一年一度的中國(guó)(深圳)國(guó)際期貨大會(huì)已成為期貨業(yè)人士面對(duì)面充分交流的平臺(tái)，國(guó)慶節(jié)后“百年一遇”的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)自然成為本屆大會(huì)的一個(gè)熱議話題。反思應(yīng)對(duì)這次風(fēng)險(xiǎn)的方式，多位高管表示，本輪系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)屬于外部輸入型，已經(jīng)超出微觀主體(期貨公司)的可控范圍，盡管期貨公司的風(fēng)控工作也有很多需要反思和改進(jìn)之處，但應(yīng)對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)僅憑期貨公司一已之力是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要大環(huán)境的配合。因此，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)更加凸顯了期貨市場(chǎng)相關(guān)制度調(diào)整與改革的需求。

　　單靠期貨公司不足以消除風(fēng)險(xiǎn)

　　據(jù)廣發(fā)期貨總經(jīng)理肖成介紹，盡管公司在節(jié)前提高保證金到能覆蓋三個(gè)板的穿倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，但仍抗不過(guò)某些品種連續(xù)十幾個(gè)停板，公司仍受到了一定的影響。反思目前期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)控制方式，肖成表示，期貨公司有待加強(qiáng)研究和深入了解現(xiàn)貨市場(chǎng)，做到能在節(jié)前預(yù)測(cè)到價(jià)格走勢(shì)。然而，要預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)并不是容易的事情?！霸谙到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)面前，期貨公司已竭盡全力，但單靠期貨公司遠(yuǎn)不足以消除風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　南華期貨總經(jīng)理羅旭峰也表示，期貨公司在應(yīng)對(duì)本輪系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)中已經(jīng)盡力，但公司穿倉(cāng)金額仍達(dá)三十多萬(wàn)元，穿倉(cāng)二十多個(gè)賬戶，占全部賬戶的千分之一左右?！耙酝﹤}(cāng)一戶都是大事情，這次一下有二十多個(gè)賬戶涉及，所以搞得公司上下都很緊張。”羅旭峰說(shuō)，“當(dāng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)襲來(lái)時(shí)，期貨市場(chǎng)生物鏈上每個(gè)環(huán)節(jié)均不可避免地受到?jīng)_擊。本輪金屬銅的行情累計(jì)半個(gè)月下跌幅度超過(guò)60%，作為整個(gè)生物鏈的一環(huán)，單靠期貨公司本身控制風(fēng)險(xiǎn)是不夠的。”

　　系統(tǒng)性風(fēng)控需要大環(huán)境配合

　　羅旭峰表示，期貨公司隨時(shí)準(zhǔn)備迎接下一次沖擊，但亟需大環(huán)境的支持，比如某些政策制度和規(guī)則的調(diào)整?！伴L(zhǎng)假制度改革、推出夜間電子盤交易、交易所提前通知‘強(qiáng)平’還是‘?dāng)U板’，這些都值得考慮?！?/p>

　　據(jù)介紹，由于每天都有交易，每天都在化解巨幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)6家期貨公司香港分支機(jī)構(gòu)面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)并沒有內(nèi)地公司大?！敖?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于流動(dòng)性缺失。流動(dòng)性缺失時(shí)間越長(zhǎng)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就越有可能發(fā)生?！绷_旭峰表示，長(zhǎng)假制度改革以及銀行轉(zhuǎn)帳等相關(guān)業(yè)務(wù)的支持都有待完善。

　　此外，肖成還建議：一是優(yōu)化以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)，發(fā)展具有市場(chǎng)平衡功能的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者；二是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)改每日無(wú)負(fù)債結(jié)算為當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算，一方面為期貨公司追保提供結(jié)算依據(jù)，另一方面從某種程度上控制客戶的穿倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)?！盀楣芍钙谪洔?zhǔn)備的當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，面對(duì)極端行情，在商品期貨上也應(yīng)該可以使用?！?/p>

　　SPAN保證金模式值得借鑒

　　現(xiàn)在期貨公司能用的最有效的風(fēng)控手段就是提高客戶保證金比例，然而這與期貨公司的業(yè)務(wù)利益是矛盾的。安全度提高的同時(shí)也會(huì)降低市場(chǎng)的流動(dòng)性，從而減少期貨公司的手續(xù)費(fèi)收入。據(jù)介紹，南華期貨平均提高1%的保證金，當(dāng)天交易量就會(huì)損失10%左右。

　　“客戶類型不是千篇一律的，風(fēng)險(xiǎn)偏好、誠(chéng)信度、資金實(shí)力等等都各不相同，僅用一個(gè)保證金水平并不夠?！毙こ杀硎尽?/p>

　　東證期貨總經(jīng)理黨劍指出，國(guó)外采用的SPAN保證金模式具有借鑒意義，就是根據(jù)不同品種的價(jià)格波動(dòng)性和相關(guān)性，制定保證金水平。

　　“SPAN本來(lái)是CME為計(jì)算期權(quán)保證金而設(shè)計(jì)的，但其制度安排也值得我國(guó)期貨市場(chǎng)借鑒?，F(xiàn)在我國(guó)的保證金模式采用的是在某一時(shí)點(diǎn)、對(duì)某一個(gè)品種的保證金實(shí)行上調(diào)，美國(guó)采取則是在一段時(shí)間內(nèi)、不同交易所的保證金水平都做一定的調(diào)整?？梢钥紤]擴(kuò)展保證金監(jiān)控中心的功能或建立一個(gè)中心，對(duì)期貨市場(chǎng)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)做定量分析，統(tǒng)一調(diào)整保證金水平?！绷_旭峰建議。