日前，國(guó)家公布了擴(kuò)大內(nèi)需的經(jīng)濟(jì)刺激方案。受此提振，周一滬銅大幅高開(kāi)，一路振蕩上行，最終收于漲停板。雖然4萬(wàn)億固定資產(chǎn)投資對(duì)基本金屬長(zhǎng)線走勢(shì)利好，但短期內(nèi)庫(kù)存持續(xù)增加的過(guò)剩局面似乎很難改變；盡管各國(guó)政府聯(lián)手降息，但世界經(jīng)濟(jì)增速下降已成共識(shí)。筆者認(rèn)為，短期而言30000點(diǎn)可能成為滬銅后市行情的分水嶺，長(zhǎng)期而言銅市仍不能樂(lè)觀。

　　首先，從宏觀經(jīng)濟(jì)看，全球主要經(jīng)濟(jì)體紛紛降低利率以刺激經(jīng)濟(jì)，但從降息措施實(shí)施到見(jiàn)效還有一定的時(shí)滯，同時(shí)單靠一項(xiàng)降息措施也難以扭轉(zhuǎn)世界經(jīng)濟(jì)下跌趨勢(shì)。因此，在很多國(guó)家宣布降息后，國(guó)際貨幣基金會(huì)(IMF)仍在不斷降低2008年和2009年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。IMF11月預(yù)計(jì)，2009年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.2%,較10月份的預(yù)估低0.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　其次，從行業(yè)角度看，一方面國(guó)內(nèi)外銅消費(fèi)數(shù)量持續(xù)減少，另一方面國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨價(jià)格保持升水。

　　美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)日前公布的報(bào)告顯示，10月份美國(guó)制造業(yè)連續(xù)第三個(gè)月收縮，10月份僅為38.9，為1982年9月以來(lái)的最低點(diǎn)。英國(guó)皇家采購(gòu)與供應(yīng)學(xué)會(huì)(CIPS)4日公布的10月建筑業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從9月的38.8降至35.1。9月份，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值增幅從6月份的16%回落到11.4%，為2002年4月份以來(lái)最低。由于國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)數(shù)量減少，導(dǎo)致國(guó)外市場(chǎng)銅庫(kù)存數(shù)量迅速增加。截至上周五，LME庫(kù)存達(dá)到247475噸，創(chuàng)2004年3月11日以來(lái)最高水平。上期所銅庫(kù)存盡管還保持在較低水平，但仍比9月中旬高出1萬(wàn)多噸。

　　盡管現(xiàn)貨壓力較大，但國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格保持升水?，F(xiàn)貨市場(chǎng)保持升水對(duì)期貨價(jià)格形成一定的支撐。

　　最后，從盤(pán)面表現(xiàn)看，滬銅低位增倉(cāng)顯示多空雙方分歧嚴(yán)重。從10月27日滬銅創(chuàng)造32540低點(diǎn)后，持倉(cāng)量就不斷增加，由2.6萬(wàn)手增加到上周五的9.1萬(wàn)手左右。持倉(cāng)量在低位大幅增加，顯示有場(chǎng)外資金入市抄底。鑒于的盤(pán)面表現(xiàn)，今后滬銅走勢(shì)存在兩種可能：一是如果901站穩(wěn)在30000以上價(jià)位，則901有可能繼續(xù)維持低位振蕩的行情，甚至還有可能進(jìn)一步反彈；二是如果901不能站穩(wěn)在30000之上，則隨著多頭陣營(yíng)的分離，滬銅就有可能因?yàn)槎囝^自相殘殺而走出新一輪大幅下跌行情。

　　綜上，筆者認(rèn)為，近期內(nèi)滬銅走勢(shì)非常關(guān)鍵，30000成了主導(dǎo)今后走勢(shì)的一個(gè)分水嶺。但有一點(diǎn)需要說(shuō)明，即使多頭能夠?qū)~維持在30000以上，甚至將價(jià)位進(jìn)一步抬高，但在世界經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)之前，每次上漲只能看做是一次反彈。所以，目前考慮的問(wèn)題不是做多做空的問(wèn)題，而是在什么價(jià)位做空的問(wèn)題。

　　(作者系格林期貨分析師)