南華期貨張文利：期指在金融風(fēng)暴中勇?lián)厝?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時(shí)間：2008-12-12 14:23:42 來(lái)源：期貨中國(guó) 作者：張文利

股指期貨的準(zhǔn)備工作已經(jīng)兩年了，可以說(shuō)不管在投資者教育上還是系統(tǒng)測(cè)試上都比較成熟，監(jiān)管部門(mén)和相應(yīng)的法律法規(guī)也已經(jīng)逐步完善。股指期貨推出的可行性具備了，下面我們分析一下我國(guó)推出股指期貨的迫切性。 　　首先，本次舉世矚目的金融危機(jī)造成的危害，直接影響到各國(guó)股市，下跌幅度皆史無(wú)前例，比如道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌47%，英國(guó)富時(shí)下跌45%，日經(jīng)指數(shù)下跌60%，中國(guó)股市竟然下跌70%之多。中國(guó)股市之所以跌幅巨大，筆者認(rèn)為最關(guān)鍵的原因之一就是缺乏股指期貨這個(gè)股市風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制。在全球股市恐慌拋售之時(shí)，我國(guó)眾多機(jī)構(gòu)投資者更是緊緊跟風(fēng)，拋售資產(chǎn)組合中股票，加速了中國(guó)股市的下跌速度和幅度。當(dāng)然機(jī)構(gòu)做法可以理解，因?yàn)樵谥耙荒甑墓善迸Ｊ行星橹?，他們的股票持倉(cāng)比重較高，股市下行的風(fēng)險(xiǎn)敞口很大。然而在國(guó)內(nèi)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制可以供他們規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，一旦股市下跌造成損失巨大，基民要求贖回更加重了機(jī)構(gòu)操作的風(fēng)險(xiǎn)，所以唯一能夠做得就是低位賣(mài)出股票。國(guó)外股市的下跌速度和幅度均沒(méi)有國(guó)內(nèi)的大，原因之一就是他們有股指期貨來(lái)對(duì)沖股市上的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，在股指期貨上做相應(yīng)的套保頭寸來(lái)規(guī)避他們?cè)诠墒猩系娘L(fēng)險(xiǎn)。在此次金融風(fēng)暴中，芝加哥期貨交易中心為美國(guó)股票市場(chǎng)提供了很好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，平穩(wěn)運(yùn)作的期貨市場(chǎng)成了美國(guó)華爾街機(jī)構(gòu)投資者的避風(fēng)所。在機(jī)構(gòu)投資者資金鏈沒(méi)有出現(xiàn)大問(wèn)題的前提下，他們一般是不愿意經(jīng)常改變精心測(cè)算過(guò)的股票組合的。當(dāng)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)大幅下跌時(shí)，投資者紛紛通過(guò)建立期貨合約頭寸來(lái)鎖定風(fēng)險(xiǎn)，期貨合約成交量激增，股指期貨成了在危急情況下一個(gè)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)配置工具。因此，雖然他們的金融系統(tǒng)受到的打擊要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于我國(guó)的金融系統(tǒng)，但他們的股市波動(dòng)比我國(guó)要小些。在此次股市暴跌中，我國(guó)眾多基金收益率均大幅下跌，可以說(shuō)他們應(yīng)該是迫切盼望國(guó)家早些將股指期貨推出的。 　　其次，本次金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)滓呀?jīng)明晰，對(duì)之前把所有金融衍生品全盤(pán)否定的看法做了糾偏。目前大家公認(rèn)的黑手是“場(chǎng)外金融衍生品”，他們的特點(diǎn)是通過(guò)交易所之外交易，主要通過(guò)OTC這樣的電子交易。場(chǎng)外交易，又稱(chēng)柜臺(tái)交易，指交易雙方直接成為交易對(duì)手的交易方式。這種交易方式有許多形態(tài)，可以根據(jù)每個(gè)使用者的不同需求設(shè)計(jì)出不同內(nèi)容的產(chǎn)品。場(chǎng)外交易的標(biāo)的物并不一定是標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，其標(biāo)的物的定價(jià)方式也不固定，不經(jīng)過(guò)交易所進(jìn)行交易，缺乏逐日盯市結(jié)算與中央擔(dān)保方的機(jī)制，交易情況不透明，不利于監(jiān)管。當(dāng)然國(guó)外的證監(jiān)會(huì)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)等原本也是想監(jiān)管的，但是缺乏交易對(duì)手之間具體數(shù)據(jù)信息，缺乏配套的法律法規(guī)，因此場(chǎng)外交易黑洞越來(lái)越大，最終釀成本次金融危機(jī)。而期貨，作為場(chǎng)內(nèi)交易的品種，具有合約標(biāo)準(zhǔn)，在交易所交易，每日清算和每日無(wú)負(fù)債的清算制度，完全可以控制在交易所的嚴(yán)密監(jiān)視之下。再加上我國(guó)證監(jiān)會(huì)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)歷來(lái)監(jiān)管比較嚴(yán)格，還增加了大戶(hù)持倉(cāng)報(bào)告制度和持倉(cāng)限量等制度，法律法規(guī)日漸完善，我國(guó)期貨業(yè)完全可以健康發(fā)展。 　　總之，股指期貨作為避險(xiǎn)工具將對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展起到積極的作用。通過(guò)在期貨市場(chǎng)上的對(duì)沖套保，基金收益率波動(dòng)大大減小，收益穩(wěn)定就會(huì)減少基民贖回潮幾率的發(fā)生，基金可以放心繼續(xù)持有他們資金組合中的股票，對(duì)平抑股市價(jià)格波動(dòng)將起到不可估量的作用。

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