4.錨定心理

　　錨定心理又稱為數(shù)量依托心理，指投資者在不確定情況下做出的決策往往會受到身邊因素的影響，尤其是在判斷期貨品種的價格時，會把心理注意力集中在近期的某個點上而忽視長遠的價格變化。這種現(xiàn)象在期貨市場上也很常見，錨定會使投資者對新信息反應不足，包括一些專業(yè)期貨分析師，他們習慣于提出一個投資建議，然后就停留在那里，而不顧不利于這樣做的新證據(jù)的存在。當行情走勢與投資者判斷相反時，投資者會傾向于去找有利于自己判斷的證據(jù)，而故意忽視不利證據(jù)，此時投資者就會變得很主觀，從而做出非理性的決策。

　　我們都知道，在期貨市場上，順勢而為是最重要的交易法則，一旦逆趨勢而動，后果將不堪設想。在期貨市場上，就有一部分投資者非常“固執(zhí)”，存在錨定心理，非常容易從一開始的多頭(或者空頭)變成“死多頭”(或者“死空頭”)。剛開始交易時，如果能夠及時注重客觀情況的變化，理性對待利多消息和利空消息，不要錨定某一類事件，那么投資者就能在行情開始出現(xiàn)變化時，及時止損出局，不要把虧損擴大，造成無法挽回的巨大損失。

　　以國儲銅事件為例，自2003年下半年以來，國際銅價進入快速上升通道，歷史紀錄被多次刷新。在國際銅價持續(xù)上揚之后，國儲調(diào)節(jié)中心預測銅價可能會下跌，于是在LME大量持有空頭頭寸，結(jié)果判斷失誤，造成虧損。但是國儲調(diào)節(jié)中心并沒有對市場出現(xiàn)的新情況做出快速反應，繼續(xù)增持空頭頭寸，當時市場傳言國儲被套15萬—20萬噸的空頭頭寸，成為最大空頭。同時，2005年11月16日至12月7日期間，國儲進行了4次現(xiàn)貨銅的拋售，試圖打壓銅價。事與愿違，國儲的干預措施沒有取得預期的效果，國儲一味地增加空頭頭寸，錨定最初對于銅價的判斷，沒有及時調(diào)整交易策略，最終導致巨額虧損。由此可見，國儲銅錨定了“銅價上漲過快，價格應該下跌”這一事件，而忽視其他事件，結(jié)果損失慘重。

　　5.典型啟示

　　所謂典型啟示是指人們喜歡把事物分成典型的幾個類別，然后在對事件進行概率估計時，過分強調(diào)這種典型類型的重要性，而不顧其他潛在可能的證據(jù)。人們給予某些事件、報告或發(fā)言更重要或給予它們超過實際價值的更高的權(quán)重，而另一些則給予較少的權(quán)重。

　　中盛糧油事件就體現(xiàn)了典型啟示造成的嚴重后果。中盛糧油2004年在香港上市，在國內(nèi)精煉油領域里中盛糧油一直占據(jù)重要地位，特別是大豆毛油進口量，國內(nèi)無人能敵。由于大豆毛油需要進口，以及出于風險控制的考慮，中盛糧油一般通過美國芝加哥期貨交易所進行大豆、大豆油期貨的套期保值，以降低大豆油風險凈額。由于以往中國成品大豆油的現(xiàn)貨價格和芝加哥期貨交易所的大豆油期貨價格高度關聯(lián)——或者一起漲，或者一起跌，因此這樣的套期保值操作策略一直有效保證了中盛糧油避免原材料波動的風險。但是2005年的情況完全不同，自2月份開始，中國國內(nèi)成品大豆油的現(xiàn)貨價格出現(xiàn)下跌，但同期芝加哥期貨交易所的期貨價格卻持續(xù)上升，這種價格背離的情況一直到第二季度仍在延續(xù)，對沖交易失去對沖效用，套期保值方案失效。此時中盛糧油就應該按照市場情況，及時調(diào)整交易策略，不能受到“內(nèi)外盤走勢高度相關”的典型啟示的影響而忽視其他情況存在的可能性，內(nèi)外盤走勢雖然整體上來說是高度相關的，但是也有背離情況存在，內(nèi)外盤“相關”與“背離”都有可能，否則，只重視一種情況而忽視另一種情況，就可能導致非理性決策的發(fā)生，從而造成不可挽回的損失。

　　三、結(jié)論與建議

　　上文分析了投資者行為中常見的行為偏差，由此可見，投資者自身固有的心理弱點和認知偏差，是其非理性決策的內(nèi)因。從大量心理研究的結(jié)論來看，人的認知偏差通過不斷學習和實踐，就可以得到有效的糾正。投資者作為弱小的群體，在資金、信息均處于劣勢的情況下，唯有更加注重學習，提高自身素質(zhì)和分析思辨能力，方能有效抵御市場風險。具體來說，就是投資者不僅應該學習期貨基礎知識、交易品種知識、期貨交易技巧知識等，還應學習相關套期保值、套利交易知識，更要了解自身存在的心理弱點，在投資實踐中有意識地加以糾正，從而提高交易心理素質(zhì)，做出理性決策。

　　當然，加強投資者教育，不僅要從投資者自身做起，還要依靠監(jiān)管機構(gòu)、交易所、期貨業(yè)協(xié)會、期貨公司等方面的力量，要轉(zhuǎn)化為一種全社會自覺的理性行動。不僅要讓投資者(尤其是個人投資者)接受期貨市場基礎知識、期貨品種知識等方面的培訓，還要對投資者進行更高層次的理論學習，如聘請專家學者開設期貨套期保值、套利交易知識講座；交易所、期貨業(yè)協(xié)會以及期貨公司可聯(lián)合舉辦期貨論壇、期貨交流會議、投資者交流會等。更重要的是，必須讓投資者接受投資心理學的教育，通過典型案例剖析，使投資者了解各類非理性行為產(chǎn)生的根源和危害，以及違規(guī)機構(gòu)對投資者心理偏差的利用，從而使得投資者的決策行為更加理性，使得我國期貨市場更加成熟完善。