【導(dǎo)語(yǔ)】2月現(xiàn)貨銅價(jià)偏強(qiáng)上漲，尾盤震蕩，價(jià)格重心上移，主因供應(yīng)緊張預(yù)期推升銅價(jià)，然而下游因銅價(jià)高位，開工不達(dá)滿負(fù)荷，個(gè)別廠家停工檢修，強(qiáng)預(yù)期與弱基本面碰撞，銅價(jià)上漲動(dòng)力不足，轉(zhuǎn)而盤整。3月來(lái)看，傳統(tǒng)旺季金三銀四到來(lái)，下游需求增長(zhǎng)或給予銅價(jià)較強(qiáng)支撐，但由于高庫(kù)存的拖累，銅價(jià)前期或震蕩運(yùn)行，庫(kù)存逐步消化后價(jià)格開始上漲。

預(yù)期減產(chǎn)背景下，銅價(jià)走高

截至2月26日，卓創(chuàng)資訊現(xiàn)貨1#銅價(jià)76910元/噸，較上月末上漲1795元/噸，漲幅2.39%，均價(jià)76886.25元/噸，漲幅2.50%。本輪上漲原因主要有兩點(diǎn)，首先是宏觀方面，特朗普2月25日對(duì)銅啟動(dòng)232調(diào)查，后期可能會(huì)影響美國(guó)對(duì)銅的關(guān)稅政策；國(guó)內(nèi)方面持續(xù)釋放積極信號(hào)，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。整體來(lái)看宏觀氛圍偏暖，給予銅價(jià)一定支撐。

其次，年初以來(lái)，部分冶煉廠反饋銅礦粉出現(xiàn)缺口，原料端供應(yīng)較為緊張。與此同時(shí)，TC加工費(fèi)一路走低跌入負(fù)值，有個(gè)別冶煉廠開始計(jì)劃減產(chǎn)，市場(chǎng)也因此擔(dān)憂后市會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)緊張局面?；谝陨显?，年后銅價(jià)接連上漲。

基本面恢復(fù)緩慢，銅價(jià)上漲動(dòng)力不足

2月中旬開始，銅價(jià)止?jié)q進(jìn)入盤整階段，主要原因?yàn)榛久婊謴?fù)不理想。春節(jié)期間冶煉廠出于成本考慮，大都保持正常生產(chǎn)，導(dǎo)致庫(kù)存出現(xiàn)累庫(kù)現(xiàn)象，雖有減產(chǎn)預(yù)期，但社會(huì)庫(kù)存偏高位，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)充裕；需求端來(lái)看，春節(jié)假期結(jié)束以來(lái)，銅價(jià)接連上漲，下游需求釋放遇阻，復(fù)蘇節(jié)奏偏慢，月底銅價(jià)盤整，加工企業(yè)觀望情緒較濃，采購(gòu)以剛需為主，整體需求支撐較弱，市場(chǎng)維持貼水成交。

宏觀與基本面有望形成合力，價(jià)格有望穩(wěn)中上漲

預(yù)計(jì)下月銅價(jià)震蕩上漲，3月來(lái)看，影響價(jià)格的主因：一、宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)韌，通脹較為頑固，交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)2025年僅有一次降息，且在12月份，短期對(duì)銅價(jià)指引較弱，特朗普2月25日對(duì)銅啟動(dòng)232調(diào)查，后期可能會(huì)影響美國(guó)對(duì)銅的關(guān)稅政策，需持續(xù)關(guān)注美國(guó)方面動(dòng)態(tài)；國(guó)內(nèi)方面，下月召開重要會(huì)議，或有積極信號(hào)放出，給予銅價(jià)一定支撐。二、基本面來(lái)看，一季度末銅礦粉出現(xiàn)供應(yīng)缺口，國(guó)內(nèi)部分冶煉廠存減產(chǎn)預(yù)期，但目前庫(kù)存相對(duì)較高，下游需要一段時(shí)間來(lái)消化，預(yù)計(jì)3月份供應(yīng)由松到緊；需求端來(lái)看，下游需求緩慢復(fù)蘇，隨著金三銀四的到來(lái)，各終端訂單量增多，將拉動(dòng)加工企業(yè)對(duì)電解銅的需求，且目前出口窗口期打開，部分冶煉廠開始規(guī)劃出口，或也可一定程度減緩國(guó)內(nèi)庫(kù)存過高壓力。綜上來(lái)看，下月宏觀驅(qū)動(dòng)與基本面有望形成共振，銅價(jià)或呈現(xiàn)震蕩上漲走勢(shì)，現(xiàn)貨參考區(qū)間76000-79500元/噸，均價(jià)或在78000元/噸左右。

（卓創(chuàng)資訊 唐志浩）