前美國聯(lián)邦儲備委員會主席保羅?沃爾克在9月15日舉行的全球金融領(lǐng)袖會議開幕式上發(fā)表了關(guān)于當今金融形勢的講話。此次會議是由芝加哥商業(yè)交易所集團(CME)主辦的，且全球的信用市場搖搖欲墜。此前，美聯(lián)儲宣稱他們正在替雷曼兄弟苦尋買家。此外，競價者還被告之美聯(lián)儲將不再繼續(xù)為貝爾斯登的不良資產(chǎn)提供擔保，隨之就發(fā)生了雷曼折戟美林被賣的事件。

　　沃爾克警告聽眾，“現(xiàn)在我們所面對的是一個令人痛苦的局面。市場往往聚焦于產(chǎn)業(yè)鏈中的薄弱環(huán)節(jié)，從而可能會促使?jié)撛诘倪B鎖反應(yīng)發(fā)生”。這一連鎖反應(yīng)在此后一個星期內(nèi)連續(xù)擊倒了房地美、房利美和美國國際集團(AIG)，從而也驗證沃爾克的預(yù)言。財政部和美聯(lián)儲如果希望避免金融瘟疫的話，在面對如何處理這些公司時，他們不能夠采取像對待雷曼兄弟一樣的強硬措施。

　　當美國財政部長亨利保爾森推出總額為7000億美元的救市法案后，市場再次遭受沉重的打擊，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在此后一周內(nèi)逛跌1000多點。這正是典型的“在傳言時買進，在證實后賣出”。此外，更多的救市法案將納入政府的議事日程中。

　　Drinker Biddle律師事務(wù)所合伙人之一大衛(wèi)?馬特森認為，“金融危機不是華爾街的過錯，其始作俑者是國會、房利美和房地美，甚至還包括普通的民眾。購房者往往入不敷出，而房貸經(jīng)紀人沒有考量購房者的信用信息，此外銀行過多地發(fā)行提前批準的信用卡，最后所有的投資者和銀行家對此都聽之任之?，F(xiàn)在我們將會長久地品嘗著這苦果?！?/p>

　　馬特森還認為“消除金融危機的方法就是向主體經(jīng)濟注入足夠多的資金，使之運行正常?！钡@一方法就像化療一樣，會產(chǎn)生副作用。

　　凱西研究所的董事長康拉德認為， “這樣做不僅解決不了問題，而且還是個悲劇性的錯誤。這個方法沒有解決基本的問題——國外投資者已經(jīng)對美國喪失了信心。產(chǎn)生這一問題的根源是基于巨額財政赤字之上的貿(mào)易逆差。政府是否會削減不必要的財政開支？答案是否定的。政府正在不斷擴大政府赤字并滿世界的推銷美國國債，這只會使情況越來越糟。他們還在盲目樂觀估計國外投資者每天會向美國投資20億美元?！?/p>

　　康拉德還表示其結(jié)果將是通貨膨脹和美元貶值。美元貶值并不是與其身處困境的其他貨幣相比較，而是相對于石油和黃金的購買力來說。

　　康拉德認為，“當不再信任銀行時，人們將會何去何從？當面對股市全面下跌是，人們將何去何從？答案就是他們將義無反顧地購買現(xiàn)貨黃金。此外，人們還會有這樣的想法：若讓我借錢給你，我想要的利率是10%，而不是2%，只有這樣才能彌補通貨膨脹。這也就是信用利差的概念。”

　　但是沃爾克認為，“我們的金融架構(gòu)不僅瑕疵眾多，而且還需相關(guān)的法案來修正。但是所要頒布的法案往往是無先例可循，這也將進一步考驗財政部和美聯(lián)儲。”

　　悄無聲息的救市

　　在一年多前，美聯(lián)儲通過向投資銀行推出貼現(xiàn)窗口和提供數(shù)千億的短期美元貸款這一方式，嘗試展開救市行動。這是一直關(guān)注此次金融危機的市場人士沒有認識到的。

　　一位前雷曼財富管理師認為，在2004年美國交易委員會(SEC)就允許五大投資銀行將它們的交易杠桿從12比1提升到40比1。

　　“將交易杠桿提升到40比1，倘若你在虛擬經(jīng)濟中損失2.5%意味著你將血本無歸。此外，你還將陷入大量資產(chǎn)流動性不足困境，比如債務(wù)抵押債券(CDOs)和商業(yè)性不動產(chǎn)抵押貸款證券；再加上你的流動性風險、期貨交易、證券交易和一些其它高風險高收益資產(chǎn)，這會使你的處境有點危險。但你的頂頭上司認為這樣可行時，你不得不辛苦地維持這樣的局面。”當股票在不斷地貶值時，場外交易模式允許投資銀行在帳面上始終持有該股票。馬特森認為，“在期貨行業(yè)里這并不可行，這是由于期貨交易中所采取的是每日無負債制度?！?/p>

　　在金融危機中，期貨行業(yè)之所以能夠獨善其身，原因在于其擁有中央對應(yīng)清算機制和客戶保證金隔離帳戶制度。最近大家在討論信用違約互換，這也是芝加哥商業(yè)交易所集團和Citadel投資集團有限責任公司的合資聲明中所推崇的。

　　Born Capital的首席執(zhí)行官哈沃斯表示， “美國模式的客戶保證金隔離存放比以前更加受到歡迎。我看到一些大客戶紛紛將資金移入該帳戶以期得到的保護。