年來最高。隨著匯率不斷走低，美元指數(shù)也在沖高到88點之后深幅回落。按照國際原油以及美元指數(shù)的相關(guān)系數(shù)來看，基本處在美元指數(shù)上漲、國際原油下跌的態(tài)勢，但是近期由于市場經(jīng)濟的蕭條，整個市場拋空氣氛濃重，國際原油與美元指數(shù)紛紛處在跌勢，可以預估，在熊市狀態(tài)下，投資者不敢貿(mào)然入多，持續(xù)以拋空為主。

　　(三)貨幣通縮的宏觀調(diào)控

　　1.人民幣貶值：隨著美國經(jīng)濟減速，中國出口企業(yè)面臨需求減弱、成本增加的雙重夾擊，人民幣升值只會使企業(yè)雪上加霜。雖然人民幣貶值短期內(nèi)會使市場經(jīng)濟出現(xiàn)振蕩，但是對于國家外匯儲備的保值、保護中小規(guī)模出口加工企業(yè)、緩解流通性過剩都有著利好推動作用。

　　2.央行進一步降息，拉大內(nèi)需：自金融風暴以來，中國首次一個月內(nèi)連續(xù)三次降息，尤其第三次降息直指刺激內(nèi)需，為經(jīng)濟注入強心劑，存貸款利率各下調(diào)1.08個百分點，幅度之大，前所未有。

　　3.對紡織、鋼鐵、化肥等產(chǎn)品進一步調(diào)整出口退稅：繼2008年下半年連續(xù)兩次調(diào)整紡織品出口退稅政策之后，12月17日，國務院關(guān)稅稅則委員會再次決議，自2009年1月1日起，我國將進一步調(diào)整進出口關(guān)稅稅則，小麥、玉米、稻谷和糖、棉花等7種農(nóng)產(chǎn)品繼續(xù)實施關(guān)稅配額管理，煤炭、燃料油等資源能源類產(chǎn)品實施較低進口暫定稅率，天膠進口繼續(xù)實施選擇稅，對原油等產(chǎn)品繼續(xù)以暫定稅率方式征收出口關(guān)稅。

　　五、技術(shù)面分析

　　從目前PTA主力905合約走勢圖來看，在觸碰4482點最低價位之后，國內(nèi)宏觀面的政策引導以及棉花價格的企穩(wěn)，都有效推動了遠期合約的反彈，價格重心不斷上移。從技術(shù)圖表上來看，第一波阻力位在60日均線附近，第二波阻力在5700-5800點。

　　2008年鄭州PTA價格走勢

　　綜合而言，筆者認為，2009年的經(jīng)濟形勢十分嚴峻，世界經(jīng)濟下行的趨勢幾成定局，國際原油也不排除在20-50美元處低位徘徊，金融市場動蕩加劇，我國的出口市場前景依然不容樂觀。PTA市場供大于需的狀況難以得到有效改善，隨著PTA上游裝置陸續(xù)恢復開工，在下游消費持續(xù)低迷的狀況下，僅可能在明年4-6月份出現(xiàn)一波季節(jié)性需求高峰引發(fā)的小反彈行情，中長期市場空頭格局不變。