2025年3月14日，上海期貨交易所發(fā)布修訂后的螺紋鋼、熱軋卷板、線材期貨和不銹鋼期貨業(yè)務細則，新規(guī)將于4月14日起正式實施。本次修訂主要圍繞交割環(huán)節(jié)展開，是上期所在總結前些年螺紋鋼廠庫交割經驗基礎上的進一步優(yōu)化與升級。對于行情影響來看，其在廠庫交割資質認定、規(guī)格確認主體、生產時效性的調整整體

對于交貨的空頭方更為有利；對于倉單規(guī)格的表述則有利于多頭順利出貨，以免沖擊現(xiàn)貨市場。考慮到未來鋼鐵行業(yè)需求逐漸縮量，部分主體或更多選擇盤面拋售，對于行情的影響來看，呈現(xiàn)偏空的壓力。

一、主要變化內容

（一）交割模式拓展

熱軋卷板、不銹鋼和線材新增廠庫交割模式。以往，這幾個品種主要依賴倉庫交割，廠庫交割的引入豐富了交割渠道。自2020年螺紋鋼實行廠庫交割以來，整體交割量出現(xiàn)了明顯回升的跡象，目前標準廠庫有四家，主要分布在華東和華北，未來交割廠庫有望進一步擴大，覆蓋華南和西北地區(qū)的鋼鐵生產企業(yè)。廠庫交割可使生產企業(yè)直接參與交割流程，減少中間環(huán)節(jié)，降低交割成本，提高交割效率。在倉庫交割模式下，企業(yè)需將貨物運輸至指定倉庫，涉及多次裝卸和倉儲費用；而廠庫交割時，若買方需求合適，可直接從廠庫提貨，節(jié)省物流成本與時間。

（二）廠庫申請主體調整

不再區(qū)分廠庫申請主體的生產型和貿易型。申請主體凈資產不足1億元的，需向交易所提供有關單位出具的擔保函。這一調整打破了以往鋼廠主導廠庫的格局，貿易商也可申請交割廠庫，擴大了交割網絡。過去，貿易商因身份限制，難以直接參與廠庫交割，只能通過與鋼廠合作間接參與。如今，符合條件的貿易商可獨立申請廠庫，增強了市場活力與服務能力。

（三）提貨地點擴充

提貨地不再局限于生產地及交割庫，增加了其他交易所公示的提貨地點。這極大地提升了提貨靈活性，吸引更多產業(yè)客戶參與交割。以前，買方只能在特定生產地或交割庫提貨，若距離較遠，會增加運輸成本和時間成本?，F(xiàn)在，買方可以選擇更靠近自身需求地的提貨點，減少跨區(qū)域運輸費用，降低交割綜合成本。

（四）提貨規(guī)格確定方式改變

提貨規(guī)格由原本的買方決定更改為由賣方提供，螺紋、熱卷規(guī)格的閾值及比例要求與倉庫倉單保持一致。賣方能夠根據(jù)自身庫存結構優(yōu)化交割規(guī)格，提高庫存管理效率。例如，賣方庫存中某種規(guī)格產品較多，在符合閾值及比例要求下，可將該規(guī)格作為交割規(guī)格，避免因買方指定規(guī)格與自身庫存不匹配而產生額外成本。這一政策的調整，對于賣方來說更為有利，可以根據(jù)自身的庫存水平、生產計劃，實時調整交貨的規(guī)格。

（五）廠庫倉單提貨生產日期要求調整

螺紋鋼廠庫倉單提貨的生產日期由提貨日前45日更改為90日，與倉庫交割倉單到期日時間相同，但每一個倉單生產日期為30日（倉庫倉單為10日）。這一變化為賣方提供了更充裕的生產與發(fā)貨時間安排。

（六）廠庫倉單注銷后擔保數(shù)額調整

廠庫持有的廠庫標準倉單被注銷后，廠庫可以向交易所申請調整擔保數(shù)額（非廠庫持有仍有異議期）。這一舉措提升了廠庫資金使用效率，改善了市場流動性。以往，廠庫倉單注銷后，擔保數(shù)額無法及時調整，占用大量資金，影響廠庫資金周轉；現(xiàn)在可及時調整，釋放資金，使廠庫能更靈活地安排資金用于生產經營等活動。

二、對市場行為的影響，利于賣方交貨，或在下跌行情中擴大波動

（一）提升交割便利性

新增廠庫交割以及提貨地點的擴充等變化，使得交割流程更加便捷。企業(yè)可根據(jù)自身實際情況，選擇更合適的交割方式與提貨地點，減少時間和成本消耗，促進期貨市場與現(xiàn)貨市場的銜接更加緊密。

（二）增強市場聯(lián)動性

貿易商參與廠庫交割以及提貨規(guī)格確定方式的改變等，促進了期貨價格與現(xiàn)貨價格的聯(lián)動性。貿易商的廣泛參與帶來更多市場信息，賣方根據(jù)庫存結構提供提貨規(guī)格使期貨交割品與現(xiàn)貨市場聯(lián)系更緊密，減少非理性價差，提高市場價格發(fā)現(xiàn)功能的準確性。

（三）優(yōu)化市場參與結構

打破鋼廠主導廠庫格局，貿易商參與度提高，優(yōu)化了市場參與結構。不同類型企業(yè)的參與，豐富了市場交易主體，增強了市場活力，提升了市場服務實體經濟的能力，使市場資源配置更加合理。

（四）對企業(yè)提出新要求

生產日期要求的調整以及提貨規(guī)格確定方式的改變，對買方和賣方企業(yè)均提出新要求。買方需提升貨物處理能力，以應對更長生產日期跨度的貨物；賣方則需優(yōu)化庫存管理，合理安排生產與交割規(guī)格，促使企業(yè)提升自身管理水平與運營效率。

三、對短期市場行情的影響不大

目前螺紋鋼、熱軋卷板的基本面出現(xiàn)了劈叉的情況，與前期板材一枝獨秀，建材萎靡不振不同，自河北地區(qū)解除限產后，熱卷產量在兩周的修復后，基本回升至去年同期水平，后續(xù)繼續(xù)增產的空間逐漸縮小，而建材在面臨電爐虧損范圍擴大的壓力后，本周供應端也出現(xiàn)了小幅下滑的走勢；需求方面，熱卷需求增速放緩的情況尚無法確認，汽車、家電以及出口短期沖擊過后，整體需求仍然呈現(xiàn)一定韌性；而建材需求同比弱于去年確認，但環(huán)比隨著產量的見頂，或呈現(xiàn)表需加速修復的情況。整體來看，目前鋼材走出供應回升速度放緩，需求環(huán)比增長明顯，庫存加速去化的行情，基本面環(huán)比改善的跡象確認。

宏觀情緒來看，隨著1-2月地產數(shù)據(jù)走弱的確認，政策端提供的做多驅動逐漸降溫，降息降準的預期或更多錨定海外市場的行動，而此次美聯(lián)儲沒有動作，維持了其當前的利率水平，或推遲國內寬松的節(jié)奏。而關稅帶來的脈沖式沖擊對于行情的影響效果逐漸褪去，后續(xù)宏觀交易的邏輯點逐漸減少。

產業(yè)來看，此次調整交割要求，對于產業(yè)來說仍然存在利好，一方面擴大了賣方的出貨渠道，另一方面，對于接貨規(guī)格的限制，降低了單規(guī)格沖擊現(xiàn)貨市場的風險。但整體分析，此次交割對于賣方利空較多，后續(xù)需警惕交割便利度提升背景下，大量倉單沖擊現(xiàn)貨貿易市場的風險，但這仍然為長期邏輯。短期來看，市場仍將回歸于基本面，旺季的高度和持續(xù)性，仍然是把握價格運行的核心邏輯，從當下解析，需求并未超預期，價格或仍回歸于震蕩下行節(jié)奏，繼續(xù)關注反彈受阻回到前低的可能。