期貨中國(guó)14：您提倡投資組合，認(rèn)為投資組合可以放大資金的使用效率，提高盈利能力，請(qǐng)您簡(jiǎn)單說(shuō)說(shuō)投資組合的好處？

方志：簡(jiǎn)單講一下。第一點(diǎn)，投資組合可以爭(zhēng)取更多的投資機(jī)會(huì)；第二點(diǎn)，能夠充分的使用資金；第三，長(zhǎng)期回報(bào)率最大；第四，波動(dòng)率最小。

投資組合實(shí)際上是解決資金有限和時(shí)間有限的關(guān)鍵方法，你增加了收益，但是沒(méi)有增加風(fēng)險(xiǎn)。如果有朋友有興趣去詳細(xì)了解的話，可以去看《期貨兵法》中的交叉融資理論

期貨中國(guó)15：您不提倡套利，認(rèn)為沒(méi)有現(xiàn)貨背景的投機(jī)者做套利是“收益有限、風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限”的事情，您為什么這么認(rèn)為？

方志：套利的種類其實(shí)非常多，這里所謂“收益有限、風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限”的套利，實(shí)際上指的是沒(méi)有現(xiàn)貨背景、沒(méi)有設(shè)置明確止損的“內(nèi)因套利”。

其實(shí)在內(nèi)因套利上止損是件極度艱難的事情。比如，你認(rèn)定黃豆和豆粕的合理價(jià)差是250元-450元，現(xiàn)在價(jià)差是200元，你認(rèn)為這個(gè)是很好的機(jī)會(huì)；到了150元的時(shí)候，你會(huì)認(rèn)為是更好的機(jī)會(huì)；到了100元，就是絕妙的機(jī)會(huì)?？上r(jià)差到0的時(shí)候你已經(jīng)是巨虧了，那你是應(yīng)該在0止損，還是在0加碼？（在2004年的時(shí)候，由于豆粕逼倉(cāng)，最終豆粕價(jià)格高于黃豆價(jià)格100元。）在承擔(dān)了上述無(wú)限大風(fēng)險(xiǎn)的前提下，套利的收益是相當(dāng)有限的，一旦回到“正?！钡膬r(jià)格區(qū)間，你就會(huì)選擇出場(chǎng)。

期貨中國(guó)16：內(nèi)外盤聯(lián)動(dòng)，這是每一個(gè)做交易的人都能感覺(jué)到也都認(rèn)同的現(xiàn)象，但您認(rèn)為投資者如果做內(nèi)盤，就不要看外盤，為什么？

方志：看著外盤做內(nèi)盤第一是件很辛苦的事情，第二是件很復(fù)雜的事情，第三是件低效率的事情。外盤和內(nèi)盤有沒(méi)有關(guān)系？關(guān)系當(dāng)然是有的，但是影響的過(guò)程是復(fù)雜、難以把握的。如果你外盤看得準(zhǔn)的話，最好的辦法就是直接做外盤。我們有一組數(shù)據(jù)，證明除了黃金這個(gè)品種以外，其他品種和外盤的關(guān)聯(lián)度已經(jīng)比較低了，而股指、強(qiáng)麥、玉米、早稻這四個(gè)品種，和外盤的相關(guān)度為負(fù)值，即呈不相關(guān)狀態(tài)。

除了外盤，我們說(shuō)個(gè)更直觀的狀況，你能看著股指現(xiàn)貨做期貨嗎？他們的相關(guān)度高達(dá)99%，你可以說(shuō)每個(gè)人都能跟隨現(xiàn)貨走勢(shì)在期貨上取得盈利嗎？

期貨中國(guó)17：您強(qiáng)調(diào)“期貨市場(chǎng)能肯定的事情只有三個(gè)：一個(gè)是時(shí)間軸是向右的；一個(gè)是交易規(guī)則是制定好的；一個(gè)是財(cái)富是會(huì)被分配的”，那么，財(cái)富分配是不是市場(chǎng)的源動(dòng)力？

方志：市場(chǎng)的本質(zhì)功能是財(cái)富分配，幾乎所有人都在為自己爭(zhēng)取利益的最大化。為爭(zhēng)取利益而表現(xiàn)出來(lái)的心理狀態(tài)和行為是相似的，所以在一定程度上會(huì)符合技術(shù)分析的一般規(guī)律。同時(shí)也由于市場(chǎng)不是一個(gè)人構(gòu)成，是由千千萬(wàn)萬(wàn)不同年齡、不同地區(qū)、不同性格、不同經(jīng)濟(jì)狀況的人構(gòu)成的。對(duì)應(yīng)一個(gè)行情，每個(gè)人由于各自不同的原因都可能做出不同的決策。這決定了市場(chǎng)永遠(yuǎn)處于一個(gè)不穩(wěn)定的平衡。任何人進(jìn)入市場(chǎng)都是為了盈利，都是為了分配財(cái)富，所以行情才有了發(fā)展的動(dòng)力。

期貨中國(guó)18：“最重要的基本面是資金面”，您的意思是不是：資金面的動(dòng)向和變化決定所有行情的漲跌？

方志：傳統(tǒng)意義上，分析基本面，是分析商品的供需，但是實(shí)際上，價(jià)格最終的數(shù)字并不是簡(jiǎn)單由供需決定的，更大程度要靠貨幣體現(xiàn)出來(lái)，所以一方面我們應(yīng)該分析商品的供需，一方面也要分析貨幣的供需。

并且，在一些投機(jī)性較強(qiáng)的品種上，套保交易可能只占5%——10%的比重，市場(chǎng)大量交易的產(chǎn)生既不是商品的買方，也不是商品的賣方，而是跟這個(gè)商品毫無(wú)關(guān)系的人造成的，是他們?cè)谡莆帐袌?chǎng)的定價(jià)權(quán)。

期貨中國(guó)19：您曾提出“多空不對(duì)稱理論”，請(qǐng)您簡(jiǎn)單闡述一下，為什么期貨市場(chǎng)做多做空是不對(duì)稱的？

方志：多頭的意義在于錢、需求、看漲價(jià)格、錢貶值和商品有價(jià)值。

空頭的意義在于貨、供給、看跌價(jià)格、錢升值和商品缺乏價(jià)值。

總結(jié)了一下多空雙方不對(duì)等的地方，主要有：

1、多頭風(fēng)險(xiǎn)有限，收益無(wú)限；空頭收益有限，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限；

2、現(xiàn)貨多頭可以沒(méi)有貨只有錢，現(xiàn)貨空頭有貨也得有錢；

3、有量才能上漲，無(wú)量可以下跌；

4、投機(jī)者是天然多頭，套保者是天然空頭；

5、錢相對(duì)多，貨相對(duì)少；

6、錢流動(dòng)快，容易聚集，貨無(wú)法馬上兌換成錢，流動(dòng)慢；

7、供需能立刻反映在錢上，不能立刻反映在貨上 ；

8、先漲后跌或者先跌后漲，跌幅大于漲幅；

9、市場(chǎng)漲的時(shí)間大于跌的時(shí)間；

10、跌的總比漲的快；

11、多逼空容易，空逼多難。

這些不對(duì)稱給我們交易方向、交易周期、交易品種、交易時(shí)機(jī)的選擇都提供了一些參考意見(jiàn)。有興趣可以看看《期貨策略》第三篇的內(nèi)容

期貨中國(guó)20：您還總結(jié)過(guò)“盈虧不對(duì)稱理論”，為什么投資者的盈虧也是不對(duì)稱的？

方志：盈虧不對(duì)稱簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是賺錢比較難，虧錢比較容易。比如100萬(wàn)虧到50萬(wàn)是虧50%，50萬(wàn)賺回100萬(wàn)要盈利100%。這個(gè)問(wèn)題的核心在于我們跟市場(chǎng)的力量對(duì)比。很多人想做逆勢(shì)單，或者不注意控制風(fēng)險(xiǎn)，在虧損的時(shí)候增加籌碼，這些做法沒(méi)有擺正我們和市場(chǎng)的關(guān)系。市場(chǎng)是無(wú)窮大的，我們是非常渺小的。市場(chǎng)消滅一個(gè)我是很容易的事情，我要消滅市場(chǎng)是不可能的事情。所以控制風(fēng)險(xiǎn)才那么重要，我覺(jué)得對(duì)于成熟的私募基金來(lái)說(shuō)，合理的回撤一定要控制在20%以內(nèi)，才可以使得盈虧不對(duì)稱的幅度足夠小。

期貨中國(guó)21：就您看來(lái)，“追漲殺跌”和“抄底摸頂”哪一種更容易成功？為什么？

方志：理想情況下，追漲殺跌用在趨勢(shì)行情中，抄底摸頂用在震蕩行情中，都能取得很好的效果。關(guān)鍵問(wèn)題你并不知道什么時(shí)候是趨勢(shì)，什么時(shí)候是震蕩。“追漲殺跌”和“抄底摸頂”其實(shí)都有成功的例子，前提你都得做好風(fēng)險(xiǎn)控制。從行情的規(guī)律性上來(lái)說(shuō)，“追漲殺跌”更容易把握進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)和設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)控制價(jià)位，“抄底摸頂”屬于炒手的一些做法，對(duì)于人的要求很高，不建議一般投資者學(xué)習(xí)。

期貨中國(guó)22：有些高手認(rèn)為“寧可做錯(cuò)、不可錯(cuò)過(guò)”，但也有一些高手認(rèn)為“寧可錯(cuò)過(guò)、不可做錯(cuò)”，您覺(jué)得這兩種觀點(diǎn)哪一種更合理？或是兩種都存在合理性？

方志：這是一個(gè)非常有意思的爭(zhēng)論。“寧可做錯(cuò)、不可錯(cuò)過(guò)”是我在《期貨兵法》中談過(guò)的理念，作為期貨基金管理來(lái)說(shuō)，為了爭(zhēng)取更多的交易機(jī)會(huì)，所以在品種組合上要充分，交易機(jī)會(huì)要把握?。弧皩幙慑e(cuò)過(guò)、不可做錯(cuò)”更多是體現(xiàn)在股指期貨或者股票市場(chǎng)上，在股指期貨的交易中，每天的波動(dòng)平均有66.7個(gè)指數(shù)點(diǎn)，有相當(dāng)多的投資機(jī)會(huì)，一年只要把握住兩三天的行情其實(shí)就可以獲得不錯(cuò)的收益。這種時(shí)候可以考慮去篩選。做股票有1000多只，你難道要全部選擇不錯(cuò)過(guò)任何行情嗎？所以兩種思維模式在不同的環(huán)境下都有其道理。