一、短期有支撐

春節(jié)之后，焦煤盤面價格在1000-1050元/噸上方獲得支撐。近期價格能否階段性走強，需要關注三個因素：一是、兩會期間政策預期；二是鋼廠復產情況；三是下游補庫情況。

下周召開兩會，前期市場關注的GDP目標、赤字率、專項債等具體數字將落地。從去年國慶以來，市場對政策層面的期待值逐漸降溫，但重要會議關口，政策仍然需要關注。

近期鋼廠復產節(jié)奏偏慢，和去年比較相似。但是今年鋼材庫存壓力、利潤等方面要比去年好一些。五大品種鋼材總庫存同比去年低500余萬噸，品種上來看主要減量來自于螺紋。高爐螺紋噸鋼小幅盈利，而本周最新數據來看螺紋庫存基本見頂，有利于建材提產。板材最近面臨較大的出口壓力，內需方面“以舊換新”等政策支撐下偏穩(wěn)。表外非五大材庫存基本見頂，上周出現小規(guī)模去庫?？傮w來看，螺紋和非五大材品種有增產空間，但熱卷壓力偏大已經開始減產，鐵水有增產空間但受限。

春節(jié)后下游焦煤持續(xù)去庫，目前庫存1500萬噸左右。前期下游按需采購、消化庫存為主，隨著庫存的快速下降，需要關注下游是否有補庫行為。但是補庫也會受到一些約束，尤其是現在焦煤貨源比較充足，礦山生產基本恢復正常，而上游庫存依然偏高，此外下游鋼廠和焦企利潤也比較一般。

總體來看，焦煤短期下方有支撐，但支撐也并不穩(wěn)固。

二、長期壓力不減

煤礦生產基本恢復正常，兩會之后產量有望繼續(xù)釋放。焦煤價格持續(xù)低位運行，但煤礦端高供給的壓力并未緩解。樣本原煤和精煤庫存合計850萬噸，目前處在歷史偏高位置，壓力巨大。下游買貨意愿始終受限，若后期鋼廠復產結束，上游高庫存壓力面臨繼續(xù)累積的風險。

進口煤方面，甘其毛都通關量維持在13萬噸左右，蒙煤進口雖然受到高庫存和低利潤的約束，但體量也并未出現大幅減少。海運煤情況略好一些，國內焦煤價格跌幅更大，部分煤種進口利潤倒掛，港口進口煤小幅去庫，但去庫斜率也偏緩。

總體來看，上游高供給高庫存矛盾并沒有有效緩解，價格繼續(xù)承壓。

此外，今年鋼材出口下滑的風險非常大，未來可能成為焦煤價格重心下移的誘因。2024年鋼材凈出口1.04萬噸，創(chuàng)歷史新高。2025年2月份，越南等公布對中國部分鋼種的反傾銷關稅政策，預計對國內鋼材出口造成不利影響。從目前已經宣布的國家來看，預計影響國內月度出口體量在50萬噸以上，未來可能還會有其他國家宣布類似的政策，影響量有可能進一步增加。

三、結論

近期焦煤價格在1000-1050元/噸上方獲得支撐，短期兩會政策預期、鋼廠復產預期和下游潛在補庫等因素，焦煤價格還有支撐。但是，鋼廠復產受到板材出口下滑的壓力，下游補庫也有貨源充足和利潤受限的約束，支撐并不穩(wěn)固。長期來看，國內焦煤高供給高庫存的壓力依然偏大，且鋼材出口形勢惡化，焦煤價格跌破支撐的風險偏大，重點關注3月份。策略上，短期偏震蕩運行，區(qū)間1050-1200元/噸，中期可在區(qū)間上沿布局空單。