在錫的下游消費(fèi)中,焊錫是最大的占比分項(xiàng),在2021年全球精煉錫消費(fèi)中約占50%。若將錫主要終端應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行歸結(jié)整合,計(jì)算機(jī)、通信、消費(fèi)電子、汽車電子和工業(yè)控制等行業(yè)均屬于廣泛的半導(dǎo)體行業(yè)的定義范疇中,所以半導(dǎo)體行業(yè)的興衰對錫價(jià)有著決定性的影響。

這一點(diǎn)在2022年就體現(xiàn)得格外明顯。以2022年上半年國內(nèi)疫情為例,以昆山為代表的長三角一帶是國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的聚集地,但是當(dāng)時(shí)由于疫情等因素,影響了開工和運(yùn)輸,直接導(dǎo)致錫需求疲軟。此后隨著需求持續(xù)下滑,各大芯片廠商開啟了砍單風(fēng)暴,下游廠商訂單不佳而接貨意愿不強(qiáng),很大程度上助推了錫價(jià)的快速下行。更為直觀地看,美國半導(dǎo)體行業(yè)景氣度以美國費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)來指征,其走勢與錫價(jià)保持趨勢上極大的相似度,甚至可以作為錫價(jià)的領(lǐng)先指標(biāo),先一步開啟周期,兩者同比更是節(jié)奏基本一致。同理,中國臺灣半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)、電子行業(yè)指數(shù)、電子零組件行業(yè)指數(shù)等指標(biāo),也與錫價(jià)保持高度相關(guān),這說明了半導(dǎo)體行業(yè)的興衰直接影響錫價(jià)的需求強(qiáng)弱。統(tǒng)計(jì)學(xué)上來看,費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)于LME錫價(jià)的相關(guān)性可達(dá)到0.6以上,中國臺灣電子行業(yè)指數(shù)與錫價(jià)的相關(guān)性則比0.6略高(見圖1、圖2)。

圖1　2002—2022年美國費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)來指征半導(dǎo)體行業(yè)景氣度

資料來源:Wind,國泰君安期貨研究。

圖2　2002—2022年美國費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)走勢與錫價(jià)保持極大的相似度

資料來源:Wind,國泰君安期貨研究。