報(bào)告品種：玻璃、純堿

本次湖北調(diào)研時(shí)間為2025年2月17日——2025年2月20日

一、觀點(diǎn)總結(jié)

玻璃：

1、供應(yīng)

未來(lái)日熔下降的空間不是很大，底線可能在15.5萬(wàn)噸。當(dāng)前湖北市場(chǎng)有四條產(chǎn)線因到年限，年內(nèi)存冷修預(yù)期。此外若后續(xù)行情仍未啟動(dòng)，價(jià)格繼續(xù)下行，或觸發(fā)玻璃廠降負(fù)荷、冷修的意愿。

在2026年底完成石油焦改天然氣工藝，雖政策文件有相應(yīng)要求，但執(zhí)行難度較大，或仍需時(shí)日逐漸替換。

2、需求

深加工企業(yè)節(jié)后復(fù)工進(jìn)度均較往年滯后，此外據(jù)了解，已開工加工廠訂單狀況亦不理想。當(dāng)前湖北市場(chǎng)已復(fù)工加工廠僅三分之一，預(yù)計(jì)下一批集中復(fù)工在2月底、3月初。去年深加工廠倒閉現(xiàn)象有所增多，貿(mào)易商認(rèn)為今年市場(chǎng)會(huì)更加艱難。

3、庫(kù)存

期現(xiàn)商庫(kù)存占比湖北市場(chǎng)中游環(huán)節(jié)的7成以上，且還有10%的舊貨（半年以上）未銷售，經(jīng)銷商手中存貨量不大，庫(kù)存壓力較?。粨?jù)了解某頭部玻璃廠庫(kù)存壓力巨大，廠庫(kù)庫(kù)存在220-240萬(wàn)重量箱，有降價(jià)出貨意向。

4、觀點(diǎn)

貿(mào)易商對(duì)于今年玻璃市場(chǎng)整體悲觀為主，后續(xù)一兩個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格仍然存在下行空間；對(duì)于下半年的情況或許好于上半年。

某玻璃廠認(rèn)為，當(dāng)前盤面有所超跌，越往后對(duì)空頭越不利，后續(xù)行情啟動(dòng)是時(shí)間早晚的問(wèn)題，至于價(jià)格高點(diǎn)何時(shí)能顯現(xiàn)還要看需求恢復(fù)的強(qiáng)度。此外對(duì)于宏觀政策還是比較看好的。

純堿：

1、概況

主要與某玻璃廠進(jìn)行了交流，當(dāng)前純堿原料庫(kù)存（在庫(kù)+在途）可用到4月中（比去年同期多），不急于補(bǔ)庫(kù)，后續(xù)若價(jià)格能到1400及以下，估計(jì)玻璃廠補(bǔ)庫(kù)的意愿會(huì)更強(qiáng)一些。后續(xù)純堿采購(gòu)計(jì)劃還是逢低多買為主。

2、觀點(diǎn)

玻璃廠認(rèn)為，后市走勢(shì)主要有兩種情況：1. 春檢不超預(yù)期，上方估計(jì)在1600左右；2.春檢超預(yù)期，可能會(huì)在1700以上。對(duì)于后續(xù)純堿下行空間來(lái)講，繼續(xù)突破前低、跌破聯(lián)堿成本難度可能也比較大，雖然當(dāng)前純堿庫(kù)存量大，但堿廠也并沒(méi)有急著賣貨，包括聯(lián)堿工藝還有副產(chǎn)品可以調(diào)節(jié)利潤(rùn)。此外純堿下游需求——光伏玻璃，今年日熔將逐漸回升，光伏行業(yè)仍然是國(guó)家大力發(fā)展的行業(yè)，政策端依舊會(huì)有所傾斜。

地產(chǎn)市場(chǎng)：

1、土地市場(chǎng)

“商改住”政策有效盤活存量用地。

2、“以舊換新”

武漢地區(qū)不像鄭州一樣有統(tǒng)一的平臺(tái)公司去做，而是各個(gè)區(qū)單獨(dú)實(shí)行，效果一般，資金支持力度不足。

3、保障房

有效進(jìn)行中，主要交由兩家平臺(tái)企業(yè)進(jìn)行收儲(chǔ)，各自給到10個(gè)億額度。

4、城中村改造

武漢地區(qū)城中村改造項(xiàng)目主要在三環(huán)外，去年上半年城中村專項(xiàng)計(jì)劃資金并不充足，因下半年（7、8月起）地產(chǎn)行情愈發(fā)嚴(yán)峻，才有所放開。主要由政府出面主導(dǎo)，統(tǒng)借統(tǒng)還。

5、商品房銷售及存量

去年武漢商品住宅銷售情況在全國(guó)來(lái)看較為亮眼，且二手房成交去年全年需求整體較高、當(dāng)前商品房出清周期大致在15個(gè)月左右。

二、交流紀(jì)要（按拜訪時(shí)間順序）

（一）某房地產(chǎn)研究機(jī)構(gòu)

1、土地市場(chǎng)

“商改住”政策盤活存量用地（商改住：商業(yè)建設(shè)用地改為居住用地）。該政策在武漢地區(qū)執(zhí)行的較為有成效，多宗商改住成功工地出讓。此外做的有一定成效的地區(qū)為廣州。

2、“以舊換新”

做的話確實(shí)需要資金上的支持，武漢不像鄭州一樣有統(tǒng)一的平臺(tái)企業(yè)去做，而是各個(gè)區(qū)單獨(dú)去做，政府雖給到了一定補(bǔ)貼支持，也僅有個(gè)別去做的相對(duì)較好（硚口區(qū)），但實(shí)際成交也就200多套，共計(jì)做了三批次。

3、保障房

（1）主要是給到了兩家平臺(tái)企業(yè)進(jìn)行：武漢安居保障性住房有限公司、武漢安家保障性住房有限公司，兩家企業(yè)各自給到10個(gè)億額度進(jìn)行收儲(chǔ)。

（2）資金來(lái)源

保障性住房再貸款，國(guó)開行、中行、建行湖北省分行等金融機(jī)構(gòu)為多個(gè)項(xiàng)目提供貸款授信27.5 億元，發(fā)放貸款 3.4 億元。

（3）房源要求

已取得竣工驗(yàn)收備案證明；單套建筑面積要求多在120平方米及以下，部分城市要求在 70平方米及以下；房源權(quán)屬清晰且可交易；周邊交通便利、配套設(shè)施完善，滿足一定車位配比；優(yōu)先選 取整棟或整單元未售、可實(shí)現(xiàn)封閉管理的樓棟項(xiàng)目。

（4）收購(gòu)價(jià)格

多數(shù)城市要求以同地段保障性住房重置價(jià)格作為參考上限（土地劃撥成本和建安成本加不超過(guò)5%的利潤(rùn)）。

（5）問(wèn)題

面積段、樓棟要求不匹配；收儲(chǔ)價(jià)格撮合難度大；資金成本高。

4、城中村改造

武漢城中村改造項(xiàng)目主要在三環(huán)以外，去年上半年城中村專項(xiàng)計(jì)劃資金并不充足，因下半年（7、8月起）地產(chǎn)行情愈發(fā)嚴(yán)峻，才有所放開。主要由政府出面主導(dǎo)，統(tǒng)借統(tǒng)還。

5、商品房銷售

去年武漢商品住宅（含保障房）銷售面積位居全國(guó)第二；此外二手房成交較有亮點(diǎn)，全年需求整體較高，月度銷量多數(shù)高于新房。

6、存量

去年整體出清周期有很大程度縮短（尤其10月之后），最新出清周期大致在15個(gè)月左右，回歸至2022年以來(lái)的平均水平。

（二）貿(mào)易商A

1、背景

主要經(jīng)銷三峽玻璃，也接一部分期現(xiàn)商的存貨。

2、近期成交

最低價(jià)格在58元左右有成交過(guò)（半年以上的舊貨）。

3、供應(yīng)

如果后續(xù)3月需求一直起不來(lái)，該貿(mào)易商認(rèn)為可能市場(chǎng)還會(huì)有冷修產(chǎn)線，日熔還會(huì)有繼續(xù)下降的空間。當(dāng)前湖北市場(chǎng)8年以上、今年到冷修年限的產(chǎn)線還有4條左右。全國(guó)市場(chǎng)后續(xù)點(diǎn)火的產(chǎn)線也有很多。

關(guān)于湖北玻璃行業(yè)石油焦工藝產(chǎn)線要在2026年底前基本完成天然氣、電氣化能源改造,該貿(mào)易商認(rèn)為可能26年還會(huì)有更改變動(dòng)，當(dāng)下暫時(shí)不好說(shuō)，需要一個(gè)過(guò)程。（原文如下圖；文件：鄂環(huán)發(fā)〔2024〕12號(hào)）

圖1：《湖北省玻璃行業(yè)大氣環(huán)境綜合整治實(shí)施方案》

資料來(lái)源：湖北省生態(tài)環(huán)境廳官網(wǎng)，新湖期貨研究所

4、庫(kù)存

湖北當(dāng)前中游庫(kù)存在20萬(wàn)噸左右，比往年（農(nóng)歷年）庫(kù)存壓力要大很多。其中主要原因之一是湖北市場(chǎng)自去年以來(lái)發(fā)生了一定變化——期現(xiàn)商數(shù)量（尤其杭州方）較前年有一個(gè)質(zhì)的飛躍，尤其是去年下半年。此外期現(xiàn)商手中庫(kù)存占整體中游庫(kù)存的7-8成，其中舊貨（半年以上）占比10%左右，最久的貨是24年5、6月份（梅雨季）的原片，據(jù)了解部分有出現(xiàn)發(fā)霉的跡象，品質(zhì)較差，這部分舊貨正通過(guò)降價(jià)的方式進(jìn)行處理。而經(jīng)銷商、傳統(tǒng)貿(mào)易商庫(kù)存壓力很小，且新貨居多。

某頭部玻璃廠庫(kù)存壓力極大，在220萬(wàn)重量箱左右，其余兩家玻璃廠庫(kù)存在100萬(wàn)重量箱左右。

5、需求

年后復(fù)工進(jìn)度非常慢，比往年要差很多，并且復(fù)工比往年晚很多。該貿(mào)易商表示，目前加工廠大多數(shù)已經(jīng)復(fù)工，但復(fù)工的加工廠接到訂單的情況非常少。此外去年湖北周邊不少加工廠倒閉現(xiàn)象有所增多，當(dāng)前處在出清過(guò)程，預(yù)計(jì)今年會(huì)更難。

該貿(mào)易商表示，對(duì)于今年需求何時(shí)啟動(dòng)，不好判斷。

6、運(yùn)費(fèi)

湖北水運(yùn)至江浙滬地區(qū)的運(yùn)費(fèi)（倉(cāng)儲(chǔ)+船運(yùn)+短倒）在200元左右。

（三）貿(mào)易商B

1、背景

明弘、億鈞玻璃均有做，自有廠房，自營(yíng)和租借給期現(xiàn)商使用。正在建設(shè)深加工產(chǎn)線。

2、近期成交價(jià)

近期期現(xiàn)商最低報(bào)價(jià)在58、59元左右。

3、需求

該貿(mào)易商表示，湖北市場(chǎng)下游開工比較晚，很多加工廠目前也沒(méi)有開工。當(dāng)前深加工廠僅三分之一企業(yè)開工，并且已開工企業(yè)也沒(méi)有很多訂單。后續(xù)加工廠集中性開工可能在3月1號(hào)之后了，但也需要再看一下訂單情況。此外，該貿(mào)易商認(rèn)為今年需求肯定不會(huì)好、悲觀為主，包括對(duì)于政策層面的期待，認(rèn)為僅曇花一現(xiàn)，短期或許有效，但玻璃行業(yè)今年的日子會(huì)比較艱難。

近期該貿(mào)易商倉(cāng)庫(kù)最好的時(shí)候一天能出3-4輛車，最差就一輛車。（一車30-40噸左右）

4、庫(kù)存

該貿(mào)易商自有倉(cāng)庫(kù)不少租給了期現(xiàn)商，當(dāng)前倉(cāng)庫(kù)有十多家期現(xiàn)商的貨，杭州方面更多。該貿(mào)易商當(dāng)前庫(kù)存基本為新貨（2024年12月份之后的貨）。

5、資金回款

去年貿(mào)易商收款很困難，好一點(diǎn)的50%-60%，比前年更難。該貿(mào)易商表示，目前基本是虧錢的，沒(méi)有利潤(rùn)。

6、玻璃廠成本

湖北石油焦成本大概在1000-1100元/噸左右。

7、后市看法

短期價(jià)格還是會(huì)在1300以下，在1260-1280左右波動(dòng)。下半年情況可能會(huì)比上半年好一些，原因主要還是在于政策端后續(xù)可能還是會(huì)有發(fā)力，但需要一個(gè)過(guò)程。

圖2：玻璃貿(mào)易商倉(cāng)庫(kù)

圖片來(lái)源：新湖期貨研究所

（四）玻璃廠A

1、保價(jià)政策

年后玻璃廠有出臺(tái)保價(jià)政策，某頭部大廠船運(yùn)自裝船起保價(jià)28天。

2、供應(yīng)

該企業(yè)認(rèn)為日熔底線預(yù)計(jì)在15.5萬(wàn)噸左右，沒(méi)有太大的下滑空間。

3、需求

需求恢復(fù)晚，當(dāng)前復(fù)工的深加工企業(yè)并不多。另外去年有不少鋼化廠倒閉。

4、庫(kù)存

沙河地區(qū)中游庫(kù)存大致有40-50萬(wàn)噸，整體高于去年。該企業(yè)目前廠庫(kù)庫(kù)存在100萬(wàn)重量箱左右。

5、原料

當(dāng)前純堿原料庫(kù)存（在庫(kù)+在途）可用到4月中（比去年同期多），不急于補(bǔ)庫(kù)，后續(xù)若價(jià)格能到1400及以下，估計(jì)玻璃廠補(bǔ)庫(kù)的意愿會(huì)更強(qiáng)一些。后續(xù)純堿采購(gòu)計(jì)劃還是逢低多買為主。

6、后市看法

（1）純堿

兩種假設(shè)情況：1、春檢不超預(yù)期，上方估計(jì)在1600左右；2、春檢超預(yù)期，可能會(huì)在1700以上。對(duì)于后續(xù)純堿下行空間來(lái)講，繼續(xù)突破前低、跌破聯(lián)堿成本難度可能也比較大，雖然當(dāng)前純堿庫(kù)存量大，但堿廠也并沒(méi)有急著賣貨，包括聯(lián)堿工藝還有副產(chǎn)品可以調(diào)節(jié)利潤(rùn)。此外純堿下游需求——光伏玻璃，今年日熔將逐漸回升，光伏行業(yè)仍然是國(guó)家大力發(fā)展的行業(yè)，政策端依舊會(huì)有所傾斜。

（2）玻璃

當(dāng)前盤面還是有點(diǎn)超跌，越往后對(duì)于空頭越不利。后續(xù)行情啟動(dòng)只是時(shí)間早晚得問(wèn)題，價(jià)格高點(diǎn)何時(shí)能顯現(xiàn)還要看需求恢復(fù)的強(qiáng)度。此外對(duì)于宏觀政策還是很看好的。

（五）貿(mào)易商C

1、背景

自有廠房，規(guī)模較大，大部分都長(zhǎng)期租用給期現(xiàn)商進(jìn)行存貨，當(dāng)前自有的貨不多。

2、近期報(bào)價(jià)

市場(chǎng)傳聞某大廠有降價(jià)的計(jì)劃，但當(dāng)前在保價(jià)政策期間。降價(jià)原因主要為玻璃廠庫(kù)存壓力較大。近期市場(chǎng)報(bào)價(jià)報(bào)58元的比較多。

3、需求

（1）當(dāng)前深加工廠訂單差，不急于拿貨。加工廠復(fù)工的并不多，開工的也沒(méi)啥訂單。該貿(mào)易商認(rèn)為，如果這個(gè)月月底，加工廠還沒(méi)有進(jìn)行復(fù)工，很多基本是資金問(wèn)題很難繼續(xù)營(yíng)業(yè)的了。

（2）主要發(fā)往華東的船運(yùn)更多，本地消化的少。

（3）當(dāng)前期現(xiàn)商比較著急出貨，但近段時(shí)間出貨有很大難度。

（4）往年家裝訂單一般是上半年比較好，往年這段時(shí)間應(yīng)該會(huì)很忙（該貿(mào)易商所處位置周邊門窗廠特別多），但今年目前情況很差。

4、資金回款

（1）湖北之前是傳統(tǒng)的墊資市場(chǎng)，賬期一般在1-2個(gè)月，去年收款很差，今年很多貿(mào)易商都不敢再墊資。該貿(mào)易商表示，以前最高的時(shí)候也墊過(guò)3-4千萬(wàn)，去年回款了60%左右?，F(xiàn)在不光是湖北，江西、安徽、湖南等地的貿(mào)易商也不愿意墊資了，墊資額度至少會(huì)壓縮一半以上。

（2）此外據(jù)了解，不愿再墊資的原因之二，是當(dāng)前湖北在慢慢走向沙河模式，有大量期現(xiàn)商涌入，不敢再做墊資。之前某兩家玻璃廠很抵制與期現(xiàn)合作（另一家一直有交貨，參與度高），隨著逐漸放開，整個(gè)湖北市場(chǎng)發(fā)生了很大的變化，市場(chǎng)面臨洗牌，包括湖北周邊的下游企業(yè)也會(huì)很受影響（可能要倒閉一大批）。

（墊資：與加工廠合作，商定墊資額度，每月找貿(mào)易商進(jìn)行拿貨，相當(dāng)于長(zhǎng)協(xié)）

5、庫(kù)存

該地廠房總共大致有7、8萬(wàn)的庫(kù)存（自有+期現(xiàn)商）。

6、觀點(diǎn)

現(xiàn)貨價(jià)悲觀為主，認(rèn)為未來(lái)一兩個(gè)月報(bào)價(jià)可能看到55元。覺得今年“金三銀四”需求也不見得會(huì)有明顯改善，主要問(wèn)題在于當(dāng)前供需關(guān)系發(fā)生了很大變化。

圖3：玻璃貿(mào)易商廠房

圖片來(lái)源：新湖期貨研究所

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼咨詢

更多調(diào)研報(bào)告、調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼了解