摘要

股指：科技板塊仍是中期主線；黑色系板塊：政策落地；能源化工：原油庫(kù)存增幅超預(yù)期，國(guó)際油價(jià)大幅下挫；有色金屬：美元走弱，支撐銅價(jià)；農(nóng)產(chǎn)品:隔夜美豆因技術(shù)性買盤反彈

股指：科技板塊仍是中期主線

股指。近期海外擾動(dòng)增加，對(duì)市場(chǎng)情緒有一定拖累，國(guó)內(nèi)方面政府工作報(bào)告基本符合市場(chǎng)預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)托底經(jīng)濟(jì)。指數(shù)層面預(yù)計(jì)維持震蕩整固走勢(shì)，受益于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和政策支持，科技板塊仍是市場(chǎng)主線，建議逢低布局IC、IM。

黑色系板塊：政策落地

螺卷。盤面繼續(xù)調(diào)整，鋼材現(xiàn)貨成交整體也一般。近期雖然供需還是偏中性，但成本端的回落造成成材不斷下跌。兩會(huì)制定的目標(biāo)符合市場(chǎng)預(yù)期，財(cái)政赤字和專項(xiàng)債額度都有所提升，財(cái)政政策定調(diào)積極。鋼材供需矛盾并不突出，需求還未完全驗(yàn)證，預(yù)計(jì)仍然是區(qū)間震蕩行情。

鐵礦。礦價(jià)的下跌一方面受鋼廠限產(chǎn)限產(chǎn)預(yù)期影響，同時(shí)短期鋼廠復(fù)產(chǎn)的速度也不是很快，加上海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱和加關(guān)稅擾動(dòng)，市場(chǎng)情緒差，帶動(dòng)盤面走弱。不過(guò)鋼廠仍有一定利潤(rùn)且鋼材需求旺季還未來(lái)臨，預(yù)計(jì)礦價(jià)當(dāng)下位置下方有限，震蕩為主。

雙焦。盤面再度轉(zhuǎn)弱，總體仍是底部震蕩區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。當(dāng)前基本面和現(xiàn)貨面均無(wú)上行驅(qū)動(dòng)，價(jià)格上方壓力仍存，空間有限。但是價(jià)格也在低位，下方空間也不大，底部也存在一定支撐?？傮w預(yù)計(jì)維持底部震蕩運(yùn)行。

玻璃。盤面明顯回調(diào)。一方面是純堿價(jià)格下跌的共振影響。一方面是，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)仍不過(guò)平衡，下游需求差導(dǎo)致。但產(chǎn)量同時(shí)也偏低，基本面沒(méi)有特別大矛盾下方空間預(yù)計(jì)有限?？傮w還是區(qū)間震蕩運(yùn)行為主。

純堿。純堿大幅回調(diào)。一方面是上周上漲過(guò)多，本周在供應(yīng)擾動(dòng)沒(méi)有增加的情況下回落。另一方面，還是基本面過(guò)剩的問(wèn)題，高庫(kù)存對(duì)價(jià)格壓制作用明顯。純堿目前總體還是底部震蕩，只是供應(yīng)端不時(shí)出現(xiàn)的擾動(dòng)加大了震蕩幅度?？傮w預(yù)計(jì)維持寬幅震蕩運(yùn)行。

能源化工：原油庫(kù)存增幅超預(yù)期，國(guó)際油價(jià)大幅下挫

原油。隔夜油價(jià)進(jìn)一步下跌，在OPEC+增產(chǎn)基調(diào)下，美國(guó)小非農(nóng)數(shù)據(jù)遇冷進(jìn)一步引發(fā)市場(chǎng)衰退邏輯。EIA周報(bào)顯示美國(guó)原油庫(kù)存超預(yù)期增加，報(bào)告公布后引發(fā)油價(jià)進(jìn)一步下跌，繼續(xù)刷新階段低位。之后美國(guó)同意暫緩一個(gè)月對(duì)北美生產(chǎn)汽車征收關(guān)稅令盤面小幅反彈。預(yù)計(jì)油價(jià)總體維持偏弱格局，關(guān)注本周剩余時(shí)間美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)。

瀝青。2月第4周瀝青行業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率與出貨量績(jī)效增加，廠庫(kù)下降社庫(kù)上行的勢(shì)頭也得以保持，顯示冬儲(chǔ)合同開(kāi)始陸續(xù)執(zhí)行。隔夜休市期間油價(jià)變化不大，預(yù)計(jì)瀝青短線震蕩。

LPG。國(guó)際市場(chǎng)出口充裕，3月CP下調(diào)現(xiàn)貨價(jià)整體偏弱。但丙烷當(dāng)前對(duì)石腦油維持折價(jià)，化工毛利水平或仍可持續(xù)，國(guó)內(nèi)化工需求堅(jiān)挺使得淡季壓力相對(duì)有限。煉廠外放有所增多，國(guó)產(chǎn)氣銷售壓力開(kāi)始增強(qiáng)，原油下行壓力增強(qiáng)，盤面整體承壓。但近期化工需求堅(jiān)挺和新倉(cāng)單注冊(cè)對(duì)近月盤面相對(duì)支撐。

橡膠。中國(guó)云南產(chǎn)區(qū)率先將進(jìn)入開(kāi)割期，本周國(guó)內(nèi)丁二烯橡膠裝置開(kāi)工率持穩(wěn)。上周國(guó)內(nèi)輪胎開(kāi)工率繼續(xù)上升，其中半鋼胎高于歷史同期而全鋼胎低于去年同期，全鋼胎產(chǎn)成品庫(kù)存繼續(xù)回落而半鋼胎產(chǎn)成品庫(kù)存回升。上周青島地區(qū)天然橡膠總庫(kù)存回升至57.56萬(wàn)噸，中國(guó)順丁橡膠社會(huì)庫(kù)存小幅回落至1.41萬(wàn)噸，上游中國(guó)丁二烯港口庫(kù)存略微回升至3.47萬(wàn)噸。需求繼續(xù)增加，橡膠供應(yīng)穩(wěn)定，天膠庫(kù)存續(xù)增，合成庫(kù)存轉(zhuǎn)降，成本支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)。

紙漿。山東銀星現(xiàn)貨報(bào)價(jià)6600元/噸，河北烏針布針報(bào)價(jià)5925元/噸；闊葉漿明星報(bào)價(jià)4780元/噸，價(jià)格持穩(wěn)。截止上周中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量為230.0萬(wàn)噸，較上期上漲2.7萬(wàn)噸，環(huán)比上漲1.2%，庫(kù)存有所增加，短期仍面臨的一定庫(kù)存壓力。目前下游需求反饋一般，對(duì)于紙漿采購(gòu)一般。關(guān)注后續(xù)國(guó)內(nèi)進(jìn)口和外盤報(bào)價(jià)情況。

甲醇。寧波富德MTO裝置復(fù)產(chǎn)，浙江興興MTO裝置亦有重啟預(yù)期，市場(chǎng)情緒整體有所轉(zhuǎn)暖。內(nèi)地春檢開(kāi)始兌現(xiàn)、貨源供應(yīng)沖擊減弱，MTO開(kāi)工觸底回升，“金三銀四”傳統(tǒng)需求旺季預(yù)期尚無(wú)法證偽，進(jìn)口明顯縮量的背景下，一季度內(nèi)05合約仍可低位做多或多配，上方空間受宏觀氛圍、MTO利潤(rùn)、港口庫(kù)存去化幅度以及煤價(jià)支撐力度的限制。二季度隨著伊朗甲醇裝置的全面重啟，進(jìn)口回歸或?qū)е赂劭诔尸F(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)，09合約暫偏空看待。

聚烯烴。靜態(tài)來(lái)看，供應(yīng)下滑、需求回歸，整體壓力有限的庫(kù)存開(kāi)始去化，供需出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性好轉(zhuǎn)對(duì)價(jià)格形成反彈的支撐與驅(qū)動(dòng)。其中，由于PE現(xiàn)貨基差偏強(qiáng)，以盤面上漲縮小基差。但動(dòng)態(tài)來(lái)看，短期的檢修高點(diǎn)已現(xiàn)，尤其是PE整個(gè)3月份的檢修都偏少，且多套新裝置試車成功后計(jì)劃3月投產(chǎn)。需求層面的話，PE尚有農(nóng)膜需求支撐，但PP整體偏弱，下游原料開(kāi)始脹庫(kù)，而且油煤價(jià)格偏弱下，成本支撐也減弱。在供應(yīng)支撐短期見(jiàn)到高點(diǎn)、部分需求出現(xiàn)負(fù)反饋以及利潤(rùn)修復(fù)抑制價(jià)格上漲的背景下，聚烯烴中期偏空不變。

有色金屬：美元走弱，支撐銅價(jià)

貴金屬。紐約期金漲0.29%。現(xiàn)貨黃金尾盤微漲0.04%。紐約期銀漲2.73%?，F(xiàn)貨白銀尾盤漲2.09%。美國(guó)對(duì)加拿大墨西哥加征關(guān)稅落地，墨西哥和加拿大準(zhǔn)備或開(kāi)始還擊美國(guó)加征關(guān)稅。地緣政治和金融市場(chǎng)的不確定性，疊加市場(chǎng)對(duì)全球貿(mào)易形勢(shì)的擔(dān)憂，推動(dòng)金價(jià)繼續(xù)上升。

銅。國(guó)內(nèi)政策利好釋放，疊加特朗普政策反復(fù)，海外經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀，年內(nèi)降息預(yù)期升溫，美元指數(shù)快速走弱，支撐銅價(jià)走強(qiáng)。近期特朗普聲稱將對(duì)銅加征25%的關(guān)稅，高于市場(chǎng)10%的預(yù)期，內(nèi)外盤價(jià)差再度擴(kuò)大。銅精礦加工費(fèi)持續(xù)下滑，冶煉廠的虧損程度加劇，消費(fèi)端將進(jìn)入淡季向旺季過(guò)渡的階段，原料短缺問(wèn)題將長(zhǎng)期支撐銅價(jià)，警惕宏觀情緒變化。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，需求端受出口窗口打開(kāi)以及交倉(cāng)需求的增加有所提振，但是二季度仍有較大新增產(chǎn)能的投放，產(chǎn)能釋放的壓力將長(zhǎng)期存在。電解鋁方面，日均運(yùn)行產(chǎn)能環(huán)比將繼續(xù)小幅攀升，下游開(kāi)工隨著旺季臨近開(kāi)工持續(xù)修復(fù)，庫(kù)存拐點(diǎn)或臨近，此外需要注意海外倉(cāng)單集中度依然處于高位，基本面邊際上持續(xù)改善，疊加國(guó)內(nèi)政策利好釋放，短期宏觀情緒好轉(zhuǎn)，疊加美元快速走弱，鋁價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)。

鋅。原料端供應(yīng)修復(fù)，TC持續(xù)抬升，國(guó)內(nèi)鋅錠產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)回升，供應(yīng)端矛盾邊際改善，美元指數(shù)快速走弱，對(duì)鋅價(jià)形成支撐。鎳。印尼政策擾動(dòng)，鎳價(jià)下方的支撐加強(qiáng)。同時(shí)，2025 純鎳維持高增長(zhǎng)疊加庫(kù)存高位，而海外鎳礦政策仍具有不確定性，維持區(qū)間操作思路。

碳酸鋰：節(jié)后碳酸鋰產(chǎn)量開(kāi)工率快速回升，供應(yīng)超預(yù)期放量，庫(kù)存持續(xù)的累庫(kù)，碳酸鋰價(jià)格回落至底部區(qū)間。鋰礦價(jià)格平穩(wěn)，同時(shí)動(dòng)力電池需求仍在，1月生產(chǎn)動(dòng)力電池107800Mwh,同比增長(zhǎng)65,34%，底部支撐仍存。預(yù)計(jì)短期碳酸鋰走勢(shì)震蕩偏弱，關(guān)注宏觀和產(chǎn)業(yè)的變化。