在上周創(chuàng)反彈新高后，在半年線壓制下，滬深300指數(shù)上行乏力，出現(xiàn)沖高回落走勢(shì)，并在本周三大幅下挫，跌破20日線并險(xiǎn)失30日線支撐，周四雖有反彈但短線仍處于下行趨勢(shì)。

經(jīng)過(guò)一個(gè)半月的大幅反彈，在半年線壓力前，市場(chǎng)分歧開(kāi)始加大，前期單邊上漲的格局已經(jīng)改變，市場(chǎng)需要回調(diào)消化前期獲利盤。同時(shí)，本輪反彈重要推動(dòng)力之一中報(bào)業(yè)績(jī)公布已經(jīng)進(jìn)入尾聲，故指數(shù)具有較大回調(diào)動(dòng)力。不過(guò)我們認(rèn)為推動(dòng)指數(shù)上漲的其他動(dòng)力仍在，指數(shù)回調(diào)空間不大，但考慮到半年線壓力較大，指數(shù)的進(jìn)一步上行還需權(quán)重股配合。

首先，本輪反彈的最主要?jiǎng)恿κ浅蟮墓乐敌迯?fù)，4月中旬至6月底指數(shù)大幅下挫導(dǎo)致A股尤其權(quán)重板塊估值水平逼近2008年底的歷史低點(diǎn)，存在較強(qiáng)的估值修復(fù)動(dòng)力。經(jīng)過(guò)一個(gè)半月的反彈后，以房地產(chǎn)為代表的部分板塊估值得到一定程度修復(fù)，但仍然處于歷史相對(duì)低位，而滬深300指數(shù)最大的權(quán)重板塊銀行股反彈力度有限。大智慧數(shù)據(jù)顯示，銀行板塊本輪最大反彈幅度不足14%，遠(yuǎn)低于滬深300指數(shù)20.8%的漲幅，估值仍然處于2008年底的水平。因此從估值的角度來(lái)看，以銀行等代表的權(quán)重板塊的下跌空間極為有限。

其次，4月中旬至6月底A股巨幅下跌的導(dǎo)火索來(lái)自政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控，而7月初以來(lái)的反彈行情也主要源于房地產(chǎn)板塊的重新走強(qiáng)，同樣，本周四滬深兩市股指的大幅下挫也很大程度上受房產(chǎn)稅預(yù)期的利空消息影響。房地產(chǎn)行業(yè)涉及的上下游產(chǎn)業(yè)鏈眾多，對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的影響至關(guān)重要，因此房地產(chǎn)板塊的強(qiáng)弱很大程度上影響著A股走勢(shì)。目前雖然房地產(chǎn)調(diào)控一直延續(xù)，相關(guān)利空消息也時(shí)有傳出，但是調(diào)控力度并未加深?？紤]到經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)明顯以及房地產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用，下半年房地產(chǎn)調(diào)控程度加深的概率非常小，應(yīng)該主要是加強(qiáng)對(duì)前期調(diào)控政策的落實(shí)。而對(duì)于市場(chǎng)一直擔(dān)憂的房產(chǎn)稅，考慮到該稅種推出程序的復(fù)雜性，短期可能不會(huì)推出，對(duì)市場(chǎng)影響有限。另外，本次房地產(chǎn)調(diào)控效果在穩(wěn)定價(jià)格的同時(shí)或?qū)⒏嗟捏w現(xiàn)在加速行業(yè)內(nèi)企業(yè)的分化和整合，促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)更加健康穩(wěn)定的發(fā)展，從而有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展，因此房地產(chǎn)板塊的中長(zhǎng)期走勢(shì)并不悲觀。

再者，從社保和公募基金等機(jī)構(gòu)資金入市的時(shí)間和點(diǎn)位來(lái)看，當(dāng)前機(jī)構(gòu)資金大規(guī)模流出的概率非常小，因此基本不會(huì)導(dǎo)致指數(shù)創(chuàng)今年新低。機(jī)構(gòu)投資者的資金量巨大，建倉(cāng)非一朝一夕可已完成，故本輪反彈中先知先覺(jué)的社?；鹪谄咴鲁醯幕鹚俳▊}(cāng)成本大約也在2400點(diǎn)左右（參考滬指），而對(duì)于其后跟進(jìn)的公募基金等機(jī)構(gòu)投資者的建倉(cāng)成本則會(huì)上升至2500點(diǎn)左右，而滬指最高點(diǎn)位也只有2701.93點(diǎn)，因此本輪反彈中機(jī)構(gòu)投資者的盈利并不大。另外，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至8月25日，開(kāi)放式基金分類股票投資比例為76.28%，較7月初的最低點(diǎn)僅提高了3.50%左右，仍然處于歷史相對(duì)低位。因此在當(dāng)前點(diǎn)位下，機(jī)構(gòu)資金基本不會(huì)大幅流出，甚至不排除逢低買入的可能。

最后，從技術(shù)上來(lái)看，雖然目前滬深300指數(shù)和滬指均面臨半年線的壓制，上行受阻，但是具有一定領(lǐng)先功能的深成指則早已站上半年線，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，滬深300指數(shù)和滬指突破半年線壓制也是遲早的事。而從技術(shù)形態(tài)上講，目前滬深300指數(shù)和滬指均處于頭肩底反轉(zhuǎn)形態(tài)的右肩構(gòu)筑過(guò)程，雖然本周的回落行情導(dǎo)致右肩的構(gòu)筑變得復(fù)雜，但是基本形態(tài)仍在，后市成功的概率仍然很大。

綜上所述，雖然本周滬深300期現(xiàn)指數(shù)高位承壓，出現(xiàn)回調(diào)走勢(shì)，但是受銀行等權(quán)重板塊估值仍然較低、房地產(chǎn)后市并不悲觀以及機(jī)構(gòu)資金短期不會(huì)大規(guī)模流出等因素影響，指數(shù)下跌空間有限。不過(guò)由于半年線壓力較強(qiáng)，指數(shù)的進(jìn)一步上行還需銀行、地產(chǎn)等權(quán)重板塊配合。而短期這些板塊缺乏利好消息推動(dòng)，故預(yù)計(jì)滬深300指數(shù)近期將在半年線附近振蕩整理，以消化前期獲利盤，并等待利好配合進(jìn)一步上行。