9月6日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，上述《指導(dǎo)意見》從定義、基金合同與募集說明書、投資策略、擔(dān)保人與擔(dān)保合同、信息披露等多個方面對保本基金的行為作了較為嚴(yán)格細(xì)致的規(guī)范。

從總體上看，《指導(dǎo)意見》對保本基金的定義和投資范圍作出了更為嚴(yán)格明確的限定，而關(guān)于擔(dān)保人資格和擔(dān)保合同的詳細(xì)規(guī)定占據(jù)了該《指導(dǎo)意見》的大部分篇幅，也可以看出監(jiān)管部門較為謹(jǐn)慎的態(tài)度和加強基金行業(yè)運營監(jiān)管、保障投資者利益的決心。當(dāng)然，對于期貨行業(yè)及其從業(yè)人員來說，該《指導(dǎo)意見》最為人注目的無疑是其第六條的規(guī)定：“保本基金可以投資于股票、債券、貨幣市場工具、權(quán)證、股指期貨及其他金融衍生品，……” 。該條規(guī)定將“股指期貨及其他金融衍生品”首次列入保本基金投資的范圍之內(nèi)，意味著監(jiān)管部門正式放行保本基金參與股指期貨的投資，上述舉措將對股指期貨市場乃至整個金融市場都將產(chǎn)生重要的影響。

關(guān)于保本基金參與股指期貨的相關(guān)規(guī)定，最早來自證監(jiān)會4月21日發(fā)布的《證券投資基金參與股指期貨交易指引》。該指引明確了基金參與股指期貨交易的目的和范圍，規(guī)定債券基金和貨幣市場基金不得參與股指期貨投資，同時除了保本基金及證監(jiān)會批準(zhǔn)的特殊基金品種之外，基金參與股指期貨交易只能以套期保值為目的。這里規(guī)定多數(shù)基金參與股指期貨交易只能以套期保值為目的的理由是明顯的：一方面有助于減少基金自身從事投機行為而遭受嚴(yán)重?fù)p失的風(fēng)險，另一方面也降低了基金利用資金優(yōu)勢操縱市場的潛在威脅，對股指期貨市場的平穩(wěn)運行和風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能的發(fā)揮有重要作用。

4月21日《指引》在日內(nèi)成交額、持倉限額等方面對保本基金也作出了較特殊的規(guī)定，即不受針對其它基金的限制（例如持有的買入股指期貨合約價值不得超過基金資產(chǎn)凈值10%，賣出期貨合約價值不得超過基金持有的股票總市值的20%，任何交易日內(nèi)交易的股指期貨合約價值不得超過上一交易日基金資產(chǎn)凈值的20%等），但其所持期貨合約及有價證券的最大可能損失不得超過基金凈資產(chǎn)扣除用于保本部分資產(chǎn)后余額。

從上述較為寬松的規(guī)定可以看出：保本基金投資股指期貨，可以設(shè)計比一般基金更為靈活的投資策略。上述機制有助于充分發(fā)揮基金管理人能力，從而增加在保本的基礎(chǔ)上為基金投資者獲得更高收益的機會。因此，預(yù)計在政策放開之后，保本基金將很有可能成為股指期貨市場上的一支重要力量。同時，由于基金一般有較為穩(wěn)定的投資策略和較為完善的風(fēng)險控制機制，且其強項更多在于中長期的投資而非短期炒作。因此，保本基金的參與，在一定程度上有助于改善股指期貨市場投資者結(jié)構(gòu)，增加股指期貨市場的深度和廣度，從而改變目前市場投機交易過于活躍而持倉量略顯不足，短線波動劇烈的現(xiàn)狀，對我國股指期貨市場的長期穩(wěn)定發(fā)展將有重要的意義。

綜上所述，由于股指期貨是我國資本市場的重要創(chuàng)新，其上市之后能否順利運行關(guān)系到市場的長遠(yuǎn)發(fā)展，因此，監(jiān)管部門在其上市初期將風(fēng)險控制放在首要位置無疑是合理的，在股指期貨上市超過四個月之后，再出臺規(guī)定放行保本基金參與也在情理之中。隨著市場逐漸發(fā)展完善，預(yù)計未來股指期貨投資者主體和投資范圍方面的限制將以適當(dāng)?shù)姆绞街饾u放寬，基金乃至其他機構(gòu)投資者的股指期貨投資有望獲得更大的空間，投資管理行業(yè)也將有望迎來多元化發(fā)展的時代。