受低庫(kù)存和進(jìn)口減少影響，主流區(qū)甲醇價(jià)格拉漲。太倉(cāng)港口現(xiàn)貨價(jià)格上調(diào)32元至2725元/噸；西北陜西產(chǎn)地甲醇價(jià)格持平于2245元/噸；CFR中國(guó)甲醇報(bào)價(jià)為302.5美元/噸，環(huán)比持平。

產(chǎn)量同比仍偏高

國(guó)內(nèi)甲醇生產(chǎn)工藝以煤和天然氣為主。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年全國(guó)甲醇產(chǎn)能為11256萬(wàn)噸，其中煤制甲醇產(chǎn)能占比80%，天然氣制甲醇產(chǎn)能占比8.2%，焦?fàn)t氣制甲醇產(chǎn)能占比約11%。截至3月21日，國(guó)內(nèi)主流煤制工藝甲醇開工率為94.04%，環(huán)比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，同比增加3.2個(gè)百分點(diǎn)；天然氣制甲醇開工率為68.8%，環(huán)比增加2.2個(gè)百分點(diǎn)，同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。

2025年3月，甲醇價(jià)格表現(xiàn)為區(qū)間震蕩，價(jià)格下方支撐較強(qiáng)。今年春檢啟動(dòng)較早，開工率自2月中旬高位回落。截至3月21日，國(guó)內(nèi)甲醇開工率回落至85%附近，已連續(xù)7周下降，春檢利好逐漸兌現(xiàn)，但同比仍偏高。海外甲醇裝置方面，上周伊朗兩套共計(jì)330萬(wàn)噸裝置重啟，剩余裝置預(yù)計(jì)本周陸續(xù)重啟。3月全月伊朗發(fā)運(yùn)量預(yù)計(jì)達(dá)45萬(wàn)噸，非伊朗裝置3月發(fā)船量回升至40萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)4月我國(guó)進(jìn)口量在85萬(wàn)噸左右。

港口和內(nèi)地大幅去庫(kù)

我國(guó)甲醇市場(chǎng)供應(yīng)較為充裕，經(jīng)歷了前些年的產(chǎn)能投放周期后，產(chǎn)量逐步趨于穩(wěn)定，但每年春檢和秋檢仍會(huì)對(duì)供應(yīng)產(chǎn)生影響。同時(shí)，我國(guó)也是全球最大的甲醇消費(fèi)國(guó)，其中烯烴需求占比較高，裝置經(jīng)濟(jì)性值得重點(diǎn)關(guān)注。每年我國(guó)仍需進(jìn)口部分甲醇，中東是我國(guó)最大的甲醇進(jìn)口來(lái)源地。每年12月至次年1月是海外生產(chǎn)裝置限氣期，會(huì)階段性造成進(jìn)口縮量，加之中東地緣沖突不斷，也會(huì)對(duì)運(yùn)輸端形成干擾。

截至3月21日當(dāng)周，甲醇港口庫(kù)存下降至80萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)4月或進(jìn)一步下降至65萬(wàn)~70萬(wàn)噸，對(duì)近月價(jià)格形成支撐。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，甲醇2月進(jìn)口量降至同期低位，3月或繼續(xù)維持在53萬(wàn)噸低位水平。3—4月，在伊朗裝置陸續(xù)重啟預(yù)期和進(jìn)口利潤(rùn)回升影響下，疊加非伊裝置回歸，預(yù)計(jì)4月進(jìn)口量將回升至85萬(wàn)噸左右。

此外，最新數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)地甲醇企業(yè)庫(kù)存水平降至34萬(wàn)噸低位，廠家報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，主流區(qū)域煤制價(jià)格利潤(rùn)回升較快，在產(chǎn)業(yè)鏈中估值偏高。

傳統(tǒng)下游開工提升有限

3月，甲醇下游行業(yè)受利潤(rùn)影響，傳統(tǒng)下游開工回升不及預(yù)期。截至3月21日，西北甲醇企業(yè)簽單量為6.68萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.34萬(wàn)噸；樣本甲醇企業(yè)訂單待發(fā)量為24.99萬(wàn)噸，較上期減少0.61萬(wàn)噸。烯烴開工率為89.31%，環(huán)比下降1.49個(gè)百分點(diǎn)；二甲醚開工率為7.31%，環(huán)比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)；甲烷氯化物開工率為77.66%，環(huán)比下降3.91個(gè)百分點(diǎn)；醋酸開工率為87.83%，環(huán)比上升5.25個(gè)百分點(diǎn)；甲醛開工率為48.69%，環(huán)比下降0.03個(gè)百分點(diǎn)。甲醇企業(yè)預(yù)收訂單相比2月中上旬出現(xiàn)一定程度下滑，同比也有所減少。在“金三銀四”傳統(tǒng)旺季下，工業(yè)需求成色仍需重點(diǎn)觀察。

圖為甲醇開工率走勢(shì)

原料煤方面，目前主流區(qū)域陜西榆林煤價(jià)整體延續(xù)漲勢(shì)，少數(shù)煤礦價(jià)格下跌。鄂爾多斯化工煤需求穩(wěn)定，部分地區(qū)鐵路運(yùn)費(fèi)優(yōu)惠較大，性價(jià)比高的煤礦站臺(tái)發(fā)運(yùn)需求好轉(zhuǎn)，庫(kù)存偏低，價(jià)格較為堅(jiān)挺。但貿(mào)易商謹(jǐn)慎觀望，價(jià)差持續(xù)推漲難度較大。港口市場(chǎng)交投氛圍回歸冷清，補(bǔ)貨暫時(shí)告一段落，下游對(duì)價(jià)格接受程度一般，部分煤種圍繞指數(shù)下浮成交。目前港口錨地船舶仍處于低位水平，高庫(kù)存下，港口疏港壓力較大，價(jià)格缺乏有力支撐。整體來(lái)看，甲醇各工藝企業(yè)利潤(rùn)仍在修復(fù)中。

短期來(lái)看，供應(yīng)方面，甲醇開工率高位回落，但仍高于往年同期水平。庫(kù)存方面，甲醇港口庫(kù)存連續(xù)7周下降，主要因?yàn)榍捌诤Ｍ庋b置檢修超預(yù)期，內(nèi)地甲醇工廠庫(kù)存絕對(duì)值也處于歷史同期低位。需求方面，下游受利潤(rùn)持續(xù)壓縮影響，開工回升力度有限，整體工業(yè)需求表現(xiàn)不溫不火。期貨價(jià)格受宏觀和情緒面影響波動(dòng)幅度較大，目前主力合約貼水現(xiàn)貨140元左右。由于進(jìn)口預(yù)期較強(qiáng)，港口累庫(kù)時(shí)間預(yù)計(jì)延后至4月中下旬，對(duì)近月合約影響相對(duì)有限，甲醇下方存在一定支撐，投資者可選擇在2650元/噸附近賣出虛值看漲期權(quán)。

中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)甲醇產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，明后年國(guó)內(nèi)新增甲醇項(xiàng)目多為一體化裝置，實(shí)際增產(chǎn)幅度或有限。預(yù)計(jì)2025年甲醇下游中醋酸、MTBE和BDO計(jì)劃產(chǎn)能較多，而烯烴大裝置多配套甲醇產(chǎn)能。理論上看，明年國(guó)內(nèi)甲醇需求增速大于供給增速（4.7%＞4%），預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)甲醇供需略平衡。后期需重點(diǎn)關(guān)注海外進(jìn)口量的影響和下游投產(chǎn)進(jìn)度。