套利交易作為資本市場(chǎng)的一種重要投資方式受到很多投資者的青睞，長(zhǎng)期以來，在很多大型投行、基金公司的投資組合中其占有很大的比例。我們從2002年至今CBOT市場(chǎng)上豆油套利持倉(cāng)比重可見一斑。長(zhǎng)期以來這種套利比重一直穩(wěn)定在10%-20%，近年來這一比重正在逐漸增加。

　　套利這種投資方式能吸引大量資金進(jìn)入的主要原因在于風(fēng)險(xiǎn)的分散性、收益的穩(wěn)定性以及資金成長(zhǎng)曲線的平滑性等優(yōu)點(diǎn)。本文試圖在套利交易中引入網(wǎng)格交易法，以期能為廣大投資者提供一定的參考。

　　一、網(wǎng)格交易法基礎(chǔ)知識(shí)

　　所謂網(wǎng)格交易法其基本原理是：從歷史價(jià)差中為所進(jìn)行網(wǎng)格交易的品種選定一個(gè)中間價(jià)，然而根據(jù)品種的特點(diǎn)(可根據(jù)歷史高低點(diǎn)、波動(dòng)性等指標(biāo))選擇網(wǎng)格寬度，每隔一個(gè)網(wǎng)寬同時(shí)布置一張買單與賣單。買單與賣單一般情況下不止損，但止盈點(diǎn)位為網(wǎng)寬寬度。每隔一段時(shí)間檢查一下有沒有獲利平倉(cāng)單，一旦某單獲利平倉(cāng)了，那么就在該單同樣價(jià)位重新再開設(shè)一張方向一致的單子，即始終保持每隔一個(gè)網(wǎng)格寬度都有一張買與賣單。

　　該策略在外匯市場(chǎng)中用得較為頻繁，主要基于行情強(qiáng)振蕩的理論基礎(chǔ)。外匯市場(chǎng)中一段時(shí)間的價(jià)格往往在一個(gè)狹小區(qū)間強(qiáng)烈振蕩。為了能更明了地解釋網(wǎng)格交易法的原理，我們?cè)诖巳匀辉鈪R市場(chǎng)的一個(gè)經(jīng)典案例。

　　假設(shè)有兩個(gè)賬戶雙向交易EURUSD，其一做多EURUSD，另一做空EURUSD。在做多賬戶中某一價(jià)位向上和向下每隔20點(diǎn)掛一張買單，獲利平倉(cāng)目標(biāo)20點(diǎn)，不設(shè)止損。如果某張買單成交后獲利平倉(cāng)了，就在該買單的進(jìn)入價(jià)位再掛同樣大小的一張買單。在做空賬戶中某一價(jià)位向上和向下每隔20點(diǎn)掛一張賣單，獲利平倉(cāng)目標(biāo)20點(diǎn)，不設(shè)止損。如果某張賣單成交后獲利平倉(cāng)了，就在該賣單的進(jìn)入價(jià)位再掛同樣大小的一張賣單。這樣就會(huì)產(chǎn)生三種情形：

　　如果行情持續(xù)向上，就會(huì)在多頭倉(cāng)位觸發(fā)一連串的多單獲利平倉(cāng)，同時(shí)會(huì)在空頭倉(cāng)位留下一串呈現(xiàn)為賬面虧損的空單。

　　如果行情持續(xù)向下，就會(huì)在空頭倉(cāng)位觸發(fā)一連串的空單獲利平倉(cāng)，同時(shí)會(huì)在多頭倉(cāng)位留下一串呈現(xiàn)為賬面虧損的多單。

　　如果行情來回拉鋸，就會(huì)不斷地觸發(fā)多單和空單平倉(cāng)，因?yàn)樗袉巫悠絺}(cāng)后都重新開設(shè)，所以在一個(gè)價(jià)位可以有很多次的獲利平倉(cāng)。

　　由于外匯市場(chǎng)是一個(gè)強(qiáng)振蕩的市場(chǎng)，因此網(wǎng)格法能在這種行情中獲得大量的盈利，這也是網(wǎng)格交易法的最大優(yōu)點(diǎn)。但是網(wǎng)格法有兩個(gè)致命的弱點(diǎn)：其一，在急速的單邊行情中，會(huì)導(dǎo)致爆倉(cāng)；其二，沒有足夠多資金也會(huì)導(dǎo)致爆倉(cāng)。因此，我們需要為網(wǎng)格設(shè)定上下邊界，一旦突破邊界需要果斷止損。

　　二、套利基礎(chǔ)知識(shí)

　　套利(spreads)是指在同一市場(chǎng)或者不同市場(chǎng)上同時(shí)買賣同一品種或者關(guān)聯(lián)品種，從價(jià)差的變化中獲取利潤(rùn)的方式。一般可分為三類：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。

　　跨期套利是套利交易中最普遍的一種，是利用同一商品但不同交割月份之間價(jià)格差距出現(xiàn)異常變化時(shí)進(jìn)行對(duì)沖而獲利的。

　　跨市套利是在不同交易所之間的套利交易行為。當(dāng)同一期貨品種在兩個(gè)或更多的交易所進(jìn)行交易時(shí)，由于區(qū)域間的地理差別，各商品合約間存在一定的價(jià)差關(guān)系。當(dāng)這種價(jià)差超過正常范圍時(shí)，即向市場(chǎng)提供了套利機(jī)會(huì)。

　　跨商品套利指的是利用兩種不同的、但相關(guān)聯(lián)商品之間的價(jià)差進(jìn)行交易，這兩種商品之間具有相互替代性或受同一供求因素制約?？缟唐诽桌慕灰仔问绞峭瑫r(shí)買進(jìn)和賣出相同交割月份但不同種類的商品期貨合約。

　　套利交易作為一種風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定的投資方式受到投資者的廣泛關(guān)注。國(guó)際、國(guó)內(nèi)的投資基金大多含有各種套利組合，并且套利組合所占用的資金比例也是相當(dāng)高，更有甚者，整個(gè)基金僅局限于套利交易。套利通過在不同品種以及同一品種的不同合約間買賣，一方面扭轉(zhuǎn)了由過分投機(jī)而扭曲的價(jià)格，讓市場(chǎng)恢復(fù)理性；另一方面大大增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性，活躍了各個(gè)市場(chǎng)。整體看來，套利投資具有以下優(yōu)點(diǎn)：

　　首先，套利是規(guī)模資金的良好投資渠道。對(duì)于規(guī)模資金而言，收益的穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)的可控性是其追求的目標(biāo)。而套利恰好兼具兩者特征，尤其在期現(xiàn)套利以及無風(fēng)險(xiǎn)的跨期套利中，收益穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)可控性的優(yōu)點(diǎn)更為突出。

　　其次，成功的套利經(jīng)驗(yàn)?zāi)鼙辉俣饶M，有效復(fù)制。在很多的投資技巧中，投資者個(gè)人的專業(yè)能力扮演了至關(guān)重要的作用，而這種能力具有極強(qiáng)的排他性，很難被復(fù)制，因此，這些成功案例很難模擬再現(xiàn)。但是套利投資相對(duì)有著一套較為明確的步驟，可以形成成熟的交易模型，整個(gè)過程程序化操作性強(qiáng)，能被有效模擬和復(fù)制。

　　最后，由于投機(jī)力量、商品聯(lián)動(dòng)性、貿(mào)易物流等因素往往使得套利機(jī)會(huì)不斷重復(fù)出現(xiàn)。通過一套成型的方式我們可以重復(fù)把握類似收益。

　　三、菜油、豆油套利中的網(wǎng)格交易法應(yīng)用

　　由于套利是同時(shí)持有一個(gè)品種的買方和另一品種的賣方，博取的是兩品種的價(jià)差。兩個(gè)劇烈波動(dòng)的品種經(jīng)過相減以后的價(jià)差被壓縮在一個(gè)狹小的范圍，并且在這個(gè)狹小的范圍內(nèi)價(jià)差強(qiáng)勢(shì)振蕩，這就構(gòu)成了本文將網(wǎng)格交易法應(yīng)用在套利交易中的理論基礎(chǔ)。

　　目前國(guó)內(nèi)期市三大油脂齊聚，本文以菜油、豆油間套利為例來說明網(wǎng)格交易法在套利中的應(yīng)用。

　　1.現(xiàn)貨市場(chǎng)上菜油與豆油的價(jià)差運(yùn)行特征

　　張家港豆油與南京菜油價(jià)格對(duì)比

　　由于期貨市場(chǎng)上三大油脂同時(shí)上市的時(shí)間較短，因此本文首先從菜油、豆油的現(xiàn)貨市場(chǎng)情況入手。上圖樣本為張家港四級(jí)豆油和南京四級(jí)菜油價(jià)格對(duì)比。

　　考察四年來豆油和菜油的價(jià)差，我們發(fā)現(xiàn)價(jià)差大量集中在0-200之間的狹小范圍。但是價(jià)差的跨度非常大，最高達(dá)到2000。因此，有必要將價(jià)差分為幾個(gè)區(qū)間。根據(jù)菜油和豆油價(jià)格的運(yùn)行，我們可以大致將菜油和豆油的價(jià)差分為四個(gè)區(qū)間。