關注3月底的美豆種植意向報告

4月開始，隨著南美大豆收割上市，市場關注焦點將從南美大豆轉(zhuǎn)向新一年度的美國大豆種植，今年美國大豆大概率出現(xiàn)減產(chǎn)，預計豆粕會逐漸走強。

近期豆粕走勢以震蕩為主，一方面受南美大豆豐產(chǎn)預期的利空因素打壓，另一方面又有短期供應偏緊以及中美貿(mào)易戰(zhàn)的利多因素支撐。不過3月底發(fā)布的美國大豆種植意向報告或給豆粕市場指引方向，我們預計豆粕有望逐漸走強。

南美大豆豐產(chǎn)利空即將出盡

美國農(nóng)業(yè)部最新發(fā)布的3月供需報告顯示，預計本年度巴西大豆產(chǎn)量為1.69億噸，與上月持平，較上年度大幅增加10.5%，創(chuàng)歷史新高；阿根廷大豆產(chǎn)量4900萬噸，與上月持平，較上年度增加1.6%，為近6年來最高水平；全球大豆產(chǎn)量4.2億噸，與上月持平，較上年度增加6.5%，也創(chuàng)歷史新高。這進一步強化了本年度南美大豆豐產(chǎn)的預期。

不過巴西大豆已經(jīng)進入收割期，且目前收割進度較快。截至3月中旬，巴西大豆的收割進度為70%，高于去年同期的62%和5年均值59.42%，按照目前的進度，預計4月中下旬巴西大豆即可收割結(jié)束。阿根廷大豆生長進度晚于巴西大豆，不過最遲5月底也將收割結(jié)束。因此，我們認為4月中下旬隨著南美大豆的定產(chǎn)，市場缺乏進一步炒作的空間，其利空影響將逐漸被市場消化，市場的關注焦點將從南美大豆轉(zhuǎn)向新一年度的美國大豆，屆時就為豆粕未來的走強奠定了基礎。

今年美豆種植面積將大幅下降

目前市場最關注的就是3月底即將發(fā)布的美國大豆種植意向報告。從去年下半年開始，美國大豆價格持續(xù)下跌，導致美國大豆和玉米比價關系也跟隨下跌，最低在2月中旬跌至2∶1左右，遠低于平均水平2.5∶1，即便近期有所反彈，也處于2.17∶1的偏低水平。這就導致今年種植美國大豆的效益要遠低于種植美國玉米的效益。因此市場普遍預期今年美國大豆的種植面積將明顯下降。

在2月27日舉行的美國農(nóng)業(yè)部年度展望論壇上，與會農(nóng)業(yè)部專家預測今年美國大豆種植面積為8400萬英畝，較去年減少3.6%，與之對應地，預測今年美國玉米種植面積為9400萬英畝，較去年增加4%。接下來美國農(nóng)業(yè)部還會在3月31日和6月30日發(fā)布今年作物種植面積數(shù)據(jù)。預計從3月底開始，市場將逐漸關注美國大豆種植面積這個題材。

美豆產(chǎn)區(qū)干旱可能影響早期播種

目前離美國大豆播種尚有半個月左右，不過美國大豆產(chǎn)區(qū)的干旱情況較為嚴重。美國NOAA數(shù)據(jù)顯示，3月14日當周，美國大豆產(chǎn)區(qū)干旱指數(shù)達到147，為過去10年來最高水平。雖然目前美豆尚未播種，但如果這種情況持續(xù)至4月，將影響今年美國大豆早期播種。美國大豆的生長期大致從4月至10月，尤其是7月、8月是關鍵生長期，關注這段時間美國產(chǎn)區(qū)天氣情況。

短期進口大豆到港量低

2月、3月處于進口大豆到港量的季節(jié)性低谷，根據(jù)糧油商務網(wǎng)統(tǒng)計，2月進口大豆到港量500萬噸，3月650萬噸，從4月開始將出現(xiàn)明顯增加，預計4月進口大豆到港量將達到835萬噸。由于進口大豆到港量處于季節(jié)性低谷，目前國內(nèi)油廠大豆庫存也持續(xù)下降。截至3月17日當周，國內(nèi)油廠進口大豆庫存364萬噸，連續(xù)4周下降。油廠開機率也明顯下降，截至3月15日當周，國內(nèi)油廠開機率42.41%，低于55%~60%的正常水平。不過隨著4月進口大豆到港量增加，油廠的開機率也有望回升。

庫存處于同期偏低水平

去年8月中旬以來，國內(nèi)油廠豆粕庫存總體處于下降趨勢，從最高8月中旬的144萬噸到最低2月中旬的41萬噸，降幅高達71.5%；2月下旬開始有所增加，但最近隨著油廠開機率的下降，豆粕庫存又有所回落，截至3月7日當周，油廠豆粕庫存54.8萬噸，仍處于往年同期偏低水平。因此，短期內(nèi)國內(nèi)豆粕供應仍偏緊。

豆粕需求有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)

根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2024年年底，全國生豬存欄量42743萬頭，連續(xù)三個季度增加；另外，2024年年底，全國能繁母豬存欄量4078萬頭，連續(xù)三個季度增加，能繁母豬存欄量代表著生豬未來的產(chǎn)能，一般從仔豬到出欄需要至少6個月，也就意味著至少在2025年上半年生豬的產(chǎn)量仍將保持擴張。在生豬產(chǎn)量的擴張下，上游飼料及其原料豆粕的需求也有望繼續(xù)增加。

中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響

自特朗普上臺以來，美國頻繁揮舞關稅大棒，中美貿(mào)易戰(zhàn)也逐步升級，我國也是分兩次對美國做出反制，尤其是第二次反制措施，對美國部分農(nóng)產(chǎn)品加征關稅（包括對美國大豆加征10%關稅）對國內(nèi)外豆類市場影響較大。

理論上來說，對美國大豆加征10%的關稅，從美國進口的大豆價格將增加10%。不過目前我國大豆主要進口來源國是巴西，美國排第二，而且進口的時間窗口不同。一般來說，每年的10月至次年3月主要從美國進口，而4月至10月主要從巴西進口。所以，暫時對國內(nèi)進口大豆的成本影響還不是太大，可能要到三季度開始大量進口美國大豆時才會出現(xiàn)較大影響。

不過影響還是逐漸顯現(xiàn)，對美國大豆加征關稅后，近期巴西大豆的升貼水明顯走高，進而也會導致進口成本增加。3月4日，我國宣布對美國大豆加征關稅前，巴西大豆升貼水為27美分/蒲式耳，3月21日，巴西大豆升貼水為110美分/蒲式耳，上漲幅度為307%。

雖然短期有供應偏緊和中美貿(mào)易戰(zhàn)等利多因素支撐，但南美大豆豐產(chǎn)的壓力仍存，預計在4月之前，豆粕市場仍以震蕩為主。不過4月開始，隨著南美大豆收割上市，市場關注焦點將從南美大豆轉(zhuǎn)向新一年度的美國大豆種植，今年美國大豆大概率出現(xiàn)減產(chǎn)，預計豆粕會逐漸走強。