隨著滬銅901逐漸淡出，902成為多空爭奪的焦點。目前來看，一方面由于滬銅從元旦至今最大跌幅高達61%以上，空頭力量已經(jīng)得到很大程度的釋放；另一方面，世界經(jīng)濟受金融危機影響，后期增速仍將持續(xù)降低，市場多頭氣氛還非常脆弱。多空雙方各執(zhí)一詞，導致902成交量和持倉量在近期明顯放大。那么在此輪較量中，究竟鹿死誰手？

　　筆者認為，由世界金融危機導致的市場信心下降應(yīng)該是本輪國內(nèi)外銅價大幅下跌的最主要原因。截至目前，盡管世界各國采取降息、擴大政府支出等調(diào)控措施，但這些措施從實施到見效有一定的時滯，市場信心恢復也需要一個漫長的過程。在此期間，市場對世界經(jīng)濟今后形勢的擔憂仍將主導市場情緒，并對國內(nèi)外銅期貨價格產(chǎn)生利空影響。

　　目前世界經(jīng)濟正處于金融危機向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延的階段。世界頭號經(jīng)濟實體——美國2008年經(jīng)濟增速無疑會明顯下降。今年10月份，美國失業(yè)率已經(jīng)上升到6.5%，遠高于去年的平均水平4.6%。美國勞工部13日公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，11月15日當周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)增加27000人，至542000人，為1992年7月以來最高水平。此前經(jīng)濟學家預計首次申請失業(yè)救濟人數(shù)將下降11000人。歐元區(qū)本月14日宣布正式陷入衰退，這是自1999年歐元區(qū)成立以來首次陷入經(jīng)濟衰退。在歐元區(qū)15國中，歐洲第一大經(jīng)濟體德國衰退最為厲害，其第二季度和第三季度的經(jīng)濟增長分別下滑了0.4%和0.5%。11月21日公布的歐元區(qū)11月份綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)的初值降至39.7，10月份為43.6。數(shù)據(jù)遠遠低于之前市場預計的42.8,同時也是該調(diào)查開展十年以來的最低水平。世界第二大經(jīng)濟體日本17日宣告稱，日本經(jīng)濟自2001年以來首次陷入衰退。

　　從上述數(shù)據(jù)可以看出，至少從現(xiàn)在到2009年上半年，金融危機還會進一步向其他產(chǎn)業(yè)擴散，世界經(jīng)濟增速還會繼續(xù)下降，世界經(jīng)濟在未來的一段時間內(nèi)將處于更加殘酷的嚴冬階段。在這種基本面背景下，市場信心很難得到明顯恢復。保守一點講，從目前至年底的一段時間內(nèi)，國內(nèi)外銅價易跌難漲。

　　作為世界上頭號銅消費國家，受世界金融危機的影響，我國經(jīng)濟也難以獨善其身。盡管我國采取了積極的財政政策，從當前至2010年，中央財政加地方財政投資總額有望增加10萬億左右，但拉動我國經(jīng)濟的三駕馬車中，因為國際經(jīng)濟增速下降，出口和居民消費難以大幅啟動，因此，世界銀行預計我國今明兩年的經(jīng)濟增速將分別為9.7%和8.5%，低于前幾年我國的經(jīng)濟增速。由此可見，單單國內(nèi)的固定資產(chǎn)投資難以承擔國際市場銅現(xiàn)貨嚴重過剩的壓力。

　　從銅供求狀況看，由于世界經(jīng)濟增速下降和我國固定資產(chǎn)投資增速放慢，國際市場上銅庫存壓力明顯加大。截至上周，倫銅庫存高達283125噸，創(chuàng)2004年3月以來的最高水平；紐約庫存也在持續(xù)增加，截至上周，紐約庫存增加至13802短噸；滬銅庫存盡管有所減少，但其消耗速度明顯低于國際庫存增加速度。如果加上企業(yè)的隱形庫存，國際市場銅庫存總量高達78萬多噸左右，相當世界各國3.3周的銅消耗數(shù)量。這些庫存對當前階段市場價格形成壓力。從今后一段時間看，這些銅庫存壓力尚未出現(xiàn)減輕的苗頭。

　　從盤面看，倫銅于10月30日創(chuàng)造近期反彈高點4810后，再度減倉下行，11月20日甚至跌破3500重要心理關(guān)口，并在21日創(chuàng)造了3380的最低點。盡管在上周五收盤前，多頭收復失地，將倫銅穩(wěn)定在3500重要心理價位以上，但由于從創(chuàng)立反彈高點至今，持倉量最大減幅達1.7萬手左右，持倉的持續(xù)減少將明顯削弱多頭的力量，這預示著即使LME在未來出現(xiàn)反彈行情，但反彈的空間將大打折扣。

　　滬銅近期盤面表現(xiàn)也不容樂觀。受LME短期探底回升的帶動，從10月28日起，滬銅結(jié)束了前期的直線下跌趨勢，在30000—32000的區(qū)間內(nèi)走出了振蕩整理的行情，在此期間持倉量增加2萬手左右，說明有場外資金試圖入市抄底。但在11月11日，902跌破30000重要心理價位，多頭信心明顯受挫，加上其后幾個交易日內(nèi)反彈受阻，多頭面臨的壓力更加沉重。上周四、周五價跌量升，持倉量明顯增加，說明盡管在下跌過程中有場外資金入市護盤，但由于期價持續(xù)走低，說明多空的較量中以空頭獲勝而告終。按照當前的市場格局，在多頭主動認輸和斬倉之前，空頭肯定不會輕易放手，這也決定在持倉量未出現(xiàn)明顯減少之前，滬銅將有望繼續(xù)維持振蕩走低的態(tài)勢。

　　綜上分析，筆者認為，無論從基本面還是近期盤面表現(xiàn)看，在近期的多空較量中，空頭依然占據(jù)上風，掌握了近期滬銅走勢的控制權(quán)。在此期間，建議場外交易者繼續(xù)保持空頭思路，以逢高沽空為主，場內(nèi)空頭交易者繼續(xù)持倉觀望。同時，提醒交易者注意控制資金的使用，以輕倉為宜。