2025年2月27日，滬錫盤面異動，緬甸佤邦新發(fā)文件《辦理開采、選廠、探礦許可證的流程》，復產擔憂之下，錫價大幅下跌3.69% ，收盤報254010元/噸。

一、佤邦新發(fā)文件，復產擔憂誘發(fā)盤面大幅下行

緬甸佤邦在2月26日發(fā)布的文件《辦理開采、選廠、探礦許可證的流程》是錫價下跌的直接驅動。在2023年及之前，我國錫礦進口依存度約為1/3，而緬甸佤邦一直是我國錫礦的核心進口來源，其占我國進口錫礦的比例長期在80%以上。2023年佤邦以整頓、規(guī)范當地錫礦產業(yè)為由于當年8月1日叫停了轄區(qū)內所有錫礦開采活動，這一禁礦令從2023年8月1日持續(xù)至今，執(zhí)行時間已近19個月。佤邦的禁礦令使得我國進口錫礦量大幅下滑，根據海關數據，2024年中國累計凈進口錫礦15.86萬噸，累計同比減少36.25%，其中緬甸礦的占比下滑至不足15%。

緬甸佤邦錫礦復產早有預期，2024年年末就有采礦許可證繳費的相關文件披露。此外，佤邦錫礦是佤邦財政的核心支柱，已停產19個月，從“經濟賬”考慮，2025年有較強的復產預期。昨日的文件進一步細化了礦企辦理開采、選廠、探礦許可證的流程，盡管仍未給出明確的復產時間安排，但仍意味著佤邦向實質復產更近了一步。

二、強現(xiàn)實現(xiàn)狀不改，精煉錫受礦端限制有收縮預期

盡管佤邦的禁礦令從2023年8月就開始執(zhí)行，但由于產業(yè)鏈提前儲備了錫礦庫存以及錫價上漲刺激含錫廢料供應增加，因而2024年國內精煉錫產量未受影響，反而逆勢增加。從2024年四季度開始，隨著煉廠錫礦和含錫廢料庫存下滑，錫礦供給不足的問題漸漸顯露出來，表現(xiàn)在數據上即錫礦TC下調至近年來的低位，已跌破部分煉廠的成本線，錫冶煉廠減產意愿漸濃。從精煉錫產出數據來看，2024年12和2025年1月精煉錫產量同比增速已明顯放緩，若錫礦供給不能快速增加，后續(xù)月份精煉錫產出增速有繼續(xù)回落的預期。目前需求端在半導體周期帶動下偏暖，綜合來看，錫現(xiàn)實基本面是相對較強的。

三、行情展望：短期弱震蕩，中期價格上限逐漸明確

佤邦新發(fā)文件《辦理開采、選廠、探礦許可證的流程》使得市場對緬甸佤邦錫礦2025年將復產的預期進一步強化，市場交易新信息，短期錫價預計會繼續(xù)下探。中期來看，錫需求較好、現(xiàn)實基本面偏強及佤邦未給出復產時間點等對錫價仍可構成一定支撐，阻礙錫價趨勢性下行，但明確的復產信號將顯著限制錫價估值，270000的價格上限得到強化。