股指期貨是股票市場應(yīng)用最為普遍的風(fēng)險管理工具，自2007年四季度以來我國股票市場大幅下跌，使人們更加確定目前我國股票市場迫切需要股指期貨等風(fēng)險對沖工具來規(guī)避市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。在中金所遵循“充分準(zhǔn)備、平穩(wěn)推出、隔離風(fēng)險、強(qiáng)化監(jiān)管、逐步發(fā)展”原則的指導(dǎo)下，注重投資者利益保護(hù)，實行投資者“適當(dāng)性制度”將是落實這一指導(dǎo)原則的重大步驟。

　　中國證監(jiān)會正在起草《證券投資者保護(hù)基金條例》，希望通過“監(jiān)管制度化，保護(hù)合法化”來實施投資者保護(hù)措施。目前在我國證券公司監(jiān)管工作中，已基本形成了包括六個方面的相互配套的投資者保護(hù)措施，它們分別是：市場準(zhǔn)入制度；客戶資產(chǎn)保護(hù)制度；信息公開披露制度；風(fēng)險控制制度；投資者教育制度以及投資者補(bǔ)償制度。股指期貨投資者適當(dāng)性制度將屬于投資者保護(hù)條例中的市場準(zhǔn)入和投資者教育制度的范疇，是中國證監(jiān)會起草的投資者保護(hù)條例精神的具體體現(xiàn)和實施細(xì)節(jié)。

　　建立股指期貨投資者適當(dāng)性制度以及合格投資者認(rèn)證制度是發(fā)展金融創(chuàng)新市場的基礎(chǔ)，不僅有助于投資者合法權(quán)益的保護(hù)，引導(dǎo)具有不同風(fēng)險承受能力的投資者投資不同的投資產(chǎn)品，而且有助于明確未來金融衍生品市場的定位和發(fā)展方向。

　　引入投資者適當(dāng)性制度有利于明確市場投資者結(jié)構(gòu)和合理定位衍生品種。在歐美成熟金融市場上，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)是金融市場的參與主體，美國和英國是典型的以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場，這和它們是以直接融資為主的金融制度，以及以共同基金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者為投資主體的資本市場是完全一致的。機(jī)構(gòu)投資者持有美國股票市值的80%左右，而機(jī)構(gòu)投資者占美國股指期貨市場的交易量也大致為80%；韓國衍生品市場以個人投資者為主體，套期保值和套利的市場份額只占0.1%和2%，這同歐美發(fā)達(dá)國家成熟的衍生品市場結(jié)構(gòu)有所不同，由于韓國衍生品市場品種門檻低，在成交方面取得了耀眼的成績，但是市場投機(jī)氣氛濃重，風(fēng)險性和波動性較大，市場監(jiān)管難度較大。對于我國即將開展的金融衍生品市場，也要有一個合理的定位和結(jié)構(gòu)分析。

　　目前A股市場持股市值結(jié)構(gòu)仍以個人投資者為主，個人投資者的持股市值、開戶數(shù)量、交易金額等仍然占絕對多數(shù)，其中個人投資者持股流通市值比例均高達(dá)60%。而針對股指期貨這一品種而言，它的主要功能是風(fēng)險管理和資產(chǎn)定價，要引導(dǎo)市場發(fā)展方向的正確性，應(yīng)鼓勵市場以機(jī)構(gòu)投資者為主體，利用股指期貨進(jìn)行套保和資產(chǎn)配置的方式發(fā)揮避險的功能，而避免大量風(fēng)險承受能力較差的非專業(yè)投資者存在而導(dǎo)致投機(jī)過度的局面。實施適當(dāng)性的投資者準(zhǔn)入原則，逐步改善現(xiàn)指乃至期指市場的投資者結(jié)構(gòu)，在市場發(fā)展初期就顯得尤為必要。

　　2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)，不僅讓我們看到一個國家的金融創(chuàng)新須適度發(fā)展和嚴(yán)密監(jiān)管的重要性，也讓我們看到股指期貨等成熟風(fēng)險管理工具具有減緩危機(jī)影響的作用。因此，在我國股指期貨推出初期設(shè)置較高的準(zhǔn)入制度，有利于控制市場規(guī)模和規(guī)避過度投機(jī)風(fēng)險，這也符合股指期貨平穩(wěn)起步的原則。有利于機(jī)構(gòu)投資者隊伍培養(yǎng)和市場效率提升，機(jī)構(gòu)投資者在有效規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的同時，也能夠帶動整個股票市場的穩(wěn)定，不僅能夠保護(hù)投資者自身利益，而且能夠引導(dǎo)市場定位和結(jié)構(gòu)趨于合理，從根本上降低市場運行的風(fēng)險。