國內(nèi)春節(jié)假期以來，碳酸鋰主力合約震蕩下行。春節(jié)假期過后，美國新能源政策落地，某頭部企業(yè)礦山和鹽廠復(fù)產(chǎn)，鋰價承壓運行。隨后，智利發(fā)運量大幅增加，國內(nèi)取消強制配儲，鋰價加速下行。但由于礦石價格相對鋰鹽價格處于高位，對鋰價形成支撐，在2月下半月缺少實質(zhì)驅(qū)動的背景下，鋰價下行節(jié)奏放緩。

礦石供應(yīng)增加

隨著礦山和冶煉產(chǎn)能不斷爬升，鋰鹽供應(yīng)進入過剩周期，碳酸鋰價格持續(xù)下行，先前的高利潤空間已不復(fù)存在。從礦石價格來看，隨著輝石提鋰產(chǎn)能擴張，國內(nèi)對鋰輝石的需求增加。然而，前期存量海外礦山提產(chǎn)幅度較小，新投產(chǎn)礦山又處于爬產(chǎn)階段，礦石供應(yīng)增量有限，礦石基本面偏緊。2月，鋰輝石CIF價格維持在830美元/噸的高位，但較1月同期有所下降。因海外主要在產(chǎn)礦山的CIF中國成本在750美元/噸以下，當(dāng)前的礦石價格水平仍有利潤空間，預(yù)計短期內(nèi)企業(yè)減停產(chǎn)可能性不大。

從礦石價格另一角度看，頭部企業(yè)礦山及鹽廠復(fù)產(chǎn)，但復(fù)產(chǎn)初期礦石供應(yīng)有限，礦石主要依靠外采。且鋰價近期處于相對高位，云母提鋰生產(chǎn)積極性增加，帶動原料價格上漲。

綜合來看，短期內(nèi)隨著頭部企業(yè)礦山復(fù)產(chǎn)，鋰云母礦石供應(yīng)偏緊的問題可能有所緩解。另外，隨著天氣好轉(zhuǎn)，國內(nèi)鋰輝石產(chǎn)量或有所恢復(fù)，預(yù)計短期內(nèi)國內(nèi)礦石產(chǎn)量增加。但復(fù)產(chǎn)礦山品位偏低，可能導(dǎo)致實際供應(yīng)增量不及預(yù)期。

鹽廠或小幅提產(chǎn)

從輝石提鋰來看，鋰輝石端呈量增價減趨勢，資源端支持輝石提鋰提產(chǎn)。此外，某頭部企業(yè)宣布上半年將氫氧化鋰產(chǎn)線轉(zhuǎn)為碳酸鋰產(chǎn)線，雖然短期內(nèi)產(chǎn)線轉(zhuǎn)換尚未完成，但該聲明釋放出信號，即隨著三元材料市占率下降，氫轉(zhuǎn)碳已成為市場趨勢。因此，考慮到氫氧化鋰多為鋰輝石生產(chǎn)，氫轉(zhuǎn)碳可能對3月輝石提鋰產(chǎn)量有部分提振。從云母提鋰來看，隨著頭部企業(yè)礦山復(fù)產(chǎn)，云母提鋰或穩(wěn)定增產(chǎn)，但考慮到云母提鋰成本問題，實際增產(chǎn)幅度存疑。從鹽湖提鋰來看，季節(jié)性因素對鹽湖生產(chǎn)的限制依然存在，3月隨著天氣好轉(zhuǎn)，鹽湖提鋰可能穩(wěn)中小幅提產(chǎn)。從回收提鋰來看，成本倒掛的問題難以解決，產(chǎn)量難有明顯提升。

從發(fā)運數(shù)據(jù)來看，1月智利出口碳酸鋰2.56萬噸，環(huán)比增長27.5%，其中出口至中國1.91萬噸，環(huán)比增長43%；阿根廷對中國碳酸鋰出口額環(huán)比下跌8.5%，同比增長48.2%。考慮到阿根廷對中國出口量級基本在5000~6000噸，阿根廷出口額不到10%的跌幅影響有限，預(yù)計之后南美鹽湖對中國的碳酸鋰發(fā)運量大幅增加。

海外需求不及預(yù)期

儲能方面，去年12月中國2小時儲能項目中標(biāo)容量環(huán)比增加90.47%，考慮到春節(jié)假期因素，項目主要裝機或在3月進行，預(yù)計3月儲能端增量較大。

2月正極材料跟隨電芯排產(chǎn)，維持減產(chǎn)趨勢，磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)量環(huán)比減少9.28%，同比增長184%；三元正極材料產(chǎn)量環(huán)比減少11.6%，同比增長2.5%。從當(dāng)前排產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，因搶出口對磷酸鐵鋰正極需求的拉動再次顯現(xiàn)、儲能端需求的增長以及電芯廠對磷酸鐵鋰正極需求向高壓實產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，3月磷酸鐵鋰正極產(chǎn)量預(yù)計環(huán)比增加20.19%，同比增加100%，再次回到2024年12月的水平。但隨著三元電池市占率下降，三元材料產(chǎn)量僅環(huán)比增長12%，同比減少13.4%。

綜合來看，受海外搶出口、儲能需求增長以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的影響，預(yù)計3月電芯廠增產(chǎn)將帶動磷酸鐵鋰為主的正極需求大幅回升。但據(jù)市場反饋，實際生產(chǎn)水平可能不及預(yù)期，需求端對鋰價提振偏弱。

鹽廠春節(jié)后積極復(fù)產(chǎn)，貢獻較大供應(yīng)增量，碳酸鋰庫存大幅累積。截至3月13日，碳酸鋰庫存較上月同期累積1.43萬噸，較月初增長13.08%。據(jù)悉，當(dāng)前庫存中老貨較多，實際可用庫存有限，因此實際庫存壓力需要重新評估。從庫存流轉(zhuǎn)來看，主要庫存累積在鹽廠環(huán)節(jié)，貿(mào)易商及下游庫存較上月同期小幅增加。

圖為碳酸鋰周度產(chǎn)量走勢

綜合來看，短期內(nèi)碳酸鋰供應(yīng)壓力較大，預(yù)計碳酸鋰庫存水平高位運行。供應(yīng)方面，輝石提鋰、鋰鹽進口有一定增量，碳酸鋰呈供應(yīng)增加、成本下移趨勢。需求方面，短期內(nèi)正極排產(chǎn)超預(yù)期，但市場反饋實際生產(chǎn)可能不及預(yù)期，預(yù)計需求端對鋰價支撐偏弱。庫存方面，短期內(nèi)碳酸鋰供應(yīng)增加，需求增量未兌現(xiàn)，預(yù)計碳酸鋰庫存水平高位運行。隨著低成本鋰鹽增量的釋放，鋰價難以維持高位，或存在突破前低的可能，預(yù)計短期內(nèi)碳酸鋰價格走勢偏弱震蕩。