一、金價(jià)走勢跌宕起伏

　　近期金價(jià)走勢跌宕起伏，波動(dòng)非常劇烈。11月21日國際金價(jià)暴漲一舉突破800美元關(guān)口，這重新點(diǎn)燃了市場對黃金牛市的熱情，但其上漲行情并沒有延續(xù)，在經(jīng)過了一周盤整之后，國際金價(jià)在12月1日又大幅下挫逾5%，再次試探最近低點(diǎn)，而國內(nèi)金價(jià)也隨之跌停，隨后又持續(xù)振蕩整理。對于黃金上漲態(tài)勢能否持續(xù)，市場出現(xiàn)了較大的分歧。全球經(jīng)濟(jì)走勢的高度不確定性使得對中期金價(jià)樂觀預(yù)期還為時(shí)尚早，但我們認(rèn)為金價(jià)目前正在孕育反彈行情。

　　二、影響因素分析

　　1.國際經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)惡化

　　隨著經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)惡化，全球性的降息“接力賽”在近期掀起高潮。澳大利亞大幅減息100個(gè)基點(diǎn)，英國央行降息100個(gè)基點(diǎn)，歐洲央行降息75個(gè)基點(diǎn)，降息幅度前所未有。在世界其他國家央行以減息應(yīng)對全球衰退之時(shí)，美聯(lián)儲也在探尋重振美國經(jīng)濟(jì)的新手段，包括考慮采用積極財(cái)政投資、降低抵押貸款和美國國債利率水平等措施。

　　12月1日，美國全國經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)商業(yè)周期測定委員會(huì)稱，美國經(jīng)濟(jì)自2007年12月即已步入衰退，其持續(xù)時(shí)間接近二戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)低迷期的平均長度。同期公布的其它多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示，美國經(jīng)濟(jì)衰退程度已經(jīng)加深。雖然美國當(dāng)選總統(tǒng)奧巴馬上周六表示，將啟動(dòng)近50年來美國最大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施投資以復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)。這曾引發(fā)商品市場大幅反彈，但該計(jì)劃可操作性和效果仍具有很大不確定性，加之對全球經(jīng)濟(jì)形勢的悲觀預(yù)期，這種反彈難以持續(xù)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)亦不容樂觀。歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)GDP增速持續(xù)減緩，工業(yè)產(chǎn)值也加速下滑，這也是歐元區(qū)連續(xù)兩個(gè)季度下滑。所有跡象都顯示全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退可能性繼續(xù)加大。在全球經(jīng)濟(jì)寒冬中，對黃金金融避險(xiǎn)需求卻可能使黃金市場“凌寒獨(dú)自開”。根據(jù)美元和黃金走勢歷史表現(xiàn)估計(jì)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)之時(shí)，美元走強(qiáng)未必會(huì)伴隨著黃金走弱。

　　除此之外，國際油價(jià)在市場預(yù)期之中的利多沒有實(shí)現(xiàn)，再加上石油需求疲弱以及庫存持續(xù)增加的影響下，近期更進(jìn)一步下挫至40美元/桶以下。雖然市場預(yù)期OPEC將在12月17日的阿爾及利亞會(huì)議上宣布減產(chǎn)，但一般認(rèn)為這并不能有效阻止油價(jià)的跌勢。近期更有美林的分析師認(rèn)為，如果沖擊美國、歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)衰退蔓延至中國，油價(jià)有可能會(huì)暫時(shí)跌至25美元以下。但細(xì)觀近期金價(jià)的走勢，已經(jīng)在一定程度上脫離了美元和油價(jià)的影響，如果原油價(jià)格繼續(xù)下挫，對金價(jià)也不會(huì)給造成很大的拖累。

　　2.避險(xiǎn)需求使得黃金需求激增

　　百年一遇的金融風(fēng)暴引發(fā)了的幾乎所有大宗商品崩盤式下跌的罕見行情，但黃金卻是一枝獨(dú)秀。其原因是黃金的避險(xiǎn)投資需求開始顯現(xiàn)，人們對黃金實(shí)貨買盤強(qiáng)勁支撐了金價(jià)。通過對基金所持黃金數(shù)量的統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從9月中旬以來，全球最大的黃金上市交易基金SPDR Gold Shares開始大幅增持黃金，繼10月10日突破770.64噸的歷史最高記錄后，一直保持在平穩(wěn)的狀態(tài)，截至12月9日黃金持有量仍然維持高位，達(dá)到757.89噸。

　　根據(jù)CFTC截至12月2日的最新統(tǒng)計(jì)，COMEX黃金期貨的機(jī)構(gòu)持倉合約為264796張，比上周繼續(xù)減少約25000張。其中，非商業(yè)性凈多單為84369張，在前一周大幅增加17043張的基礎(chǔ)上繼續(xù)增加2497張。黃金的未平倉合約一直在持續(xù)減少，但基金所持的凈多單已經(jīng)連續(xù)三周出現(xiàn)增加。雖然信貸市場緊縮引發(fā)的金融和實(shí)貨資產(chǎn)出現(xiàn)結(jié)清部位套現(xiàn)可能還將繼續(xù)，但基金對黃金的避險(xiǎn)價(jià)值開始認(rèn)可。金價(jià)繼續(xù)大幅下跌的可能性不大，短期有望在750美元附近獲得支撐。

　　世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)最新報(bào)告顯示，今年第三季度黃金需求達(dá)到320億美元，創(chuàng)有史以來最高季度記錄，比今年第二季度高出45%，按噸數(shù)計(jì)算的需求也比去年同期高出18%。由于無法確定美元能否維持平穩(wěn)，包括各國央行在內(nèi)的官方機(jī)構(gòu)也增加了對黃金儲備的需求，法國自1980年以來也首次成為黃金凈投資國。

　　三、黃金反彈行情正在孕育

　　金融危機(jī)不斷加深，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化，市場對美元的信心在動(dòng)搖，黃金的避險(xiǎn)屬性進(jìn)一步被投資者所認(rèn)可，這是金價(jià)保持堅(jiān)挺的基礎(chǔ)。加之目前美元指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了一定的回調(diào)跡象，也將利好于金價(jià)。從資金的流向來看，雖然整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好正在下降，但從CFTC的黃金持倉統(tǒng)計(jì)中看出基金正在積蓄多頭力量。另外，從技術(shù)上看，金價(jià)目前在750美元附近存在較強(qiáng)的支撐，這更加大近期反彈的可能性。