報告品種：氧化鋁

2025年以來幾內(nèi)亞礦山增產(chǎn)計劃落實順利，1-2月份發(fā)運同比增量明顯，尤其各中資礦山維持旱季高位發(fā)運策略。從發(fā)運情況來看，2025年1至2月分別發(fā)運1828.9萬噸和1468.1萬噸，環(huán)比分別上漲62%和22.8%。各中資礦山在落實年內(nèi)生產(chǎn)任務后在年初便開足馬力進行生產(chǎn)，其中如礦山G、礦山L、礦山H等傳統(tǒng)大型礦山2025年以來產(chǎn)量及發(fā)運均呈雙增態(tài)勢。部分外資礦山受貿(mào)易礦提振帶動，年內(nèi)發(fā)運量也有小幅增加。新礦山方面礦山A目前生產(chǎn)及對外發(fā)運穩(wěn)定，周均發(fā)運1-2船，至一季度中后期周均發(fā)運增至2-3船。礦山K及礦山N因其道路硬件等設施尚不完備集港發(fā)運速度較慢，但其礦山已具備出礦條件，若后期條件成熟，其發(fā)運效率也將提高。

1-2月份幾內(nèi)亞礦石發(fā)運情況（萬噸）

2025年在下游氧化鋁持續(xù)弱勢行情下，氧化鋁企業(yè)利潤不斷被壓榨，弱勢行情向上傳導，各氧化鋁企業(yè)開始打壓上游原料價格。目前下游氧化鋁企業(yè)基于幾內(nèi)亞礦石供應增量預期對進口礦看法偏空，在充足長單保障以及國產(chǎn)礦供應增量下并不急于采購進口礦石現(xiàn)貨。目前用戶對進口礦采購意向多集中于CIF 85美元/噸附近，供貨商多表示難以接受此價格，上下游表現(xiàn)十分僵持。而國產(chǎn)礦方面在近些年政策持續(xù)高壓之下，礦山生產(chǎn)穩(wěn)定性較差；下游用戶原料采購困難，且礦石品位下降明顯。2025年以來政策方面對礦山約束略有松動，氧化鋁企業(yè)盡量使用國產(chǎn)礦以減少物流費用等綜合生產(chǎn)成本。一季度山西及河南地區(qū)氧化鋁企業(yè)國產(chǎn)礦摻配使用有所增加，目前全國范圍內(nèi)氧化鋁企業(yè)國產(chǎn)礦使用產(chǎn)能約2792萬噸，進口礦使用產(chǎn)能約6323萬噸，二者使用比例約3:7。

而新產(chǎn)能方面盡管千萬噸級別新產(chǎn)能對原料市場沖擊明顯，目前上下游僵持狀態(tài)持續(xù)暫無現(xiàn)貨成交指引。但新產(chǎn)能對礦端需求持續(xù)擴張，近3000萬噸的新增礦石需求也為礦石底部形成支撐，同時海外礦山開采成本也在持續(xù)的小幅增加。疊加年內(nèi)幾內(nèi)亞大選及雨季等不可控因素，礦端基本支撐猶在。關注大選外圍影響及二季度現(xiàn)貨成交情況。

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