01

生豬周期的底層邏輯

基于生豬養(yǎng)殖周期和價(jià)格信號(hào)傳導(dǎo)規(guī)律，能繁母豬存欄變化的核心邏輯鏈條可歸納為：養(yǎng)殖利潤(rùn)波動(dòng)→產(chǎn)能調(diào)節(jié)決策（補(bǔ)欄/淘汰）→能繁母豬存欄量變化→仔豬供給→未來(lái)生豬供給調(diào)整→價(jià)格周期性波動(dòng)。

豬周期的本質(zhì)是能繁母豬存欄量與生豬價(jià)格之間的滯后性傳導(dǎo)，其根源在于生豬生產(chǎn)的長(zhǎng)周期特性與供需錯(cuò)配。具體表現(xiàn)為：

1、生產(chǎn)周期鏈條。從能繁母豬補(bǔ)欄到商品豬出欄需經(jīng)歷10-13個(gè)月完整周期，包括后備母豬培育（7-8個(gè)月）→配種妊娠（4個(gè)月）→仔豬育肥（6-7個(gè)月）。

2、價(jià)格信號(hào)滯后。當(dāng)豬價(jià)上漲時(shí)，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄能繁母豬的決策需10個(gè)月以上才能轉(zhuǎn)化為生豬供給增量；反之，豬價(jià)下跌時(shí)，產(chǎn)能淘汰的效應(yīng)同樣滯后。

3、供需錯(cuò)配循環(huán)。能繁母豬存欄量的增減直接決定未來(lái)生豬供給，但市場(chǎng)供需關(guān)系的變化因生產(chǎn)周期而滯后，形成“供過(guò)于求→價(jià)格下跌→產(chǎn)能出清→供不應(yīng)求→價(jià)格上漲→產(chǎn)能擴(kuò)張”的循環(huán)。

豬周期的核心矛盾是生產(chǎn)周期剛性與價(jià)格信號(hào)彈性的沖突。能繁母豬存欄量作為“慢變量”，通過(guò)10-13個(gè)月的滯后期主導(dǎo)生豬供給，而市場(chǎng)需求的“快變量”變化，如消費(fèi)淡旺季、替代品價(jià)格等則加劇了價(jià)格波動(dòng)。未來(lái)，隨著規(guī)?；急忍嵘?，周期振幅可能收窄，但滯后性傳導(dǎo)機(jī)制仍將長(zhǎng)期存在。

當(dāng)前市場(chǎng)主要矛盾在于，能繁母豬存欄偏高與2025年豬價(jià)下行壓力并存，在產(chǎn)能并未出現(xiàn)明顯去化的格局下，進(jìn)一步的驅(qū)動(dòng)依賴(lài)產(chǎn)業(yè)博弈的結(jié)果。

02

理論滯后性與實(shí)際驗(yàn)證

根據(jù)養(yǎng)殖理論傳導(dǎo)周期測(cè)算，從能繁母豬補(bǔ)欄到商品豬出欄，需經(jīng)歷完整的生產(chǎn)鏈條：后備母豬培育（7-8個(gè)月）→ 配種妊娠（4個(gè)月）→ 仔豬育肥（6-7個(gè)月）。因此，理論上能繁母豬存欄量的變化會(huì)在10-13個(gè)月后反映到生豬供給和價(jià)格上。

通過(guò)歷史數(shù)據(jù)測(cè)算，能繁母豬存欄量與13個(gè)月后的生豬價(jià)格呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)（相關(guān)系數(shù)r=-0.75），強(qiáng)于10-15個(gè)月的其他區(qū)間。近幾輪能繁母豬去化的典型周期為：

1、2019年非洲豬瘟導(dǎo)致能繁母豬存欄下降，能繁母豬快速去化，累計(jì)降幅超35%，形成超級(jí)豬周期。

2、2021年三季度到2022年一季末，能繁母豬累計(jì)降幅約8.5%，引發(fā)22年下半年漲價(jià)行情。

3、2022年12月到2024年4月低點(diǎn)，能繁母豬累計(jì)降幅約9.2%，迎來(lái)24年下半年高養(yǎng)殖利潤(rùn)行情。

從歷史復(fù)盤(pán)來(lái)看，每輪能繁去化幅度均在8%以上，8%~10%的去化足以支撐新的一輪漲價(jià)行情。但養(yǎng)殖技術(shù)進(jìn)步，如MSY值提升，可能縮短或延長(zhǎng)傳導(dǎo)時(shí)間。例如，2015年后因MSY值提升，10個(gè)月的滯后性被弱化，實(shí)際傳導(dǎo)延長(zhǎng)至13個(gè)月。

階段性價(jià)格拐點(diǎn)的驗(yàn)證經(jīng)驗(yàn)。（1）能繁存欄拐點(diǎn)與豬價(jià)拐點(diǎn)的滯后關(guān)系。能繁母豬存欄見(jiàn)底后約4個(gè)月，生豬價(jià)格通常見(jiàn)頂；反之，存欄見(jiàn)頂后4個(gè)月左右豬價(jià)見(jiàn)底。歷史數(shù)據(jù)顯示，最短延遲1個(gè)月（極端事件驅(qū)動(dòng)），最長(zhǎng)延遲8個(gè)月（產(chǎn)能調(diào)整緩慢），但4個(gè)月是常見(jiàn)周期。（2）季節(jié)性與周期疊加。豬價(jià)低點(diǎn)多出現(xiàn)在4月淡季，而能繁存欄調(diào)整通常在Q1-Q2完成，進(jìn)一步強(qiáng)化13個(gè)月的滯后性傳導(dǎo)。

從新生仔豬到商品豬出欄，需經(jīng)歷完整的育肥階段，通常需要6個(gè)月。例如，2024年2月的新生仔豬低谷對(duì)應(yīng)8月的生豬出欄量最低點(diǎn)，推動(dòng)豬價(jià)達(dá)到階段性高點(diǎn)。

生產(chǎn)效率與出欄節(jié)奏。養(yǎng)殖技術(shù)進(jìn)步，如育肥速度加快，可能縮短周期，但實(shí)際中仍以6個(gè)月為主流。（1）壓欄或提前出欄導(dǎo)致出欄節(jié)奏改變。例如，2022年部分養(yǎng)殖戶因看漲后市壓欄，導(dǎo)致實(shí)際出欄時(shí)間偏離理論周期。（2）季節(jié)性補(bǔ)欄與需求波動(dòng)。2-3月為仔豬補(bǔ)欄旺季，對(duì)應(yīng)中秋、國(guó)慶6-7個(gè)月后的消費(fèi)旺季出欄，推動(dòng)仔豬價(jià)格階段性上漲。

03

2025年生豬產(chǎn)能變化前瞻

當(dāng)前能繁母豬存欄量仍超正常保有量，截至2025年1月，全國(guó)能繁母豬存欄量為4062萬(wàn)頭，雖環(huán)比小幅下降，但同比仍增長(zhǎng)0.8%，達(dá)到官方設(shè)定的正常保有量（3900萬(wàn)頭）的104.1%，接近綠色合理區(qū)間上限（105%）。

在自繁自養(yǎng)與外銷(xiāo)仔豬均有利潤(rùn)的背景下，產(chǎn)能擴(kuò)張與結(jié)構(gòu)調(diào)整并行或是2025年的主要基調(diào)。（1）頭部企業(yè)逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)延續(xù)，溫氏、神農(nóng)、正邦等集團(tuán)豬企2025年出欄目標(biāo)較2024年繼續(xù)增長(zhǎng)，規(guī)?；B(yǎng)殖占比進(jìn)一步提升。（2）低效產(chǎn)能淘汰加速。政策引導(dǎo)下，行業(yè)通過(guò)淘汰低產(chǎn)母豬和弱仔豬優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，但散戶退出速度放緩，成本優(yōu)勢(shì)仍存。

2025年能繁母豬存欄預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)“先穩(wěn)后升”的格局：上半年受利潤(rùn)收縮和季節(jié)性因素壓制，存欄或小幅調(diào)整；下半年若豬價(jià)反彈疊加成本優(yōu)化，規(guī)?；髽I(yè)主導(dǎo)的產(chǎn)能擴(kuò)張可能重啟。預(yù)計(jì)全年能繁存欄量維持在4000-4100萬(wàn)頭區(qū)間，同比波動(dòng)幅度不超過(guò)3%，但仍高于供需平衡水平。