報(bào)告品種：玻璃

調(diào)研時(shí)間：2025年2月18日-2月21日

調(diào)研地點(diǎn)：河北邢臺(tái)沙河

本次調(diào)研于春節(jié)后第3周在沙河展開，涵蓋玻璃廠、深加工廠、貿(mào)易商和期現(xiàn)商。玻璃廠原料集中補(bǔ)庫完畢，除個(gè)別廠外庫存水平較低，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期偏謹(jǐn)慎，持續(xù)低庫存策略。深加工廠多處于淡季且訂單多在節(jié)前處理完畢，當(dāng)前對(duì)行業(yè)前景看法悲觀或謹(jǐn)慎。貿(mào)易商觀點(diǎn)偏悲觀但實(shí)際備貨情況分化較大，節(jié)后前2周銷售情況遠(yuǎn)差于往年同期，不過第3周開始銷售情況環(huán)比大幅回升，需要持續(xù)關(guān)注需求持續(xù)性。期現(xiàn)商對(duì)純堿和玻璃市場(chǎng)多持謹(jǐn)慎或悲觀態(tài)度，節(jié)前基差合適時(shí)純堿及玻璃庫存較高，節(jié)后純堿庫存較低而玻璃庫存仍高。整體而言市場(chǎng)前景存在較大不確定性，短期關(guān)注需求季節(jié)性復(fù)蘇的高度，中期關(guān)注產(chǎn)能出清情況，長期關(guān)注地產(chǎn)新舊周期切換節(jié)點(diǎn)。

調(diào)研背景

本次調(diào)研在春節(jié)后第3周，調(diào)研區(qū)域是北方玻璃生產(chǎn)及集散地沙河，主要調(diào)研對(duì)象是3家玻璃廠、3家深加工廠、2家玻璃貿(mào)易商及6家玻璃期現(xiàn)商。沙河為北方建筑玻璃生產(chǎn)基地（產(chǎn)能占比約9%），純堿需求以重堿為主，同時(shí)也是浮法玻璃的生產(chǎn)貿(mào)易集散地。

調(diào)研情況

一、玻璃廠

玻璃廠A

生產(chǎn)：當(dāng)前3條線，日熔量2800噸；后續(xù)陸續(xù)有產(chǎn)線恢復(fù)，燃料均為天然氣，成本約70元/重箱。

原料：沙河地區(qū)純堿貨源充足，采購渠道包括堿廠直供、期現(xiàn)商、貿(mào)易商及期貨交割，采購時(shí)價(jià)格優(yōu)先，兼顧渠道的量及穩(wěn)定性。純堿原料庫存最多時(shí)做到3個(gè)月以上，常備庫存一般控制在2-4周，春節(jié)前會(huì)額外多備2周庫存。

庫存：庫容約2個(gè)月產(chǎn)量，當(dāng)前庫存較少，未來繼續(xù)低庫存策略，并根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行套保。

銷售：集團(tuán)自有下游門窗等產(chǎn)品，占產(chǎn)量的4-6成。大貿(mào)易商與廠家簽署年度銷售合同并預(yù)付貨款，后續(xù)在銷售系統(tǒng)實(shí)時(shí)下單提貨，系統(tǒng)價(jià)格實(shí)時(shí)更新，有變動(dòng)提前通知。近年來大貿(mào)易商數(shù)量減少，經(jīng)歷2021年極端行情后提貨暫無強(qiáng)制性約束。對(duì)終端的貿(mào)易商因終端回款不佳，賬期明顯增長。

玻璃觀點(diǎn)：對(duì)2025年整體預(yù)期偏悲觀，當(dāng)前在找底，雖然3月中下旬或因終端訂單好轉(zhuǎn)而局面改善，不過需求釋放更可能發(fā)生在三四季度。此外，湖北玻璃廠庫存壓力較大，與沙河形成價(jià)格差，在華東市場(chǎng)具備一定的競(jìng)爭(zhēng)力。

玻璃廠B

產(chǎn)線：當(dāng)前2條線，日熔量1400噸/日。采暖季過后天然氣降價(jià)，成本適當(dāng)降低。未來三年內(nèi)沙河產(chǎn)線可能全部關(guān)停燃煤線，全部轉(zhuǎn)為燃?xì)猓贿^具體時(shí)間表尚未完全確定。

原料：上周降價(jià)后多數(shù)玻璃廠已補(bǔ)庫完畢，短期需求已滿足；若遠(yuǎn)興、金山等夏季檢修計(jì)劃較多，屆時(shí)可能提前采購一批。當(dāng)前重堿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格受純堿期貨影響近期波動(dòng)較大，玻璃廠關(guān)注的底部價(jià)格在1400元/噸附近，鑒于沙河純堿庫存不多這個(gè)底部價(jià)格較難突破。玻璃廠參與純堿套保，套保多在價(jià)差及絕對(duì)價(jià)格合適時(shí)進(jìn)行，最長套一個(gè)月。

庫存：產(chǎn)量不大，庫存除春節(jié)被動(dòng)累庫外一直不高。各玻璃廠因產(chǎn)能、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)等因素，套保操作存在差異；實(shí)際套保時(shí)，玻璃廠綜合考慮出貨情況、庫存結(jié)構(gòu)、價(jià)格結(jié)構(gòu)等因素決策，并不完全按套保理論進(jìn)行。

銷售：貿(mào)易商根據(jù)價(jià)格走勢(shì)預(yù)期決定是否備貨，終端下游因訂單不足，庫存水平低，補(bǔ)庫意愿也低，潛在補(bǔ)庫需求較大。

玻璃觀點(diǎn)：民營企業(yè)家座談會(huì)后，兩會(huì)可能出臺(tái)相關(guān)政策，關(guān)注實(shí)際進(jìn)度。此外不少下游加工廠2月報(bào)停變壓器，3月份隨著訂單回歸加工廠可能重啟用電增加開工，從而帶動(dòng)玻璃需求。

玻璃廠C

產(chǎn)線：當(dāng)前3條線，日熔量2900噸。保有產(chǎn)能共8條線，1條產(chǎn)線改造完畢預(yù)計(jì)下月點(diǎn)火，產(chǎn)白玻，另有2條在改造，規(guī)劃產(chǎn)超白及色玻。燃?xì)猱a(chǎn)線成本在70元/重箱左右，將來用自產(chǎn)氣可降5元/重箱成本。

原料：純堿常備庫存一般控制在20天左右，高價(jià)時(shí)會(huì)壓至7-10天量，不過極端情況也不低于7天量。

庫存：保持零庫存策略。

銷售：貿(mào)易商定量采購，需提前一月訂貨，一般是下半月報(bào)次月量，訂貨合同固定價(jià)格，根據(jù)銷售情況會(huì)出臺(tái)保價(jià)政策。

玻璃觀點(diǎn)：2016年供給側(cè)改革影響下，玻璃行業(yè)價(jià)格走勢(shì)改變，改革前75元/重箱是頂價(jià)，改革后75元/重箱成為底價(jià)。此外國家對(duì)環(huán)保提出要求，企業(yè)需要淘汰不合規(guī)的產(chǎn)能，同時(shí)增配環(huán)保設(shè)備，相關(guān)成本大幅增加。當(dāng)前玻璃行業(yè)下游深加工企業(yè)回款困難，影響中期玻璃需求；玻璃廠對(duì)接的大貿(mào)相對(duì)穩(wěn)定，近年來變化不大。

二、深加工廠

深加工廠A

概況：工廠產(chǎn)品集中在家具領(lǐng)域，年消耗玻璃200萬方左右；制品出口為主，內(nèi)銷占比較低。每年的3~8月為淡季，8月到次年3月為旺季，淡旺季節(jié)奏源于地產(chǎn)房屋在3季度陸續(xù)開始交付。

原料：沙河地區(qū)貨源充足，采購難點(diǎn)在于價(jià)而非量，特別是價(jià)格比較低的時(shí)候。訂單價(jià)格多為固定價(jià)，不過如原片價(jià)格大跌，客戶多會(huì)要求下調(diào)訂單價(jià)格，而原片價(jià)格大漲時(shí)給客戶提價(jià)較難。當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，根據(jù)訂單開工，最大程度規(guī)避原片價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

銷售：受可能的關(guān)稅影響，自24年12月中旬以來訂單暫緩，預(yù)計(jì)關(guān)稅明確之前家具出口量難有起色；此外部分加工企業(yè)采用往東南亞等地區(qū)遷移的策略應(yīng)對(duì)，不過在關(guān)稅明確前同樣不確定效果如何。

觀點(diǎn)：對(duì)玻璃市場(chǎng)偏悲觀，因浮法白玻嚴(yán)重依賴建筑市場(chǎng)，雖然有雄安建設(shè)、老舊改造等積極因素，但受居民部門負(fù)債表較差、爛尾樓等消極因素制約，對(duì)玻璃需求的帶動(dòng)作用有限。此外玻璃生產(chǎn)成本也不一定是強(qiáng)支撐（目前燒天然氣產(chǎn)線成本約65元/重箱，燒煤產(chǎn)線成本約60元/重箱），特別是考慮到玻璃廠前幾年盈利頗多，能夠承受相當(dāng)長時(shí)間的虧損。

深加工廠B

概況：工廠產(chǎn)品主要為門窗制品和家具制品，門窗制品主要發(fā)往非洲，家具制品主要發(fā)往歐美。每年4月前做春節(jié)前尾單，5~8月為淡季，中秋后進(jìn)入旺季。

原料：沙河部分玻璃廠采用類似煤礦經(jīng)銷模式，經(jīng)銷商每日按份額分貨，廠方對(duì)庫存保值，出貨收款不欠賬；另有部分玻璃廠讓經(jīng)銷商抬價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)格相對(duì)波動(dòng)大。因貿(mào)易商往外地發(fā)貨存在欠賬風(fēng)險(xiǎn)，因此優(yōu)先供給沙河本地企業(yè)。整體看沙河玻璃貿(mào)易商19-22年盈利好，23-24年開始虧損，但尚未發(fā)生集中風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象。

銷售：近年下游地產(chǎn)工程單和家具廠訂單回款困難，也有部分貿(mào)易公司跑路事情發(fā)生，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈內(nèi)卷嚴(yán)重，企業(yè)為減少風(fēng)險(xiǎn)縮減規(guī)模、控制欠款，員工數(shù)量減少了6成。此外，企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)情況也在不斷調(diào)整產(chǎn)品線，部分產(chǎn)品特別是偏內(nèi)貿(mào)的門窗、電取暖桌等制品已逐步式微。

觀點(diǎn)：宏觀上當(dāng)前社會(huì)面臨產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品價(jià)格下降等問題，對(duì)以玻璃為代表的傳統(tǒng)行業(yè)受影響較大。中觀上房地產(chǎn)行業(yè)低迷，且年輕人結(jié)婚生育意愿降低，影響中長期玻璃市場(chǎng)需求。微觀上部分加工企業(yè)因資金問題經(jīng)營困難，需要通過靈活經(jīng)營維持運(yùn)轉(zhuǎn)。

深加工廠C

概況：工廠主要為原片出口及門窗制品出口，主要走天津港、大連港，訂單為報(bào)價(jià)FOB，船期最長約50天。

銷售：銷售模式為傳統(tǒng)渠道+tiktok帶貨，直播帶貨增量較快。在市場(chǎng)弱勢(shì)、利潤萎縮、退稅減少的大背景下，中小型出口商逐步出清，大型出口商暫時(shí)受影響有限。

觀點(diǎn)：國內(nèi)目前很多行業(yè)正在進(jìn)行行業(yè)洗牌，行業(yè)集中度被動(dòng)提高。企業(yè)所在行業(yè)往年在8月后需求轉(zhuǎn)好，如果海運(yùn)費(fèi)較高則影響海外客戶需求；此外訂單結(jié)算賬期長，對(duì)資金要求較高。整體看需求有增有減，增量主要來自出清企業(yè)，減量則是來自疲軟的大環(huán)境，后期偏中性。

三、玻璃貿(mào)易商

貿(mào)易商A

采購：從廠家直接拿貨，行情較好時(shí)貨源有保障。

庫存：常備庫存5000噸左右，春節(jié)前備貨到1.5萬噸，當(dāng)前庫存1萬噸。

銷售：春節(jié)后出貨較差，沒有往年正月初八到正月十五之間的集中補(bǔ)庫；近期因備貨成本低，出貨情況良好，主要銷往玻璃加工廠，采用現(xiàn)金交易。

觀點(diǎn)：正月補(bǔ)庫時(shí)間延后，今年下游加工廠資金緊張，對(duì)價(jià)格較為敏感。因此在銷售過程中，考慮與下游加工廠進(jìn)行含權(quán)貿(mào)易（如鎖高價(jià)保低價(jià)），難點(diǎn)在于非標(biāo)價(jià)差以及基差，有待現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展至以期貨為定價(jià)基準(zhǔn)。

貿(mào)易商B

采購：從多家玻璃廠直接拿貨。

庫存：常備庫存1萬噸左右，春節(jié)前未備貨，節(jié)后庫存變化不大。

銷售：今年春節(jié)前沙河下游放假早，因此春節(jié)前普遍預(yù)期春節(jié)后復(fù)工會(huì)晚，相應(yīng)地銷售持續(xù)好轉(zhuǎn)要比往年延后2周以上。當(dāng)然不僅是沙河地區(qū)，今年春節(jié)后全國玻璃市場(chǎng)普遍下滑，長期因素是保交樓帶來的需求增量消失，短期因素是下游回款情況不佳，較去年差3成以上。

觀點(diǎn)：目前沙河玻璃市場(chǎng)定價(jià)權(quán)發(fā)生變化，盤面在定價(jià)中占主導(dǎo)地位，期貨商、玻璃廠、貿(mào)易商三方圍繞盤面相互博弈，影響現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)。在定價(jià)權(quán)變化的過程中，傳統(tǒng)貿(mào)易商逐漸向期現(xiàn)結(jié)合轉(zhuǎn)變，不僅直接或間接通過套保鎖定利潤，還發(fā)展出與期現(xiàn)商合作的新模式。考慮到往年春節(jié)假期過后有7-15天的補(bǔ)貨，而今年同期基本無補(bǔ)貨，因此25年下半年集中出貨的時(shí)間點(diǎn)有可能同樣滯后于24年，即到4季度中后段才開始起量。

四、玻璃期現(xiàn)商

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