近年來,錫行業(yè)價(jià)格波動(dòng)幅度逐步放大,相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等方面提出了更高的訴求,同時(shí)投資機(jī)構(gòu)在擴(kuò)充資產(chǎn)配置方面也有更多的要求。滬錫期貨的上市,能夠在很大程度上解決相關(guān)企業(yè)所關(guān)注的問題。整體來看,滬錫期貨合約的主要作用包括以下三個(gè)部分。

一是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能。期貨市場(chǎng)通過套期保值來實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能。套期保值是指在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約,并在未來某一時(shí)間通過賣出或買進(jìn)期貨合約進(jìn)行對(duì)沖平倉,從而在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間建立一種盈虧沖抵的機(jī)制(可能是用期貨市場(chǎng)的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損,也可能是用現(xiàn)貨市場(chǎng)盈利來彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)虧損),最終實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)盈虧大致相抵。滬錫期貨價(jià)格與現(xiàn)貨錫錠價(jià)格走勢(shì)如圖1所示。

圖1　滬錫期貨價(jià)格與現(xiàn)貨錫錠價(jià)格走勢(shì)

資料來源:Wind。

以錫下游產(chǎn)業(yè)為例,下游企業(yè)可以通過滬錫期貨進(jìn)行套期保值來鎖定成本。例如,12月初,某下游企業(yè)計(jì)劃在次年3月采購錫錠1000噸,擔(dān)心價(jià)格上漲導(dǎo)致企業(yè)采購成本增加,因此計(jì)劃利用期貨市場(chǎng)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。如該企業(yè)12月初在滬錫2304合約建倉1000手多頭頭寸,建倉均價(jià)為198370元/噸,次年3月初滬錫2304合約上漲至210000元/噸;現(xiàn)貨價(jià)格從建倉時(shí)的197500元/噸上漲至209000元/噸。在不考慮資金成本和手續(xù)費(fèi)的情況下,期現(xiàn)貨損益如下:

期貨端盈利:(210000-198370)×1000=1163萬元

現(xiàn)貨端損失:(197500-209000)×1000=-1150萬元

綜合損益為13萬元。該企業(yè)通過買入套保,規(guī)避了原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

二是價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。期貨交易之所以具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能,主要是因?yàn)?期貨交易的參與者眾多,除了會(huì)員以外,還有他們所代表的眾多商品生產(chǎn)者、銷售者、加工者、進(jìn)出口商以及投機(jī)者等。這些成千上萬的買家和賣家聚集在一起進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng),可以代表供求雙方的力量,有助于公平價(jià)格的形成。期貨交易中的交易人士大多熟悉某種商品行情,有豐富的商品知識(shí)和廣泛的信息渠道以及科學(xué)的分析、預(yù)測(cè)方法。他們把各自的信息、經(jīng)驗(yàn)和方法帶到市場(chǎng)交易中,結(jié)合企業(yè)自己的生產(chǎn)成本、預(yù)期利潤(rùn),對(duì)商品供需和價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行判斷、分析和預(yù)測(cè),報(bào)出自己的理想價(jià)格,與眾多對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)。這樣形成的期貨價(jià)格實(shí)際上反映了大多數(shù)人的預(yù)測(cè),因而能夠比較接近供求變動(dòng)趨勢(shì)。期貨交易的透明度高,競(jìng)爭(zhēng)公開化、公平化,有助于形成公正的價(jià)格。期貨市場(chǎng)是集中化的交易場(chǎng)所,自由報(bào)價(jià),公開競(jìng)爭(zhēng),避免了現(xiàn)貨交易中一對(duì)一的交易容易產(chǎn)生的欺詐和壟斷行為,因此,期貨交易發(fā)現(xiàn)價(jià)格具有較高的權(quán)威性。

對(duì)于滬錫期貨而言,市場(chǎng)主要的參與者為機(jī)構(gòu)客戶、產(chǎn)業(yè)客戶以及中小投資者等。市場(chǎng)活躍度較高,參與充分,使期貨價(jià)格能夠很大程度上反映出真實(shí)的產(chǎn)業(yè)供求狀態(tài),并形成一致的價(jià)格預(yù)期,從而更好地發(fā)揮滬錫期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

三是資產(chǎn)配置的作用。投資者將期貨作為資產(chǎn)配置的組成部分主要是基于以下兩個(gè)原因:首先,借助期貨能夠?yàn)槠渌Y產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。進(jìn)入21世紀(jì)以來,全球經(jīng)濟(jì)不確定因素增多,市場(chǎng)波動(dòng)加大,特別是2008年爆發(fā)于美國(guó)的金融危機(jī)更是嚴(yán)重破壞了市場(chǎng)秩序,給投資者帶來了嚴(yán)重?fù)p失。在這樣的背景下,越來越多的投資者開始重視期貨市場(chǎng),并借助套期保值來為持有的資產(chǎn)進(jìn)行保護(hù)。其次,期貨市場(chǎng)的杠桿機(jī)制、保證金制度使投資期貨更加便捷和靈活,雖然風(fēng)險(xiǎn)較大,但同時(shí)也能獲得高額的收益,借助商品交易顧問等專業(yè)投資機(jī)構(gòu),普通投資者也能較為安全地參與期貨市場(chǎng)。因此,越來越多的投資者開始以直接或間接的方式參與期貨投資。

對(duì)于滬錫期貨而言,由于其對(duì)應(yīng)的終端消費(fèi)中包括光伏領(lǐng)域,因此部分以新能源為主要配置方向的投資公司也會(huì)考慮將滬錫期貨合約作為資產(chǎn)配置的一部分。