近五個(gè)月的穩(wěn)定運(yùn)行說(shuō)明了滬深300指數(shù)期貨走得相對(duì)理性，投資者對(duì)股指期貨的擔(dān)憂也逐漸解除。無(wú)論是良好的流動(dòng)性、高度擬合的期現(xiàn)價(jià)格還是平穩(wěn)的交割，都減少了股指期貨推出前市場(chǎng)的擔(dān)憂。股指期貨成交活躍，并且當(dāng)月合約作為主力合約，占市場(chǎng)總成交量的九成左右，這些都符合成熟市場(chǎng)的基本特征。股指期貨價(jià)格始終圍繞現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)，期現(xiàn)貨價(jià)格擬合度較好，基差在絕大多數(shù)時(shí)間不足1%，最近一兩個(gè)月內(nèi)基本都在0.5%之內(nèi)小幅波動(dòng)，這是國(guó)外成熟市場(chǎng)運(yùn)行多年后才達(dá)到的水平。滬深300指數(shù)期貨能夠在推出不久后就達(dá)到如此水平，與其良好的制度設(shè)計(jì)密切相關(guān)。

首先，大量的投資者教育和投資者適當(dāng)性制度抑制了市場(chǎng)“炒新”現(xiàn)象。我國(guó)的證券市場(chǎng)存在“炒新”現(xiàn)象，新股發(fā)行、權(quán)證、創(chuàng)業(yè)板等都是鮮活的例子。但是股指期貨上市時(shí)，由于進(jìn)行了大量的投資者教育和推出投資者適當(dāng)性制度，一方面對(duì)投資者進(jìn)行廣泛的專(zhuān)業(yè)教育，另一方面在開(kāi)戶制度上對(duì)投資者的專(zhuān)業(yè)知識(shí)進(jìn)行測(cè)試，使市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)盲目“炒新”的現(xiàn)象。

其次，標(biāo)的指數(shù)的選擇、合約乘數(shù)和保證金比例的設(shè)定、持倉(cāng)限額制度等都增強(qiáng)了滬深300指數(shù)期貨的抗操縱性，讓市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)絕對(duì)主力引導(dǎo)現(xiàn)象。滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場(chǎng)中選取300只A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù)，覆蓋了滬深市場(chǎng)七成左右的市值，具有良好的市場(chǎng)代表性。與上證指數(shù)不同的是，滬深300指數(shù)是按照流通市值加權(quán)，讓各個(gè)股票的在指數(shù)中的權(quán)重大幅降低，這樣就很難通過(guò)少量的幾只股票來(lái)引導(dǎo)整個(gè)市場(chǎng)。再加上滬深300指數(shù)期貨的合約乘數(shù)為300、保證基金比例為15%，這兩個(gè)數(shù)據(jù)相對(duì)于其他市場(chǎng)都設(shè)置得較高，抬高了股指期貨的門(mén)檻，進(jìn)一步增強(qiáng)了該指數(shù)期貨的抗操縱性。另外投機(jī)頭寸限倉(cāng)制度要求投資者單個(gè)合約單方向持倉(cāng)均不得超過(guò)100手，目前相當(dāng)于9000萬(wàn)元左右名義金額，這大大降低了大戶利用資金優(yōu)勢(shì)操縱股指期貨合約的可能性。

第三，大戶持倉(cāng)報(bào)告制度、套期保值審批制度等相關(guān)制度設(shè)計(jì)嚴(yán)格，增強(qiáng)了監(jiān)管層對(duì)投資者的交易行為的監(jiān)管。大戶持倉(cāng)報(bào)告制度規(guī)定持倉(cāng)達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的客戶必須向交易所報(bào)告，該制度的實(shí)施對(duì)持倉(cāng)較大的投資者進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，并跟蹤了解其持倉(cāng)動(dòng)向和意圖。另外中金所實(shí)行嚴(yán)格的套期保值審批和套保交易編碼申請(qǐng)制度，以盡量滿足避險(xiǎn)需求并維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。嚴(yán)格的監(jiān)管制度同樣起到了保證市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的效果。

可見(jiàn)，從基礎(chǔ)的理論教育方面著手，增強(qiáng)了投資者對(duì)股指期貨的認(rèn)識(shí)；通過(guò)合約及制度的設(shè)計(jì)，增強(qiáng)了股指期貨的抗操縱性；實(shí)施嚴(yán)格的監(jiān)控，尤其是對(duì)大戶的重點(diǎn)監(jiān)控，讓大額交易都在監(jiān)管層的視線之內(nèi)，這些良好的制度設(shè)計(jì)已成為滬深300指數(shù)期貨平穩(wěn)運(yùn)行的基石，將使股指期貨的未來(lái)走得更好。