近期碳酸鋰盤面維持弱震蕩走勢，自2月以來波動率大幅收斂。整體來看，碳酸鋰期貨價格區(qū)間穩(wěn)步下移，截至3月5日收盤，主力2505合約價格跌至75340元/噸。從現貨市場來看，交投近期相對平穩(wěn)，電池級碳酸鋰報價在7.39萬~7.59萬元/噸。電池級碳酸鋰倉單仍以2024年10月和12月的貨品為主。

今年春節(jié)前后，碳酸鋰市場的基本面預期出現了較大變化。春節(jié)前，由于下游材料訂單較往年的季節(jié)性表現更為強勁，市場普遍對一季度的基本面持有樂觀的態(tài)度。然而到了年后，現貨市場利空消息不斷涌現，上游的復產情況超預期，這帶動了供需平衡預期發(fā)生轉變。但從盤面的表現來看，碳酸鋰價格并未在利空釋放后出現快速波動，而是呈現緩慢下跌的趨勢，在7.5萬元/噸附近表現出較強的支撐。

從上游的供給節(jié)奏來看，鹽廠復產速度較快，疊加近期智利碳酸鋰發(fā)運量增加，后續(xù)供應存在增量預期，對供給產生一定的壓力。鋰輝石原料的鹽廠檢修假期所導致的減停情況在2月就基本結束，預計3月鋰輝石產碳酸鋰的供應量能夠回升到4萬噸以上。鋰云母提鋰在3月后可能會有較大的供應增量，這一增量主要是由枧下窩復產所帶動的，預計3月云母提鋰的產量能夠達到1.8萬~2萬噸。

目前，鹽湖提鋰所受的季節(jié)性影響已顯著弱化，產量整體趨于穩(wěn)定，預計維持在1萬噸左右。近期市場較為關注的增量主要來自以下項目：贛鋒達州項目點火之后，可能會帶來1000噸左右的產量；寧德的枧下窩礦區(qū)復產，再加上三個時代產線持續(xù)提升產量，預計帶來超過5000噸/月的增量；九嶺豐城新產線開始出成品，預計提供1500噸/月的產量；天宜柔性產線轉產也將帶來一定的增量。

從機構發(fā)布的數據也能看出，近期碳酸鋰市場呈現出上游產量增長且全環(huán)節(jié)累庫的趨勢。SMM最新一周的數據顯示，碳酸鋰產量達18456噸，周度增加1291噸，且已經連續(xù)三周保持遞增態(tài)勢；全環(huán)節(jié)的周度庫存總量為115513噸，同樣是連續(xù)三周處于上升狀態(tài)，而且?guī)齑娴睦鄯e主要集中在上游冶煉廠環(huán)節(jié)，下游也存在一定量的季節(jié)性補庫情況。

不難發(fā)現，不管是部分項目的復產，還是新投產項目的陸續(xù)產出，短期內都給市場基本面帶來了較為明確的壓力，市場表現也已逐漸反映出這部分預期。后續(xù)需要重點關注這些項目的推進情況以及實際的產出量進度。

從下游需求來看，整體較往年仍較為強勁，節(jié)后材料和電芯的訂單以及排產情況也依舊較為穩(wěn)健，并未出現因訂單部分前置而導致的需求崩塌現象，不過目前的需求表現缺乏更令人眼前一亮的預期。數據顯示，2月碳酸鋰的需求量為75597噸，較1月減少了6679噸，這主要是受到2月節(jié)假日較多以及實際天數較少的影響，但同比表現十分強勁。近期仍有材料廠在持續(xù)補庫，所以一季度的需求表現或依舊強勁，然而當前的需求利好已經逐步在市場中有所反映，后續(xù)新能源政策方面能否出現新的變化，以及“以舊換新”窗口開啟之后的效果，是短期較為關鍵的關注點。

從成本利潤的角度來看，在鋰鹽價格持續(xù)處于疲弱態(tài)勢的情況下，原料礦端卻表現得相對堅挺。近期，原料端外采的報價頗為強勢，6%鋰輝石精礦到岸價（CIF）的平均在845美元/噸附近，環(huán)比上漲0.36%；鋰云母（2% ~2.5%）月均價下跌0.27%，降至1850元/噸。自2月以來，鋰輝石精礦價格甚至還出現小幅上調的情況，近日雅保5.61%鋰輝石精礦的拍賣成交價也達到了6701元/噸。原料價格的堅挺為鋰鹽價格的下限提供了較強的支撐，短期內鋰鹽價格下跌的壓力未能向上傳導至礦端，導致礦價松動的幅度較為有限，這使得非一體化鹽廠面臨的壓力不斷增加。

在鋰鹽和礦端持續(xù)存在分歧的情形下，外采利潤被不斷壓縮，以至于目前有原料采購需求的下游企業(yè)大多處于觀望和比價的狀態(tài)。當外采加工企業(yè)的礦石庫存消耗殆盡之后，鹽廠是否會暫停檢修對短期供給彈性有著較為明顯的影響。

與外采利潤持續(xù)倒掛的狀況有所不同的是，今年以來，上游一體化成本在持續(xù)降低。根據調研企業(yè)反饋的信息，目前上游產線通過將低品位與高品位原料摻混從而提高收率，以及進行項目一體化規(guī)劃等方式，已經成功降低了鋰鹽成本。特別是之前業(yè)內普遍認為處于碳酸鋰成本曲線上沿的低品位云母提鋰項目，其現金成本基本上也已經降至7.5萬元/噸以內，這也為碳酸鋰中期價格的下方博弈打開了空間。

圖為碳酸鋰周度庫存變化

總體來看，年內碳酸鋰供給過剩的基本面邏輯不變，一季度上游復產速度加快，這給短期的基本面造成了一定的壓力。而分歧之處在于，在鋰鹽呈現疲態(tài)的情況下，礦端價格居高不下以及外采利潤不斷被壓縮所帶來的成本下方支撐。短期基本面供需矛盾加劇基本已是確定的事實，兩會之后宏觀及新能源相關政策仍然存在不確定性，當前的基本面環(huán)境和技術層面都難以給盤面價格提供大幅反彈的支撐。預計短期碳酸鋰盤面價格仍將以偏弱區(qū)間震蕩為主，主力期貨合約價格預計為7.3萬~7.7萬元/噸，后續(xù)需關注礦端價格松動情況以及需求預期的變化。