期指主力合約連續(xù)四個交易日受制于3000點整數(shù)關(guān)口的壓力，遲遲未能有效上攻。在當前宏觀經(jīng)濟前景略顯暗淡，同時政策面又不甚明朗的情況下，振蕩盤整真的會成為期指市場的常態(tài)嗎？

從期指主力合約走勢上看，本周一跳空高開上攻3000點整數(shù)關(guān)口，之后連續(xù)三個交易日上攻未果，周四上攻再度失利后便順勢下挫，盤中一度放量跳水，并從形態(tài)上回補了周一的跳空缺口。不過回補缺口之后，市場的壓力相對減小，畢竟如果缺口不補，市場仍存隱患，同時多頭信心勢必會受到影響。那么這種盤整格局會一直延續(xù)下去嗎，我們認為可能性非常小，一直呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的盤整行情，本身就不是一個常態(tài)。

還是先回到股票市場，指數(shù)現(xiàn)在這個位置多少有些尷尬。在我們判斷了盤整行情不可能一味持續(xù)下去后，究竟什么是決定后期走勢的關(guān)鍵因素呢？

宏觀環(huán)境層面上，從7月初期到目前，支持市場走強的最重要因素，一方面是泛濫的流動性，這里的流動性更多包含的是推動農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品持續(xù)上漲的市場流動性；另一方面是房地產(chǎn)調(diào)控政策密集期過后對于政策放松的預期。不過從當前的形勢上來看，房地產(chǎn)緩慢回暖似乎又加大了更為嚴厲政策出臺的可能性，從而增加了市場投資者對于這種可能性的擔憂，而且政府似乎也已經(jīng)顯現(xiàn)了加強調(diào)控政策的跡象，同時地產(chǎn)股至今仍未完成階段性調(diào)整趨勢，這無疑對市場人氣會產(chǎn)生負面影響。

從估值角度入手，長期來看，估值對揭示市場的底部和頂部有一定的指示作用。經(jīng)過7月初到目前這段時間的反彈，上證綜指和滬深300等指數(shù)反彈的幅度并不算大。特別是藍籌板塊，尤其是銀行板塊的估值仍然比較低。但是，反觀中小盤股票的表現(xiàn)，其反彈十分強勁，中小板綜指從底部反彈了30%，而個股反彈幅度達到50%的也不在少數(shù)，使得中小板綜指的估值明顯偏高。近期市場也確實呈現(xiàn)出風格轉(zhuǎn)換的過程，主要原因是大小盤股的估值差異越來越大，已經(jīng)接近今年4月份的最高水平。后期權(quán)重板塊的表現(xiàn)顯得至關(guān)重要，不過風格轉(zhuǎn)換短時期內(nèi)難以迅速完成，權(quán)重板塊能否維持穩(wěn)健表現(xiàn)決定了是否給予指數(shù)支撐。而前期市場對于小盤股的偏好和小盤股自身的上漲動能，超出了投資者預期。

從當前的形勢看，小盤股泡沫已經(jīng)越積越大，后期中小盤個股很可能出現(xiàn)調(diào)整走勢，這在某種程度上會拖累市場人氣。不過，市場對小盤股的熱情應該說還沒有完全消散，小盤股的估值溢價或許還會持續(xù)一段時間。

因此，如果說當前的市場還有上漲的希望，那么哪個板塊能夠挑起市場的大梁呢？如果房地產(chǎn)板塊不能夠走強，考慮到板塊對指數(shù)的貢獻度，金融銀行板塊則首當其沖，從盈利、政策保障、估值等方面看，銀行板塊都具備上行的動能。反之，如果市場下跌，則這些滯漲的板塊也能提供不小的安全邊際。不過從當前市場環(huán)境上看，市場對于即將發(fā)布的8月份宏觀數(shù)據(jù)仍存擔憂，在新的宏觀調(diào)控政策進一步明朗之前，市場很難有效發(fā)動藍籌股的持續(xù)上攻行情。但是一旦宏觀數(shù)據(jù)明朗之后，股指有望在藍籌股的帶動下繼續(xù)反彈。當然，藍籌股到底能走多遠，主要取決于新增資金流入的速度。而新增資金則主要取決于未來的經(jīng)濟形勢與政策預期。由于未來經(jīng)濟總體還不是非常樂觀，不會出現(xiàn)強勁上升，政策取穩(wěn)的概率較大。因此，對于資金改善不能給與過高期望，本階段的藍籌股補漲的力度可能不會很高。

最后，再回到期指市場上，當前高位整理的行情似乎讓市場無法進一步進行方向選擇。從我們持續(xù)跟蹤的主力持倉變化上看，近期主力持倉均沒有出現(xiàn)連續(xù)性的單方向選擇，似乎陷入了兩難的選擇，也就是說當前從持倉上很難來判斷后市的走向。期指主力連續(xù)受壓3000點整數(shù)關(guān)口不能不說這一帶阻力非常強，后市有望再回箱體整理，不過一旦有效上穿壓力位，則不排除期指繼續(xù)穩(wěn)步攀升，但確定向上突破的時間窗口難度加大。操作上，仍然建議短線為主，快進快出，把握交易節(jié)奏，目前適宜輕倉適度參與，控制整體風險，等待明確的方向選擇。