深南電的對沖協(xié)議則使其受損嚴(yán)重。根據(jù)其簽署的從今年3月至12月有效的合約，若油價(jià)跌至每桶50美元，它每月須向?qū)κ址街Ц?80萬美元；跌至每桶40美元，每月付880萬美元。而深南電前三季度的利潤略超800萬美元，且近日油價(jià)已一度跌破每桶40美元。 “實(shí)踐反復(fù)證明，正確套保方案的虧損并不影響企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營，”金瑞期貨總經(jīng)理姜昌武說。

　　他以金瑞期貨的股東江銅集團(tuán)為例。2005年下半年，江銅為規(guī)避銅價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)，對其上半年生產(chǎn)的部分產(chǎn)品按目標(biāo)價(jià)在期貨市場賣出保值，結(jié)果銅價(jià)大漲，期貨持倉虧損2.48億元，引起廣泛關(guān)注。實(shí)際上，銅價(jià)大漲使企業(yè)當(dāng)年產(chǎn)品銷售盈利大增，減去套保成本仍然超額實(shí)現(xiàn)盈利。近幾年，大量銅企因銅價(jià)巨幅波動而破產(chǎn)倒閉，江銅經(jīng)歷了一連串的套保“虧損”或“盈利”后依然經(jīng)營穩(wěn)健，居行業(yè)龍頭地位。

　　未來之路：加快入市步伐

　　“國際大宗商品價(jià)格的劇烈波動不僅影響了企業(yè)正常經(jīng)營，已經(jīng)威脅到企業(yè)的生存，沒有期貨業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)對沖，有些企業(yè)已經(jīng)不能正常經(jīng)營，”證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　值得注意的是，9月份以來國際大宗商品價(jià)格持續(xù)暴跌，我國31家獲得境外期貨套期保值業(yè)務(wù)許可證的國有企業(yè)均未發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件。這些企業(yè)主要是在倫敦金屬交易所、芝加哥期貨交易所等場內(nèi)市場進(jìn)行套期保值，個(gè)別企業(yè)運(yùn)用場外市場或同時(shí)運(yùn)用場外和場內(nèi)市場進(jìn)行套保。

　　那么，深南電、國航和東航為什么選擇透明性和流動性較差且更為復(fù)雜的場外交易呢？根據(jù)1999年公布的《期貨交易管理暫行條例》，企業(yè)從事境外期貨業(yè)務(wù)必須經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，并取得證監(jiān)會頒發(fā)的境外期貨業(yè)務(wù)許可證。據(jù)報(bào)道，雖然已申請多年，深南電、國航和東航均未獲批。去年，國務(wù)院取消了對國有企業(yè)開展境外期貨套保業(yè)務(wù)資格的審批事項(xiàng)，下一步國企參與衍生品交易的管理辦法正在制定當(dāng)中。

　　此外，國內(nèi)期貨市場發(fā)展尚不完善，原油期貨尚未上市，期貨投資者結(jié)構(gòu)和流動性總體上難以滿足企業(yè)的避險(xiǎn)需求，場外衍生品事實(shí)上是它們當(dāng)前進(jìn)行套保的唯一選擇。

　　與套保浮虧比較，金融危機(jī)背景下我國企業(yè)因沒有進(jìn)行套保面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。新湖期貨董事長馬文勝介紹，據(jù)測算，A股上市公司庫存產(chǎn)品價(jià)值共計(jì)約1.9萬億元，其中80%沒有進(jìn)行套保，若相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格下跌20%，公司盈利將受到嚴(yán)重威脅。此外，我國80多家海外上市公司價(jià)值240億元的產(chǎn)品也基本沒有進(jìn)行套保。

　　2004年，大豆價(jià)格的劇烈波動曾使我國大豆企業(yè)大面積破產(chǎn)，痛定思痛，國內(nèi)油脂企業(yè)加強(qiáng)了運(yùn)用期貨市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力，從而實(shí)現(xiàn)了整個(gè)行業(yè)在今年更大價(jià)格波動下的穩(wěn)健經(jīng)營。 另一個(gè)典型案例發(fā)生在我國有色金屬行業(yè)和鋼鐵行業(yè)中，二者在同樣的宏觀背景下，由于參與期貨套保的程度和能力不同，前者保持了穩(wěn)定發(fā)展，而后者則出現(xiàn)了大面積企業(yè)破產(chǎn)，這也在一定程度上反應(yīng)了我國銅、鋁、鋅等期貨品種日益成熟，而鋼材期貨尚未上市對行業(yè)的影響。

　　馬文勝說，在大宗商品價(jià)格日益國際化的背景下，發(fā)展國內(nèi)期貨市場、提升企業(yè)套保能力刻不容緩，我國企業(yè)亟須加快進(jìn)入衍生品市場的步伐。